中信證券：輔助生殖逐步納入醫(yī)保 行業(yè)滲透率有望提升

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，輔助生殖技術(shù)將逐步納入醫(yī)保范圍，行業(yè)再迎政策利好。鼓勵中醫(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，婦幼領(lǐng)域中醫(yī)藥工作進(jìn)一步加強(qiáng)。我國行業(yè)滲透率有望提升，長期成長空間可期。技術(shù)應(yīng)用持續(xù)規(guī)范，利好高質(zhì)量民營機(jī)構(gòu)發(fā)展。該行認(rèn)為，隨著支付水平提升、三胎政策出臺等因素驅(qū)動，我國輔助生殖行業(yè)明顯具備量價齊升空間，長期市場規(guī)模在千億元以上，民營優(yōu)秀行業(yè)龍頭憑借區(qū)域布局及營銷手段靈活、品牌力突出等優(yōu)勢有望擴(kuò)大份額。

個股方面：重點推薦具備管理、品牌、技術(shù)、醫(yī)師優(yōu)勢，2023年具備業(yè)績彈性(美國業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)預(yù)期)的錦欣生殖(01951);近期旗下高新醫(yī)院獲批IVF業(yè)務(wù)開展資質(zhì)、具備4萬IVF周期接診能力的國際醫(yī)學(xué)(000516.SZ);以及全國新中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭機(jī)構(gòu)的固生堂(02273);同時推薦在PGT產(chǎn)品領(lǐng)域具備競爭壁壘、全管線的戰(zhàn)略布局的貝康醫(yī)療-B(02170)。

中信證券主要觀點如下：

輔助生殖技術(shù)將逐步納入醫(yī)保范圍，行業(yè)再迎政策利好。

據(jù)央視新聞消息，針對建議將不孕不育治療納入免費醫(yī)療的提案，國家醫(yī)保局近日答復(fù)，將逐步把適宜的分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶⒐膭钪嗅t(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，提供不孕不育診療服務(wù)。近年來輔助生殖行業(yè)利好政策頻出，從國家層面來看，2022年8月出臺的通知顯示，未來將逐步把分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項目按程序納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶?從各省市層面來看，根據(jù)荊門市人民政府網(wǎng)站和浙江日報消息，2022年11月，杭州市和荊門市出臺輔助生殖有關(guān)項目的專項補(bǔ)貼或項目報銷，分別最高可獲得3000元和10000元的相關(guān)費用補(bǔ)貼。相關(guān)政策落地會降低患者的費用壓力，輔助生殖服務(wù)的可及性將會增強(qiáng)，該行判斷受益于相關(guān)政策鼓勵，輔助生殖技術(shù)滲透率將得到極大提升。

鼓勵中醫(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，婦幼領(lǐng)域中醫(yī)藥工作進(jìn)一步加強(qiáng)。

根據(jù)北京日報消息，目前，國家中醫(yī)藥局正在編制《健康中國行動中醫(yī)藥健康促進(jìn)專項行動實施方案》，鼓勵中醫(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，提供不孕不育診療服務(wù)。在加強(qiáng)婦幼中醫(yī)藥人才隊伍建設(shè)方面，國家衛(wèi)健委提出加強(qiáng)骨干人才培訓(xùn)培養(yǎng)，鼓勵西醫(yī)婦產(chǎn)科臨床醫(yī)師學(xué)習(xí)中醫(yī)，鼓勵中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)具有高級職稱的中醫(yī)婦科醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)。國家中醫(yī)藥局將深入推進(jìn)中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)工程(岐黃工程)，在相關(guān)人才培養(yǎng)專項中，統(tǒng)籌加強(qiáng)不孕不育相關(guān)專業(yè)人才培養(yǎng)，到2025年，在每省(區(qū)、市)婦幼保健機(jī)構(gòu)建立不少于2個傳承工作室，每個工作室培養(yǎng)不少于10名中醫(yī)藥業(yè)務(wù)骨干。

我國輔助生殖行業(yè)滲透率有望提升，長期成長空間可期。

國家醫(yī)保局于2021年9月15日的《國家醫(yī)療保障局對十三屆全國人大四次會議第5581號建議的答復(fù)》指出：“將指導(dǎo)各地，立足‘保基本’的定位，在科學(xué)測算、充分論證的基礎(chǔ)上，逐步把醫(yī)保能承擔(dān)的技術(shù)成熟、安全可靠、費用可控的治療性輔助生殖技術(shù)按程序納入醫(yī)保支付范圍”，該行判斷未來全國各地鼓勵生育的促進(jìn)舉措有望持續(xù)推出。根據(jù)Frost & Sullivan(轉(zhuǎn)引自錦欣生殖招股書)，2018年中國輔助生殖技術(shù)滲透率僅7%，遠(yuǎn)低于同期美國輔助生殖技術(shù)滲透率(30.2%)。隨著輔助生殖部分項目未來逐步納入商保乃至國家醫(yī)保，該行認(rèn)為服務(wù)的可及性有望進(jìn)一步提高，行業(yè)滲透率有望持續(xù)提升。

技術(shù)應(yīng)用持續(xù)規(guī)范，利好高質(zhì)量民營機(jī)構(gòu)發(fā)展。

2021年1月國家衛(wèi)健委印發(fā)《人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃指導(dǎo)原則(2021版)》，明確合理控制輔助生殖機(jī)構(gòu)規(guī)模，堅持公益性、明確對新籌建開展的人類輔助生殖技術(shù)要強(qiáng)化準(zhǔn)入管理，避免盲目建設(shè)和無序競爭?？紤]到我國輔助生殖行業(yè)起步較晚，技術(shù)發(fā)展仍有進(jìn)步空間(2018年我國IVF技術(shù)平均成功率僅約43%)，該行認(rèn)為未來行業(yè)技術(shù)突破和高質(zhì)量發(fā)展仍需優(yōu)質(zhì)民營力量支持。參照2021年8月上海市衛(wèi)健委印發(fā)的《上海市人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃(2021-2025年)》，規(guī)劃明確：“支持符合條件的社會辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展輔助生殖技術(shù)。同等條件下優(yōu)先考慮…開展國際化醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)”，該行預(yù)計具備技術(shù)優(yōu)勢及國際化視野的高質(zhì)量民營企業(yè)有望迎來蓬勃發(fā)展。

風(fēng)險因素：政策變動超預(yù)期風(fēng)險;醫(yī)療事故風(fēng)險;并購整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。