國聯(lián)證券：國標(biāo)增加有望為配方顆粒增長提速 予行業(yè)“強于大市”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，2月1日下午，經(jīng)國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，第四批(48個)中藥配方顆粒國家藥品標(biāo)準(zhǔn)在國家藥典委員會網(wǎng)站公布。受益于利好政策，中藥配方顆粒行業(yè)或?qū)⒂瓉砜焖贁U容，考慮到配方顆粒具備不受藥占比限制、可實行藥加成等優(yōu)勢，給予行業(yè)“強于大市”評級。該行認(rèn)為，疫后醫(yī)院診療恢復(fù)、國標(biāo)數(shù)量增加，疊加2022年低基數(shù)業(yè)績，中藥配方顆粒2023年有望以高增速增長。

投資建議：龍頭企業(yè)憑借多年積累在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制、銷售渠道上具備較強優(yōu)勢。維持中國中藥(00570)、華潤三九(000999.SZ)、紅日藥業(yè)(300026.SZ)“買入”評級。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

政策利好下配方顆粒有望保持高景氣度

試點期間，中藥配方顆粒憑借即沖即服與隨證加減的優(yōu)勢，我國中藥配方顆粒行業(yè)近年來保持快速增長，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)2017年~2021年間CAGR達23.91%，市場規(guī)模由2017年的108億提升至2021年的252億;牌照式準(zhǔn)入管理下，行業(yè)集中度較高，在2020年試點企業(yè)如中國中藥、紅日藥業(yè)、華潤三九等國內(nèi)市占率共計約78.97%。試點結(jié)束后，生產(chǎn)企業(yè)按備案制管理，更多企業(yè)能夠參與市場競爭，同時銷售范圍亦從二級以上醫(yī)療機構(gòu)下沉到可提供中醫(yī)服務(wù)的基層醫(yī)療機構(gòu)，有利于推動配方顆粒市場滲透率提升，行業(yè)規(guī)模加速擴容。

短期業(yè)績下行，行業(yè)有望恢復(fù)高速增長

試點結(jié)束前，配方顆粒企標(biāo)品種達600個以上，而新政策落地要求行業(yè)從企標(biāo)切換成國標(biāo)，截至2022年年底，已公布生效的國標(biāo)僅為200個，因國標(biāo)品種數(shù)量不足導(dǎo)致臨床組方受限，疊加疫情管控中醫(yī)院診療量下降，行業(yè)配方顆粒業(yè)務(wù)收入大幅度下滑。隨著國標(biāo)數(shù)量增加結(jié)合地方省標(biāo)，全國配方顆粒品種數(shù)可達300個以上，將恢復(fù)臨床大部分組方，該行認(rèn)為，疫后醫(yī)院診療恢復(fù)、國標(biāo)數(shù)量增加，疊加2022年低基數(shù)業(yè)績，中藥配方顆粒2023年有望以高增速增長。

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著

行業(yè)監(jiān)管持續(xù)加強，準(zhǔn)入條件明降暗升。龍頭企業(yè)具備以下優(yōu)勢：(1)參與國標(biāo)起草，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定有保證;(2)規(guī)模效應(yīng)明顯，利于上游議價，生產(chǎn)控費突出;(3)品牌價值高、銷售渠道廣、配套服務(wù)完善。該行判斷國標(biāo)實施后行業(yè)進入難度明降實升，后進入者較難實現(xiàn)趕超，行業(yè)競爭格局較難發(fā)生較大改變。

風(fēng)險提示：政策法規(guī)風(fēng)險;產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險;原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。