國泰君安：全面注冊制啟動 頭部投行和PE更受益

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報告表示，建議增持企業(yè)融資服務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商和頭部PE。全面注冊制改革的加快落實，將進一步強化金融服務(wù)實體經(jīng)濟功能，促進直接融資比重提升，券商投行業(yè)務(wù)等企業(yè)融資服務(wù)將直接受益。更推薦企業(yè)融資服務(wù)專業(yè)性更強、更具競爭優(yōu)勢的券商和頭部PE，個股推薦國金證券(600109.SH)、四川雙馬(000935.SZ)、中信證券(600030.SH)和中金公司(03908)。

事件：2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。證監(jiān)會就《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。

國泰君安主要觀點如下：

本次改革旨在總結(jié)試點注冊制經(jīng)驗、通過全面實行股票發(fā)行注冊制改革推動資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟。經(jīng)過4年的試點，注冊制已具備向全市場推廣的條件，本次改革旨在遵循尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征三項原則，向滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層等全市場推廣并進一步完善注冊制安排，從而健全資本市場功能、提高直接融資比重，更好促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

本次改革的重點內(nèi)容包括優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊機制、改進主板交易制度等。1)優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊機制，提高審核注冊的效率和可預期性：進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責分工，加強證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導;取消現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關(guān)于不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的要求等；2)改進主板交易制度，實現(xiàn)交易更加市場化便利化：一方面，新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制；優(yōu)化盤中臨時停牌制度;新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍;另一方面，自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變;維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制；3)優(yōu)化定價與配售機制，更好實現(xiàn)新股的市場化發(fā)行：可通過詢價或發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等方式確定證券發(fā)行價格。

為券商更好服務(wù)實體經(jīng)濟奠定了制度基礎(chǔ)，專業(yè)化能力成投行未來競爭核心。1)注冊制是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，本次改革的啟動將推動券商更好為企業(yè)提供直接融資和其他金融服務(wù)；2)主板發(fā)行上市條件更為包容、企業(yè)融資規(guī)模進一步擴大將使得深耕產(chǎn)業(yè)、挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)并合理定價等專業(yè)化能力成為券商投行業(yè)務(wù)未來競爭的關(guān)鍵。

風險提示：權(quán)益市場大幅下跌。