諾德基金：消費(fèi)復(fù)蘇是較為確定的基本面 持續(xù)看多白酒、啤酒、調(diào)味品等板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，諾德基金發(fā)文表示，展望2023年，宏觀層面消費(fèi)復(fù)蘇是主要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，可以判斷2023年消費(fèi)復(fù)蘇是較為確定的基本面。諾德基金表示持續(xù)看多白酒、啤酒、調(diào)味品、速凍、餐飲、鹵味等板塊，其中白酒可能依然是未來(lái)2年估值性?xún)r(jià)比相對(duì)突出的子板塊，高端白酒需求穩(wěn)健持續(xù)看好，區(qū)域酒一季度業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較高，從二季度開(kāi)始次高端白酒將呈現(xiàn)出顯著的alpha。

諾德基金表示，整體而言，在疫情管控放開(kāi)初期，投資者普遍對(duì)整體消費(fèi)恢復(fù)的速度和春節(jié)消費(fèi)預(yù)期較低。但隨著2022年12月底感染達(dá)峰進(jìn)度超預(yù)期，從圣誕節(jié)和元旦開(kāi)始，各個(gè)方面的消費(fèi)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了超預(yù)期的恢復(fù)。目前從春節(jié)數(shù)據(jù)來(lái)看，春節(jié)消費(fèi)也較為超預(yù)期。

諾德基金指出，2023年伴隨著以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家在消費(fèi)、服務(wù)、生產(chǎn)等指標(biāo)上的回落，2023年的預(yù)期外需情況不樂(lè)觀。且美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期將在2023年保持全年利率維持在5%的相對(duì)高位，這也將顯著壓制海外需求，近期美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI回落至榮枯線(xiàn)50以下，紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)PMI也大幅回落跌破前低(-32.9，市場(chǎng)預(yù)期-8.7)，服務(wù)業(yè)制造業(yè)需求走弱皆有數(shù)據(jù)上的驗(yàn)證。海外需求的疲軟將拖累出口。另外，由于國(guó)內(nèi)制造業(yè)跟外需的關(guān)聯(lián)度仍較高，因而今年制造業(yè)投資增長(zhǎng)亦有約束。國(guó)內(nèi)基建增速或較高，但基建對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)效應(yīng)相比房地產(chǎn)要弱，而2023年的地產(chǎn)行業(yè)投資當(dāng)下一致預(yù)期依然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)有所拖累。因此，橫向比較拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)中，今年消費(fèi)的彈性更值得關(guān)注。

資金層面，歷史最高的“超額儲(chǔ)蓄”水平是對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇能力的保障。微觀層面，消費(fèi)場(chǎng)景、商務(wù)活動(dòng)和社會(huì)流動(dòng)性正在快速恢復(fù)。盡管市場(chǎng)依然存在未來(lái)疫情長(zhǎng)尾是否會(huì)使得居民消費(fèi)持續(xù)承壓的擔(dān)憂(yōu)，但參考海外國(guó)家放開(kāi)疫情管控后的消費(fèi)表現(xiàn)，疫情二次沖擊只能造成消費(fèi)數(shù)據(jù)短暫回落，且中國(guó)以世界相對(duì)較快的速度接近實(shí)現(xiàn)群體免疫，預(yù)計(jì)疫情二次沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)造成的影響較小。

在分板塊投資機(jī)會(huì)時(shí)，諾德基金指出，白酒、啤酒、餐飲酒館鹵味等門(mén)店業(yè)態(tài)、調(diào)味品速凍等餐飲供應(yīng)鏈業(yè)態(tài)，過(guò)去3年持續(xù)受到消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)力的壓制，今年消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)力的修復(fù)將帶來(lái)這些板塊基本面和估值上的雙擊。

具體來(lái)看，白酒板塊，高端價(jià)格帶(千元以上)預(yù)計(jì)未來(lái)2年依然可以維持兩位數(shù)的收入業(yè)績(jī)?cè)鏊?。?strong>高端價(jià)格帶(300-600元)在整個(gè)2022年和2023年一季度都處于下滑狀態(tài)，隨著消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)力的逐步恢復(fù)，2023年二季度后次高端價(jià)格帶的業(yè)績(jī)彈性最大，板塊(主要是全國(guó)化次高端名酒)將充分享受業(yè)績(jī)和估值的雙擊。中檔酒(100-200元)的需求在2022年好于次高端，2023年一季度將顯著受益，這個(gè)板塊對(duì)應(yīng)的上市公司主要是區(qū)域酒(以徽酒蘇酒為主)。低端大眾酒(百元以?xún)?nèi))特征是需求穩(wěn)定性高。因此，未來(lái)2年整體看多白酒板塊，持續(xù)看好高端板塊的業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和估值性?xún)r(jià)比；從節(jié)奏上看，2023年一季度高端酒和中檔酒需求較為穩(wěn)健/受益，高端酒和區(qū)域酒的業(yè)績(jī)較為確定；2023年二季度之后，次高端價(jià)格帶需求端預(yù)計(jì)將顯著恢復(fù)，且板塊將進(jìn)入連續(xù)4個(gè)季度的低基數(shù)，從而次高端白酒板塊將呈現(xiàn)出顯著的alpha。

餐飲、酒館、鹵味等門(mén)店方面，餐飲需求的復(fù)蘇將同步帶動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)的需求復(fù)蘇，其中調(diào)味品板塊的長(zhǎng)期需求穩(wěn)定，消費(fèi)者黏性高，且2023年大概率將進(jìn)入原材料成本下行周期，調(diào)味品板塊的業(yè)績(jī)彈性高于收入彈性；速凍食品板塊，近幾年受益于餐飲連鎖化率的提升、餐飲企業(yè)降本增效需求提升帶動(dòng)的對(duì)后廚便捷化標(biāo)準(zhǔn)化備餐的需求提升，因此板塊的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性在整個(gè)食品板塊將持續(xù)具備明顯的alpha。啤酒板塊，餐飲消費(fèi)和家庭消費(fèi)各占一半。2022年餐飲消費(fèi)明顯受損，2023年將受益于消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇。且餐飲是啤酒高端化的主要承接場(chǎng)景，因此餐飲消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇將帶來(lái)啤酒板塊消費(fèi)量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩方面的利好，從而預(yù)計(jì)啤酒板塊的業(yè)績(jī)彈性也會(huì)高于收入彈性。