存儲(chǔ)芯片行業(yè)至暗時(shí)刻=千載難逢的投資機(jī)遇?

以盛衰周期著稱的存儲(chǔ)芯片行業(yè)此前不斷改變其經(jīng)營方式和模式，更嚴(yán)格的管理加上其產(chǎn)品涵蓋的新市場(包括5G技術(shù)和云服務(wù))，試圖確保公司提供更加可預(yù)測的利潤水平。然而，在存儲(chǔ)芯片公司做出這樣的聲明不到一年之后，這個(gè)價(jià)值1600億美元的行業(yè)正在遭受有史以來最嚴(yán)重的一次潰敗。公司倉庫里積壓了大量芯片，客戶正在削減訂單，產(chǎn)品價(jià)格也大幅下跌。

“存儲(chǔ)芯片行業(yè)此前認(rèn)為供應(yīng)商將擁有更好的控制權(quán)，”TrendForce高級(jí)研究副總裁Avril Wu表示?！斑@次行業(yè)低迷證明，所有人都錯(cuò)了。”

這場前所未有的危機(jī)不僅使得業(yè)界領(lǐng)軍企業(yè)SK海力士和美光科技(MU.US)的現(xiàn)金流失殆盡，還動(dòng)搖了其供應(yīng)商的穩(wěn)定性，打擊了依賴科技出口的亞洲經(jīng)濟(jì)體，并迫使僅存的幾家存儲(chǔ)芯片廠商結(jié)成聯(lián)盟，甚至考慮合并。

電子產(chǎn)品需求下降，三星電子等存儲(chǔ)芯片公司遭重創(chuàng)

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，這與該行業(yè)在新冠疫情期間的銷售額激增相比，出現(xiàn)顯著的下滑趨勢。當(dāng)時(shí)，消費(fèi)者為家庭辦公室添置電子設(shè)備，搶購PC、平板電腦和智能手機(jī)等產(chǎn)品，推動(dòng)了該行業(yè)的銷售額激增。現(xiàn)在，消費(fèi)者和企業(yè)都在推遲大型電子產(chǎn)品采購，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹率和不斷上升的利率。作為存儲(chǔ)芯片的主要買家，PC等設(shè)備制造商突然陷入庫存困境——市場需求急劇降溫。

庫存激增——存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商的庫存在2022年下半年迅速增長

三星電子及其競爭對(duì)手生產(chǎn)的每一個(gè)芯片產(chǎn)品幾乎都在虧損，這些公司在今年的營業(yè)虧損預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的50億美元。庫存(存儲(chǔ)芯片需求的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo))增長了兩倍多，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，達(dá)到3至4個(gè)月的總體供應(yīng)量。

但是三星電子似乎是唯一一家相對(duì)毫發(fā)無損地逃脫危機(jī)的公司，這要?dú)w功于其規(guī)模和多元化的業(yè)務(wù)。不過，即使是這家韓國芯片巨頭的芯片產(chǎn)品部門也在走向虧損。該公司將于本周公布季度利潤，此前三星電子公布的第四季度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)Q4營業(yè)利潤4.30萬億韓元，同比下降69%，市場預(yù)期為6.65萬億韓元。

該行業(yè)正遭受一系列獨(dú)特因素的影響——疫情遺留影響、俄烏沖突、歷史性通脹和供應(yīng)鏈中斷——這些因素使此次衰退比常規(guī)周期性衰退嚴(yán)重得多。

美國僅存的存儲(chǔ)芯片制造商美光對(duì)需求和芯片產(chǎn)品價(jià)格暴跌做出了積極回應(yīng)。該公司上個(gè)月底表示，除了減少產(chǎn)量外，還將削減新工廠和設(shè)備的預(yù)算規(guī)模。該公司首席執(zhí)行官桑杰·梅赫羅特拉(Sanjay Mehrotra)表示，行業(yè)本身的恢復(fù)速度將取決于該公司的同行采取類似行動(dòng)的速度?！拔覀儽仨毝冗^這個(gè)周期，”他表示?！拔蚁嘈牛缰芷谠鲩L和企業(yè)盈利的趨勢仍然存在。”

周期性衰退——存儲(chǔ)芯片的平均銷售價(jià)格面臨歷史性下跌

在韓國，存儲(chǔ)芯片巨頭SK海力士也削減了投資和產(chǎn)量。該公司庫存過剩的部分原因是其收購了英特爾的閃存業(yè)務(wù)——該交易是在該行業(yè)衰退之前達(dá)成。

現(xiàn)在該行業(yè)分析師的目光幾乎都集中在存儲(chǔ)芯片之王三星電子身上，該公司迄今為止對(duì)該行業(yè)的近期前景幾乎沒有發(fā)表任何負(fù)面性質(zhì)評(píng)論。這家全球最大規(guī)模芯片制造、智能手機(jī)和顯示面板制造商將于周二公布第四季度業(yè)績，隨后將召開電話會(huì)議，分析師可能會(huì)在會(huì)議上質(zhì)疑其產(chǎn)能管理計(jì)劃。

存儲(chǔ)芯片行業(yè)陷入困局——韓國芯片產(chǎn)量正在快速下降

這家韓國科技巨頭通常會(huì)在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期繼續(xù)維持支出水平，希望在需求回升時(shí)以卓越的產(chǎn)量和更高的盈利能力擺脫低迷。這一次，市場一直在押注該巨頭將收緊芯片供應(yīng)，這在近幾周推高了其股價(jià)。

芯片制造設(shè)備制造商拉姆研究(LRCX.US)在上周表示，由于存儲(chǔ)芯片客戶削減或推遲支出，訂單出現(xiàn)了前所未有的減少。據(jù)了解，三星電子、SK海力士和美光是該公司的主要客戶，不過該公司高管拒絕預(yù)測此類行動(dòng)何時(shí)可能有助于存儲(chǔ)市場反彈。

拉姆研究首席執(zhí)行官Tim Archer 在業(yè)績電話會(huì)議上表示:“我們看到存儲(chǔ)市場采取了非常規(guī)的措施，這是我們25年來從未見過的水平?！?/p>

存儲(chǔ)芯片以及其他芯片制造商一直很難應(yīng)對(duì)需求的波動(dòng)，主要因?yàn)樾鹿S上線需要耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間和數(shù)十億美元，因此很難把握好精準(zhǔn)的時(shí)機(jī)。

因此，這些風(fēng)險(xiǎn)促使該行業(yè)的公司對(duì)于預(yù)期變得更加保守。他們更關(guān)注盈利能力，而不是試圖快速增長和獲得市場份額。

NAND市場可能面臨更激烈的競爭

Midas International 資產(chǎn)管理公司的聯(lián)合首席執(zhí)行官Shin Jinho表示，對(duì)于DRAM存儲(chǔ)芯片來說尤其如此，三星電子、海力士和美光這三大主要供應(yīng)商正在減少供應(yīng)。他表示，存儲(chǔ)市場的另一個(gè)主要部分NAND存儲(chǔ)芯片更加分散化，隨著眾多競爭者為生存而戰(zhàn)，它將經(jīng)歷一場更為激烈的戰(zhàn)斗。

五大NAND閃存廠商正在激烈爭奪市場份額

Shin表示:“NAND市場正經(jīng)歷激烈的競爭，在DRAM市場復(fù)蘇后一個(gè)季度，NAND市場將迎來恢復(fù)期?！薄叭绻@種情況持續(xù)更長時(shí)間，最終我們將看到NAND市場的一些整合現(xiàn)象。”

在之前的行業(yè)衰退中，存儲(chǔ)行業(yè)也有合并，這次可能也不例外。知情人士本月透露，NAND閃存制造商西部數(shù)據(jù)(WDC.US)和鎧俠的交易談判正在取得進(jìn)展。不過，兩家公司已經(jīng)談及聯(lián)合生產(chǎn)計(jì)劃，因此合并并不一定會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量下降。

極其艱難的市場環(huán)境下，投資機(jī)遇也在同步孕育

更長期的問題是客戶需求何時(shí)會(huì)反彈。HMC投資證券的科技研究主管Greg Roh表示，中國最近退出了與新冠疫情相關(guān)的限制措施，這可能是幫助該行業(yè)的一個(gè)重要催化劑，因?yàn)橄掠蔚碾娮釉O(shè)備制造商將能夠讓芯片廠商恢復(fù)正常節(jié)奏。

對(duì)于存儲(chǔ)芯片行業(yè)的展望，Greg Roh表示：“市場對(duì)電子產(chǎn)品的需求也會(huì)逐漸釋放，我們的觀點(diǎn)是，存儲(chǔ)芯片整體市場將在下半年邁入復(fù)蘇期。”

值得投資者注意的是，目前市場普遍預(yù)計(jì)芯片企業(yè)業(yè)績將于年中觸底，隨著企業(yè)逐漸清理積壓的產(chǎn)品庫存，下半年行業(yè)有望開啟復(fù)蘇周期。與此同時(shí)，金融市場往往提前半年左右定價(jià)和消化普遍預(yù)期，因此難得的投資機(jī)遇也在孕育之中。

彭博亞太半導(dǎo)體指數(shù)在上周延續(xù)了今年以來的上漲趨勢，達(dá)到五個(gè)月來的高點(diǎn)。亞洲芯片股近期持續(xù)上漲，另一大重要的原因在于投資者預(yù)計(jì)全球加息周期將見頂，同時(shí)仍對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退持謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，盡管三星電子此前公布了10年來最嚴(yán)重的營業(yè)利潤下滑，但該公司股價(jià)近日持續(xù)擺脫壞消息影響，不斷實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢上漲。

LightStream Research的分析師Mio Kato表示：“可能的解讀是，如果市場普遍預(yù)計(jì)芯片企業(yè)整體業(yè)績將于今年年中將見底，那么一些投資者可能會(huì)選擇現(xiàn)在整體較為疲弱的業(yè)績時(shí)期作為一個(gè)良好的逢低切入點(diǎn)?！?/p>

全球最大規(guī)模的芯片代工企業(yè)臺(tái)積電(TSM.US)在本月早些時(shí)候曾警告稱，近期銷售疲軟。但該芯片制造商預(yù)計(jì)，由于汽車芯片持續(xù)強(qiáng)勁，以及服務(wù)器芯片需求有望復(fù)蘇，全年銷售額總體將實(shí)現(xiàn)增長。