開(kāi)源證券：看好非銀兔年開(kāi)門紅 選股關(guān)注一季報(bào)和長(zhǎng)邏輯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)指出，券商和保險(xiǎn)估值水位仍較低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未到確認(rèn)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望從居民財(cái)富遷移和權(quán)益資產(chǎn)彈性兩個(gè)角度利好非銀行業(yè)，板塊行情有望延續(xù)。普漲之后，下階段選股應(yīng)關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，券商和保險(xiǎn)均有機(jī)會(huì)，券商板塊看好大財(cái)富管理主線和互聯(lián)網(wǎng)券商，保險(xiǎn)板塊看好估值空間較大且負(fù)債端改善延續(xù)性較好的標(biāo)的。江蘇金租聚焦零售直租，有望充分受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)端不涉房和高股息率有望帶來(lái)估值溢價(jià)，繼續(xù)推薦。

周觀點(diǎn)：看好非銀兔年開(kāi)門紅，選股關(guān)注一季報(bào)彈性和長(zhǎng)邏輯

(1)春節(jié)假期海外股市普漲，本周恒生指數(shù)+2.9%/標(biāo)普500指數(shù)+2.5%/富時(shí)中國(guó)A50期指+3.0%;從非銀標(biāo)的H股本周表現(xiàn)看，中國(guó)太保+6.5%/中金公司+5.0%/新華保險(xiǎn)+3.8%/海通證券+3.4%/中國(guó)平安+3.3%。(2)2022年11月以來(lái)大金融板塊估值修復(fù)明顯，保險(xiǎn)板塊和券商龍頭標(biāo)的普遍上漲超過(guò)40%，背后是防疫、地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策驅(qū)動(dòng)。開(kāi)源證券認(rèn)為券商和保險(xiǎn)估值水位仍較低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未到確認(rèn)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望從居民財(cái)富遷移和權(quán)益資產(chǎn)彈性兩個(gè)角度利好非銀行業(yè)，板塊行情有望延續(xù)。普漲之后，下階段選股應(yīng)關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，券商和保險(xiǎn)均有機(jī)會(huì)，券商板塊看好大財(cái)富管理主線和互聯(lián)網(wǎng)券商，保險(xiǎn)板塊看好估值空間較大且負(fù)債端改善延續(xù)性較好的標(biāo)的。江蘇金租聚焦零售直租，有望充分受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)端不涉房和高股息率有望帶來(lái)估值溢價(jià)，繼續(xù)推薦。

券商：關(guān)注節(jié)后交易量和基金新發(fā)數(shù)據(jù)，推薦一季報(bào)和長(zhǎng)邏輯占優(yōu)標(biāo)的

(1)上周日均股基成交額8462億，環(huán)比+0.4%，新發(fā)偏股/非貨基金132億/280億，同比-60%/+38%;上周北向資金凈流入485億，創(chuàng)2022年以來(lái)周度新高；截止1月20日，1月日均股基成交額8705億，同比-28%。(2)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利于權(quán)益資產(chǎn)，熊牛拐點(diǎn)是券商板塊超額的核心驅(qū)動(dòng)，低基數(shù)下券商一季報(bào)有望同環(huán)比明顯改善，交易量底部回升和政策利好或帶來(lái)催化，關(guān)注后續(xù)交易量和基金新發(fā)數(shù)據(jù)。推薦輕資本成長(zhǎng)型券商?hào)|方財(cái)富和指南針，受益標(biāo)的同花順和香港交易所；傳統(tǒng)券商首推一季報(bào)同比增速領(lǐng)先且長(zhǎng)邏輯更順的大財(cái)富管理主線，推薦東方證券、廣發(fā)證券、中信證券和國(guó)聯(lián)證券，受益標(biāo)的興業(yè)證券和長(zhǎng)城證券。

保險(xiǎn)：春節(jié)后保險(xiǎn)展業(yè)有望全面恢復(fù)，2月新單同比有望明顯改善

(1)上周10年期國(guó)債收益率保持2.90%以上，1月28日升至2.934%。春節(jié)期間消費(fèi)和客運(yùn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端和負(fù)債端。經(jīng)歷1月陽(yáng)達(dá)峰和春節(jié)假期后，預(yù)計(jì)春節(jié)后代理人展業(yè)有望全面恢復(fù)，疊加低基數(shù)(2022年春節(jié)假期在2月)，2月新單同比增速有望明顯改善，預(yù)計(jì)2023Q1上市險(xiǎn)企NBV同比增速有望轉(zhuǎn)正。(2)年度維度看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善將持續(xù)利好保險(xiǎn)股資產(chǎn)端；儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求提升、代理人轉(zhuǎn)型見(jiàn)效和疫后復(fù)蘇構(gòu)成2023年負(fù)債端復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)力。保險(xiǎn)資負(fù)兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間。首推估值空間仍較大且NBV預(yù)期邊際改善明顯的中國(guó)平安和中國(guó)太保，推薦中國(guó)人壽，受益標(biāo)的新華保險(xiǎn)，H股推薦友邦保險(xiǎn)。

受益標(biāo)的組合

券商&多元金融：同花順(300033.SZ)，東方證券(600958.SH)，興業(yè)證券(601377.SH)，廣發(fā)證券(000776.SZ)，東方財(cái)富(300059.SZ)，指南針(300803.SZ)，國(guó)聯(lián)證券(601456.SH)，中信證券(600030.SH)，長(zhǎng)城證券(002939.SZ)，江蘇金租(600901.SH)。

保險(xiǎn)：中國(guó)平安(601318.SH)，中國(guó)太保(601601.SH)，新華保險(xiǎn)(601336.SH)，中國(guó)人壽(601628.SH)，友邦保險(xiǎn)(01299)，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。