開源證券：電鍍銅開啟光伏降本新路線 設(shè)備廠商率先受益

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，目前在硅料價格下跌和光伏電池片由P型轉(zhuǎn)向N型的環(huán)節(jié)下，整體組件價格預(yù)計在2023年也將呈現(xiàn)下跌趨勢。EnergyTrend預(yù)計2023年N型電池片產(chǎn)能將達到180GW，占比進一步提升至25.7%。P型較N型電池漿料環(huán)節(jié)存差異，漿料成為降本重點環(huán)節(jié)。電鍍銅模式存在優(yōu)勢環(huán)節(jié)，量產(chǎn)玩家逐漸增多，成為漿料降本新選擇。受益標(biāo)的：芯碁微裝(688630.SH)，東威科技(688700.SH)，羅博特科(300757.SZ)，蘇大維格(300331.SZ)，海源復(fù)材(002529.SZ)。

開源證券主要觀點如下：

技術(shù)驅(qū)動光伏投資成本持續(xù)下行，N型電池滲透率提升

2009-2019年期間，光伏組件價格下跌了約90%，每一次技術(shù)進步都帶來了光伏成本的下降;按照1%的效率提升，將帶來7%的光伏全成本下降。在硅料環(huán)節(jié)、硅片環(huán)節(jié)、電池片漿料環(huán)節(jié)、組件環(huán)節(jié)都有比較明確的技術(shù)降本路線。目前在硅料價格下跌和光伏電池片由P型轉(zhuǎn)向N型的環(huán)節(jié)下，整體組件價格預(yù)計在2023年也將呈現(xiàn)下跌趨勢。EnergyTrend預(yù)計2023年N型電池片產(chǎn)能將達到180GW，占比進一步提升至25.7%。

P型較N型電池漿料環(huán)節(jié)存差異，漿料成為降本重點環(huán)節(jié)

依據(jù)CPIA，2021年P(guān)型電池片銀漿的消耗量為107.3mg/片;N型電池片中TOPCon(隧穿氧化層鈍化接觸)電池銀漿消耗量為164.1mg/片，比P型電池片高53%?！叭ャy化”一直是光伏行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的必經(jīng)之路，由于N型電池較P型電池耗銀量增加，低溫銀漿價格顯著高于高溫銀漿。而IBC電池由于特殊的電池設(shè)計結(jié)構(gòu)，銀漿用量也會提升。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，銀漿成本占HJT電池非硅成本的59%;2021年HJT、TOPCon電池雙面銀漿消耗量較PERC電池分別高出93.6、48.7mg/片。電鍍銅或?qū)⑹恰叭ャy化”的終極路線。

電鍍銅模式存在優(yōu)勢環(huán)節(jié)，量產(chǎn)玩家逐漸增多，成為漿料降本新選擇

電鍍銅應(yīng)用于電池片金屬化環(huán)節(jié)，能夠替代高耗銀的絲網(wǎng)印刷技術(shù)，比較適合應(yīng)用在主要應(yīng)用于光伏電池片電極金屬化環(huán)節(jié)，替代現(xiàn)有高銀耗量的主流絲網(wǎng)印刷技術(shù)，較為適合應(yīng)用在HJT電池上。邁為股份和澳洲Sundrive公司合作的HJT項目電池轉(zhuǎn)化效率已經(jīng)達到了26.41%。采用電鍍銅模式，可實現(xiàn)光伏投資成本下降2.1%-3.5%。目前包括愛旭股份、海源復(fù)材、晶澳科技、天合股份、晶科能源、愛康科技、東方日升、隆基綠能都在積極驗證電鍍銅技術(shù);其中愛旭股份的非銀方案已經(jīng)在珠海投產(chǎn)，海源復(fù)材中試效果良好，且工藝趨于穩(wěn)定。

電鍍銅設(shè)備廠家量價齊升，享受產(chǎn)業(yè)趨勢紅利，多種產(chǎn)業(yè)路線競相呈現(xiàn)

銅電鍍工藝分為沉積種子層、圖形化、電鍍和后處理四部分。CPIA預(yù)測2025年全球光伏樂觀裝機330GW，假設(shè)電鍍銅設(shè)備產(chǎn)線GW投資額1.2億元，滲透率為20%，產(chǎn)能利用率70%，潛在電鍍銅設(shè)備市場空間為112億元。在圖形化和電鍍環(huán)節(jié)，存在多種技術(shù)路線。在圖形化環(huán)節(jié)有掩模版曝光和激光直寫LDI模式，在電鍍環(huán)節(jié)有電鍍和水平鍍之分。

風(fēng)險提示：光伏下游需求不及預(yù)期，電鍍銅產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。