東吳證券：特斯拉2022Q4交付再創(chuàng)新高 預計2023年港股汽車>A股零部件>A股整車

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，2022Q4特斯拉(TSLA.US)實現(xiàn)營業(yè)總收入243.18億美元，實現(xiàn)歸母凈利潤36.87億美元。此外，2022Q4特斯拉全球交付40.53萬輛，同環(huán)比分別+31.31%/+17.87%，單季度交付再創(chuàng)新高。該行預計，2023年全年國內(nèi)新能源汽車批發(fā)口徑銷量有望達到968萬輛，對應(yīng)滲透率39.3%。看好特斯拉交付量保持穩(wěn)定增速下給供應(yīng)鏈帶來的持續(xù)增長機會，2023年汽車板塊投資觀點，子版塊排序：港股汽車>A股零部件>A股整車。

東吳證券主要觀點如下：

2022Q4單車ASP/單車凈利環(huán)比回落，毛利率同環(huán)比下滑。

1)營收方面，2022Q4特斯拉實現(xiàn)營業(yè)總收入243.18億美元，同環(huán)比分別為+37.24%/+13.35%;其中汽車銷售總額213.07億美元，同環(huán)比分別為+33.44%/+13.99%，汽車銷售業(yè)務(wù)收入207.08億美元，同環(huán)比分別為+35.00%/+14.59%，汽車租賃業(yè)務(wù)收入5.99億美元，同環(huán)比分別為-4.62%/-3.54%。2022Q4能源收入13.10億美元，同環(huán)比分別+90.41%/+17.28%;服務(wù)及其他收入17.01億美元，同環(huán)比+59.87%/+3.40%。2022年全年特斯拉合計實現(xiàn)營業(yè)收入814.62億美元，同比+51.35%。2)利潤方面，2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤36.87億美元，同環(huán)比分別+58.85%/+12.00%，歸母凈利率15.16%，同環(huán)比+2.06pct/-0.18pct。2022年全年特斯拉合計實現(xiàn)利潤125.56億美元，同比+127.51%，歸母凈利率15.41%。

單季度交付再創(chuàng)新高，成本擾動下單車凈利小幅下滑。

2022Q4特斯拉全球交付40.53萬輛，同環(huán)比分別+31.31%/+17.87%;2022Q4公司整體毛利率23.76%，同環(huán)比分別-3.60/+1.33pct;其中汽車銷售/租賃毛利率分別為25.47%/41.24%，同比分別為-4.84/+4.29pct，環(huán)比分別為-2.04/+2.59pct;毛利率同比降低主要系汽車銷售業(yè)務(wù)壓力較大，能源/汽車租賃等業(yè)務(wù)毛利率同環(huán)比提升，表現(xiàn)較好;汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率下滑主要系：1)汽車上游原材料成本保持高位;2)Q4產(chǎn)能快速提升，但國內(nèi)/海外市場需求端在經(jīng)濟下滑/疫情爆發(fā)等壓力下表現(xiàn)相對疲軟，終端銷售價格下調(diào)。核心費用率不斷下滑，交付規(guī)模提升后攤銷作用明顯，Q4研發(fā)費用率3.33%，同環(huán)比-0.85/-0.09pct;銷售、行政和一般費用率4.24%，同環(huán)比分別-4.19/-0.24pct。2023年，根據(jù)公司規(guī)劃，全年交付同比增速預計保持在50%左右，即最低保持超190萬輛全球交付。

該行預計，2023年全年國內(nèi)新能源汽車批發(fā)口徑銷量有望達到968萬輛，對應(yīng)滲透率39.3%。

特斯拉以“銷量及盈利能力持續(xù)高增長”領(lǐng)跑全球電動車行業(yè)，2023年1月起持續(xù)進行價格下探，進入容量更大的細分市場，有助于提升國內(nèi)中低價格帶消費群體對新能源汽車的接受程度，國內(nèi)新能源汽車市場滲透率提升有望進一步提速。該行預計，2023年國內(nèi)乘用車整體產(chǎn)批量有望達到2460萬輛，分別同比+4.8%/+6.3%，批發(fā)口徑新能源汽車滲透率為39.3%;交強險零售銷量1980萬輛，同比+0.2%，其中新能源汽車零售銷量804萬輛，同比+52.7%，零售口徑滲透率達到40.6%。

投資建議：

重點推薦拓普集團(601689.SH)+旭升集團(603305.SH)+新泉股份(603179.SH)+岱美股份(603730.SH)+滬光股份(605333.SH)，關(guān)注銀輪股份(002126.SZ)。

附2023年汽車板塊投資觀點，子版塊排序：港股汽車>A股零部件>A股整車。1)港股汽車：優(yōu)選理想汽車-W(02015)+吉利汽車(00175)，其次比亞迪(002594.SZ)+長城汽車(601633.SH)+蔚來(09866)等。2)A股零部件：首選Tier0.5拓普集團(601689.SH)。優(yōu)選單一賽道第一梯隊：輕量化賽道旭升股份(603305.SH)-愛柯迪(600933.SH)-文燦股份(603348.SH)，線控制動伯特利(603596.SH)，大內(nèi)飾賽道新泉股份(603179.SH)/繼峰股份(603997.SH)/岱美股份(603730.SH)等。第二梯隊：域控制器德賽西威(002920.SZ)/華陽集團(002906.SZ)等/熱管理/空懸等。3)A股整車：優(yōu)選長城汽車(601633.SH)/長安汽車(000625.SZ)/華為(賽力斯/江淮)。

風險提示：芯片短缺影響超預期;乘用車價格戰(zhàn)超出預期。