從男士內(nèi)褲到美債利率，經(jīng)濟學(xué)家絞盡腦汁尋找美國衰退足跡

在預(yù)測經(jīng)濟衰退方面，經(jīng)濟學(xué)家如今擁有豐富的工具和數(shù)據(jù)。即便如此，它仍然是一門藝術(shù)而不是科學(xué)。

多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，美聯(lián)儲為抗擊通脹而接連加息，這將加劇美國經(jīng)濟今年的低迷程度。接受媒體調(diào)查的受訪者普遍認為，信貸緊縮對企業(yè)投資和招聘以及消費者支出的影響，在第二季度之前不會轉(zhuǎn)化為美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的收縮。然而，許多人預(yù)計，至少從就業(yè)的角度來看，與之前的情況相比，這次的損害將是輕微的。

許多國家將經(jīng)濟衰退定義為GDP連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長，但美國將這一評估委托給了一群精英學(xué)者，他們秘密開會，通常需要一年左右的時間做出決定。這一結(jié)論幾乎總是在華爾街普遍意識到經(jīng)濟衰退之后很久才出爐。

棘手的是在它發(fā)生之前捕捉到它。

近年來，經(jīng)濟學(xué)家在通脹和GDP方面出現(xiàn)了一些值得注意的失誤。他們首先承認，預(yù)測經(jīng)濟低迷的時間實際上是不可能的。盡管有大量的政府和私人數(shù)據(jù)，包括大流行帶來的一系列新的高頻政策措施，這項工作更類似于把拼圖的碎片拼在一起，每個經(jīng)濟指標(biāo)都是一幅圖像的一部分。

現(xiàn)在，這些拼圖碎片還沒有很好地組合在一起?？梢哉f，美國制造業(yè)已經(jīng)陷入衰退，房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)了下滑，但工廠和建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)仍然居高不下。將于1月26日(周四)公布的第四季度GDP數(shù)據(jù)可能只會使情況進一步復(fù)雜化，數(shù)據(jù)預(yù)計將顯示，作為美國經(jīng)濟主要引擎的消費在很大程度上保持了彈性，但企業(yè)卻削減了支出。

咨詢公司Sahm Consulting創(chuàng)始人與經(jīng)濟學(xué)家Claudia Sahm稱:“這些信號以一種我們從未見過的方式混合在一起。人們說，‘從歷史上看，這種情況發(fā)生，那種情況也會發(fā)生，然后我們就會陷入衰退?！@是一個很好的起點，但不應(yīng)該是分析的終點?！边@位前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家提出了她自己的實時衰退測試。該法則被稱為“薩姆法則”(Sahm Rule)，它認為，當(dāng)失業(yè)率的三個月移動平均值相對于前12個月的低點上升0.5個百分點或更多時，經(jīng)濟低迷就已經(jīng)開始。(目前的數(shù)據(jù)并不意味著經(jīng)濟衰退。)

其次，盡管裁員成為頭條新聞，但美國勞動力市場的整體實力繼續(xù)讓經(jīng)濟學(xué)家感到困惑。然而，在經(jīng)濟的其他領(lǐng)域，裂縫已經(jīng)開始顯現(xiàn)。12月零售額創(chuàng)下一年來最大降幅，多項制造業(yè)活動指標(biāo)顯示，2022年最后一個季度將顯示美國經(jīng)濟出現(xiàn)收縮。

荷蘭國際集團首席國際經(jīng)濟學(xué)家James Knightley表示:“經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)全面轉(zhuǎn)為負值，而且將持續(xù)數(shù)月。這表明情況只會變得更糟。這就是為什么我非常擔(dān)心經(jīng)濟衰退?！?/p>

前兩次衰退都是黑天鵝事件的產(chǎn)物:次貸危機和流行病。但即將到來的經(jīng)濟低迷可能是多年來最令人期待的一次。Knightley說:“這是幾十年來最傳統(tǒng)的傳統(tǒng)衰退——幾乎是教科書式的。當(dāng)美聯(lián)儲在40多年來最激進的周期中加息時，確實會給經(jīng)濟活動帶來壓力?！?/p>

以下是經(jīng)濟學(xué)家正在追蹤的一些數(shù)據(jù)，以判斷我們是否正在走向衰退。這些數(shù)據(jù)從傳統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如勞動力市場和零售銷售數(shù)據(jù)，到更不尋常的整形手術(shù)需求數(shù)據(jù)和捏造的公司收益等。

美國經(jīng)濟衰退指標(biāo)

一個可靠的衰退指標(biāo)是美國國債收益率曲線倒掛。當(dāng)短期美國國債收益率高于長期美國國債收益率時，就會出現(xiàn)這種情況，因為這與正常情況相反。自20世紀(jì)70年代以來，每次衰退之前都會出現(xiàn)倒掛，不過也至少出現(xiàn)過一次例外。

去年，這條曲線出現(xiàn)了幾次倒掛。在1月6日發(fā)布的最新就業(yè)報告顯示，工資增長低于預(yù)期之后，美國3個月期國債和10年期國債之間的收益率差距幾十年來首次擴大了整整一個百分點。

經(jīng)濟學(xué)家正在仔細研究勞動力市場數(shù)據(jù)，尋找經(jīng)濟疲軟的跡象。衰退問題并沒有立即顯現(xiàn)出來:失業(yè)率處于半個世紀(jì)以來的最低水平，每個月的就業(yè)增長人數(shù)正在放緩，但仍好于預(yù)期，職位空缺仍在增加。

但如果再深入研究，情況就不那么樂觀了：12月是臨時就業(yè)人數(shù)連續(xù)第五個月下降，而在經(jīng)濟不景氣時，臨時就業(yè)人數(shù)是勞動力市場中最先被解雇的部分。此外，自3月以來，美國人工作時間有所下降，這是勞動力需求放緩的另一個跡象(盡管與大流行前的水平一致)。

領(lǐng)英首席經(jīng)濟學(xué)家Guy Berger說:“我們擁有一個異常強勁的勞動力市場，可能是我們一生中見過的最強勁的勞動力市場。我們已經(jīng)回到了2018-2019年的傳統(tǒng)勞動力市場?！?/p>

華爾街的銀行和包括亞馬遜、谷歌和微軟在內(nèi)的科技巨頭都宣布了大規(guī)模裁員，但與美國勞動力市場上1.537億雇員相比，累計裁員人數(shù)微不足道。

高盛集團的經(jīng)濟學(xué)家分析了幾個人口最多的州的州強制裁員通知，發(fā)現(xiàn)雖然近幾個月宣布的裁員人數(shù)有所增加，但仍低于2017-19年的平均水平。此外，他們在1月13日的一份報告中寫道，這種上升“不太可能轉(zhuǎn)化為凈失業(yè)率的異常大幅增長”。

新冠疫情推動了宏觀經(jīng)濟預(yù)測的趨勢，即來自政府發(fā)布的信息與來自私人來源的規(guī)模較小但頻率更高的數(shù)據(jù)相輔相成。在最初一波封鎖之后，分析師分析了OpenTable的餐廳預(yù)訂數(shù)據(jù)、Comscore的電影上座率以及谷歌的流動性數(shù)據(jù)等，以評估美國人的生活恢復(fù)正常的速度。現(xiàn)在他們正在尋找家庭縮減可自由支配支出的證據(jù)，但到目前為止，這些指數(shù)還沒有敲響任何警鐘。

美國地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行、華爾街公司和其他機構(gòu)投入了大量的時間和精力來開發(fā)自己的GDP預(yù)測模型。世界大型企業(yè)聯(lián)合會備受關(guān)注的領(lǐng)先經(jīng)濟指數(shù)(Leading Economic Index)顯示，經(jīng)濟衰退正在逼近。媒體經(jīng)濟的模型認為，2023年美國經(jīng)濟衰退的可能性為100%，不過經(jīng)濟學(xué)家Anna Wong表示，盡管消費者的狀況相對良好，但考慮到受到通脹沖擊，美國經(jīng)濟衰退的可能性可能接近80%。她稱：“我們有制造業(yè)衰退，房地產(chǎn)衰退，科技衰退。事情開始累積起來了?！?/p>

費城聯(lián)邦儲備銀行公布的各州景氣同步指數(shù)顯示，當(dāng)至少26個州的一系列經(jīng)濟指標(biāo)均為負值時，經(jīng)濟可能陷入衰退。在六次主要經(jīng)濟衰退中，它有四次是準(zhǔn)確的。該指數(shù)在10月份顯示出經(jīng)濟衰退的跡象，但后來數(shù)據(jù)被修正為相反的方向。

圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟學(xué)家Kevin Kliesen說：“沒有預(yù)測是完美的。我們試圖查找大量的數(shù)據(jù)，有時這很困難。如果經(jīng)濟真的陷入衰退，這肯定是最令人期待的一次衰退?！?/p>

美國零售額可能是消費者需求下降的早期信號，而消費需求下降可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。去年12月，美國消費者購買商品的總價值都出現(xiàn)了一年來的最大降幅，許多品類都出現(xiàn)了下降。

美國聯(lián)邦和州政府為減輕疫情沖擊而采取的刺激措施、增加失業(yè)救濟金和其他救濟措施，最初提振了家庭儲蓄。美國家庭儲蓄現(xiàn)在已經(jīng)回落到2005年的水平，這被解釋為一個跡象，表明美國人正在動用救急資金，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。

他們也在用信貸購買更多東西。紐約聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)顯示，第三季度消費者債務(wù)總額(包括學(xué)生貸款和汽車貸款以及信用卡余額)創(chuàng)下2008年以來的最大增幅。盡管如此，貸款拖欠率仍低于2019年的水平。

世界大型企業(yè)聯(lián)合會調(diào)查的幾乎所有美國首席執(zhí)行官都預(yù)計今年將出現(xiàn)衰退。隨著越來越多的美國公司公布第四季度業(yè)績，我們應(yīng)該可以提前了解高管們是如何應(yīng)對這種可能性的。

美國銀行首席執(zhí)行官Brian Moynihan預(yù)計今年將出現(xiàn)溫和衰退；高盛首席執(zhí)行官David Solomon則認為，今年很有可能出現(xiàn)衰退。美國最大的銀行摩根大通正在撥出超過10億美元準(zhǔn)備金，以應(yīng)對潛在貸款損失。不過，投資者尤其關(guān)注百事可樂、塔吉特和沃爾瑪?shù)攘闶凵毯拖M品公司的前景展望。大多數(shù)公司將于2月開始公布第四季度業(yè)績。

此外，那些經(jīng)常以跟蹤經(jīng)濟起起伏伏為生的經(jīng)濟學(xué)家會表示，他們有自己的替代指標(biāo)。

例如，前美聯(lián)儲主席格林斯潘曾密切關(guān)注男士內(nèi)衣的銷售情況。人們?nèi)甓荚谫徺I這種基本的物品，但在經(jīng)濟嚴(yán)重衰退時推遲了新的購買。根據(jù)歐睿信息咨詢公司的數(shù)據(jù)，2022年男裝銷售整體增長放緩，預(yù)計短期內(nèi)仍將受到限制。啤酒和口紅也被認為是過去經(jīng)濟衰退的預(yù)測因素。

其次，印第安納大學(xué)和密蘇里大學(xué)的教授們最近發(fā)表了一篇論文，他們認為，當(dāng)公司操縱財務(wù)報表的幾率較高時，經(jīng)濟衰退的可能性更大。他們使用M-score來證明，當(dāng)公司在公開文件中報告錯誤時，很可能會導(dǎo)致整個行業(yè)對經(jīng)濟環(huán)境的誤讀和過度投資，因為競爭對手試圖跟上欺詐性公司的步伐。M-score在安然公司垮臺之前就發(fā)現(xiàn)了會計問題。

研究報告的作者之一Messod Beneish說:“經(jīng)濟中錯誤信息的數(shù)量具有實際意義?！辈贿^，他們的模型預(yù)測2023年不會出現(xiàn)衰退，但確實顯示出經(jīng)濟活動放緩。

亞特蘭大Truist Advisory Services美國高級宏觀策略師Michael Skordeles正在密切關(guān)注在鼻整形和拉皮等選擇性整容手術(shù)上的支出。從2021年開始，該行業(yè)經(jīng)歷了大流行后的繁榮，因為消費者有了更多的可支配收入，并且可以在家工作時恢復(fù)。不過，在過去一個月里，Skordeles從當(dāng)?shù)蒯t(yī)生那里收集到的預(yù)約數(shù)據(jù)顯示，安排手術(shù)變得越來越容易，這表明消費者正在削減在非必要項目上的支出。

Skordeles稱：“每個人都在看同樣的政府?dāng)?shù)據(jù)。所以我們需要開始在其他巖石下尋找答案?！?br/>