建銀國際：美國達到債務(wù)上限會有什么影響?

美國政府再次觸及31.381萬億美元的債務(wù)上限。公告后，美國政府的5年CDS上升至2013年以來的新高。

達到債務(wù)上限并不意味著美國政府將違約或停擺。財政部將必須采取緊急措施以確保美國政府的持續(xù)運作。耶倫預(yù)期這些措施和現(xiàn)金儲備將使政府保持運作至6月初。美國政府無法按時履行其義務(wù)的日期，所謂的“X日期”，在此前的任何一個僵局中都沒有達到過。

過去十幾年來，圍繞美國債務(wù)上限的政治姿態(tài)和邊緣政策一直在反復(fù)上演。典型的順序通常與國會議員拒絕投票提高債務(wù)上限有關(guān)，除非具體的政策要求得到滿足。

債務(wù)上限在每幾年都會成為市場擔(dān)憂和波動的催化劑。市場普遍記得最深刻的例子是2011年，當(dāng)時標(biāo)準(zhǔn)普爾在談判過程下調(diào)了美國國債的信用評級。其他例子還包括2013年和2018年美國政府的關(guān)閉。近年來，雖然有幾次政府短期關(guān)門，但市場基本上沒有理會債務(wù)上限的消息。

當(dāng)前狀況

本輪債務(wù)上限僵局將在利率上升和經(jīng)濟放緩的宏觀經(jīng)濟背景下發(fā)生，增加本輪成為2011年以來最大困境的概率。債務(wù)上限僵局可能會在接近最后期限的時候進一步抑制風(fēng)險偏好。

目前對峙的關(guān)鍵爭論點如下：

共和黨人希望設(shè)定支出上限，同時限制短期和長期支出。許多人呼吁實行“現(xiàn)增現(xiàn)減”的要求，要求強制削減開支以支付新的開支。優(yōu)先考慮的還有避免增加稅收。

民主黨人堅持認(rèn)為，可以就支出進行辯論，但債務(wù)上限和債務(wù)違約威脅不應(yīng)被用作政治談判的籌碼。從歷史上看，這種堅持被置若罔聞。

目前的政治環(huán)境通常是僵局和黨派之爭的溫床;最近一次總統(tǒng)選舉前兩年分裂的國會中，現(xiàn)任總統(tǒng)獲得了連任資格。

美國達到債務(wù)上限會有什么影響?

短期內(nèi)，債務(wù)上限的擔(dān)憂對市場產(chǎn)生的影響有限。歷史告訴我們，僵局很可能會拖到最后期限，而對市場的影響(如果存在的話)，將會在接近“X日期”時出現(xiàn)。

我們研究了之前債務(wù)上限立法日期前后的市場資料，得出以下一些結(jié)論：

在許多情況下，債務(wù)上限是一個過分擔(dān)憂的事件，對市場的影響非常有限。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在債務(wù)上限立法通過前(政治僵局)傾向于表現(xiàn)疲軟，在債務(wù)上限立法最終確定后表現(xiàn)較好。

在債務(wù)上限立法最終確定日期附近和之前，市場波動性往往更高。

美國政府債券收益率和黃金市場沒有明確的趨勢。在一些情況下，避險需求對債券和黃金有利。

即將到來的僵局有可能對市場產(chǎn)生比以往更大的影響。債務(wù)上限僵局可能給2023年第二季度的市場增加不確定性，我們預(yù)計到時貨幣政策的不確定性和經(jīng)濟衰退壓力的上升將給市場帶來壓力。這一背景增加了波動性上升和避險的可能性。

從長期來看，假設(shè)最終的結(jié)果是妥協(xié)，意味著一定程度的支出削減，短期內(nèi)財政政策很可能是限制性的?？紤]到國會控制權(quán)的分裂，除非出現(xiàn)比預(yù)期更嚴(yán)重的衰退，否則兩黨通過財政刺激計劃的可能性很低。

本文來自微信公眾號“建銀國際”，作者：宋林、趙文利。智通財經(jīng)編輯：王岳川。