京東方精電(00710):凈利再創(chuàng)新高，車載顯示屏成利潤棟梁

戴姆勒首席設計官戈登瓦格納曾說過，“屏幕是通往數字世界的窗口,是新的馬力?！?G時代下，當智能駕駛、智能座艙等成為汽車產業(yè)奔赴的新高地，顯示屏作為連接人類世界與智能設備的第一入口開始承擔著越來越重要的角色。與手機的演進方向一樣,屏幕正逐漸替代過去散落各處的物理按鍵，演化為人車交互的首要窗口，成為未來汽車的標配。

隨著車企爭相布局智能化車載顯示的機遇期到來，作為行業(yè)龍頭的京東方精電(00710)也實現(xiàn)了業(yè)績的高速增長。1月16日，公司發(fā)布盈喜，預期截至2022年12月31日止年度公司股東應占溢利較上年同期約3.28億元（港元，下同）相比，大幅增加70%至90%之間。

除了業(yè)績向好，京東方精電的股價也備受矚目。據智通財經APP觀察，短短兩年間，公司股價一度漲超700%。不過值得注意的，其股價在去年8月創(chuàng)下19.9元歷史新高水平后，便開始持續(xù)下行，短短三個月公司股價幾近腰斬。不過隨著去年11月，港股市場逐步向好，公司股價終于重拾升勢。2023年以來，京東方精電的股價已累漲近20%。

不過隨著持續(xù)了13年之久的國家新能源汽車補貼政策退場，2022年被認為是新能源汽車行業(yè)走向淘汰賽前的最后一個發(fā)展利好年。乘聯(lián)會秘書長崔東樹坦言，隨著補貼的正式離場，相關車企將進入陣痛期，再疊加特斯拉的逆勢“攪局”，也讓國內新能源汽車市場原本激烈的競爭更加白熱化，導致消費者觀望情緒上升。因此短期來看，我國新能源汽車市場銷量增長將遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。

那么在新能源汽車增速或將放緩的背景下，深耕行業(yè)二十余年的京東方精電還能保持業(yè)績的增長嗎？

車載顯示龍頭，業(yè)績增長迅速

據智通財經APP了解，京東方精電主營車載TFT/TP顯示模組制造，業(yè)務布局中國、歐美、日本及韓國多地，客戶基本覆蓋主流Tier1、OEM、新能源車廠。2022年上半年，公司為中國前20家汽車制造商提供的TFT顯示模組產品覆蓋率達到42%，對中國主流新能源汽車客戶的產品覆蓋率從2021年的41%進一步提升至52%。

智通財經APP注意到，作為京東方集團在車載顯示模組和系統(tǒng)業(yè)務的唯一的開發(fā)、制造和分銷平臺，京東方精電由此獲得了京東方全球范圍內優(yōu)質的顯示面板資源，充分享有京東方在顯示面板上的產能和技術優(yōu)勢。京東方精電市占率持續(xù)攀升，根據Omdia統(tǒng)計數據，2022上半年，京東方車載顯示出貨量及出貨面積均為全球第一，同時8英寸及以上中大尺寸車載顯示面板出貨量保持全球第一。

分業(yè)務來看，公司聚焦于車載與工業(yè)領域的顯示及解決方案。其中，汽車顯示業(yè)務以TFT(薄膜二極管)技術為主，工業(yè)顯示屏以被動顯示技術為主。近年來，伴隨車載TFT模組逐漸放量，公司車載顯示業(yè)務營收占比逐年遞增，同時產品結構持續(xù)向大尺寸TFT顯示模組和TP顯示模組等ASP較高的產品轉變。2022上半年汽車顯示業(yè)務的營收占比高達90%。

鑒于以上優(yōu)勢，2019年開始，京東方精電業(yè)績錄得快速增長。2019-2021年，公司收入分別為35.74億元、45.27億元、77.38億元，年復合增長率為47%。再從盈利表現(xiàn)來看，期內公司EBITDA高速增長，2021年EBITDA已達4.8億元，同比增幅達到138%。期內公司歸母凈利分別為2502萬元、6693.8萬元、3.10億元，年復合增長率高達252%。

其實自2021年下半年以來，在通貨膨脹等多重因素影響了消費信心的背景下，消費電子終端需求疲軟，全球顯示行業(yè)進入下行周期。但得益于乘用車電動化、智能化的不斷演進，“車載顯示”成為面板大廠的新藍海，維持高速增長。

作為深耕車載顯示26年的龍頭企業(yè)，受益于市場需求旺盛，2022年上半年京東方精電的業(yè)績錄得快速增長。財報顯示，2022上半年，公司實現(xiàn)收益約48.31億元，同比增長51%，股東應占溢利2.51億元，同比增加164%。歸母凈利率更是達到5.2%，創(chuàng)下近年新高水平

不過值得注意的是，雖然業(yè)績保持增長，但近年來公司毛利率卻逐年下降。2019-2021年，公司毛利率分別為22.66%、18.55%和18.1%。而2022年上半年受累于原材料價格成本上漲，公司毛利率則進一步下降至17.77%。

此外，智通財經APP還注意到，從2022年下半年的純利表現(xiàn)來看，其增速環(huán)比明顯放緩。經計算，2022下半年公司純利為3.07億至3.72億元，同比增長僅31.8%至59.7%，較今年上半年164%的同比增速明顯放緩。

多屏化與大屏化趨勢帶動，車載顯示屏迎千億級市場

其實近年來，在信息技術與汽車產業(yè)雙重因素融合背景下，汽車智能化的發(fā)展進程不斷加快，汽車不再是單純的交通工具，逐漸發(fā)展成為集出行、辦公、娛樂、休閑為一體的智能終端。據前瞻產業(yè)研究院預計，到2025年，全球和中國智能汽車市場規(guī)模將分別達到1.7萬億元人民幣和9600億元人民幣，對應2020-2025年CAGR分別達20.83%和36.85%。

作為汽車座艙智能化最直觀的硬件體現(xiàn)，車載顯示屏也迎來了高速發(fā)展。根據Omdia數據，2021年全球車載顯示屏出貨量為1.83億片，預計2026年出貨量將達到2.53億片，2021-2026年復合增長率為6.7%。根據Global Market Insights數據，市場規(guī)模預計將由2021年的130億美元增長至2028年的240億美元，年均復合增長率超過9%。

光大證券指出，目前，車載顯示屏幕升級趨勢鮮明，多屏化、大屏化的設計愈發(fā)搶眼，多種顯示技術的創(chuàng)新升級日益加速。在車載顯示在多屏化與大屏化的趨勢有望持續(xù)推高市場規(guī)模，而高清化與智能化的助推下未來汽車的單屏價值量也將進一步提升。

佐思汽研統(tǒng)計顯示，新上市車型搭載的平均屏幕數量從2019年的1.62塊上升到2021年的1.95塊，2025年預計將達到2.66塊，根據IHS Markit，到2030年，配備3塊屏幕及以上的汽車數量將達到20%。其中，OLED在車載領域滲應用快速增長。Omdia預測稱，從今年開始的4年間，車載OLED市場將實現(xiàn)年均54.7%的增長率。CINNO Research預計2025年OLED車載顯示屏出貨量達到233萬片，滲透率達1.7%。

此外，2022年底《機動車輛間接視野裝置性能和安裝要求》新標準發(fā)布，并將于2023年7月1日正式實施，這意味著國內搭載電子后視鏡(CMS)的汽車可以合規(guī)上路。國盛證券指出，京東方精電子公司疆程率先布局CMS賽道，其中為北汽魔方開發(fā)的CMS方案于2022年7月就已發(fā)布，有望在新國標實施后國內首批量產。據該行測算，未來我國CMS市場有望達到百億規(guī)模。作為賽道先行者，相關市場規(guī)模的擴大有望給京東方精電帶來十億至二十億元的年收入增量。

不過，需要注意的是，隨著顯示行業(yè)進入下行周期，車載顯示正在成為面板大廠眼中的“香餑餑”，除了京東方之外，TCL華星、天馬、維信諾等知名面板大廠也紛紛布局車載顯示領域，并不斷加碼，因此市場競爭情況可能加劇。

綜合來看，京東方精電作為車載顯示屏龍頭，雖受車載顯示屏競爭加劇及短期內新能源汽車市場增速放緩等因素限制，但整體而言，短期的行業(yè)變化對公司影響還是有限的，在車載顯示行業(yè)積極升級的趨勢下，京東方精電的未來發(fā)展依然值得市場期待。