中銀證券：去年12月服裝零售降幅收窄 把握疫后周期兩條投資主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年12月受疫情擴(kuò)散影響，服裝零售額同比下降12.5%，降幅收窄，重點(diǎn)公司Q4零售端波動。未來隨著疫情常態(tài)化，擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略逐步落地、消費(fèi)者信心恢復(fù)、線下客流量增加，服裝零售端有望復(fù)蘇，收入恢復(fù)彈性較好的服企和穩(wěn)增長標(biāo)的有望表現(xiàn)較好。把握疫情后周期兩條投資主線：1)高收入恢復(fù)彈性主線;2)穩(wěn)增長主線。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年12月受疫情擴(kuò)散影響，服裝零售額同比下降12.5%，降幅有所收窄，后續(xù)有望改善。

12月由于疫情擴(kuò)散不確定性，消費(fèi)者信心受到影響，消費(fèi)品市場承壓，12月社會消費(fèi)品總額同比下降1.8%(降幅較11月收窄4.1pct)，2022全年同比下降0.2%。服裝銷售受疫情高峰影響較大，12月服裝零售額同比下降12.5%(降幅較11月收窄3.1pct)，全年同比下降6.5%。雖然12月服裝零售短期承壓，但隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，期待服裝零售后續(xù)在線下客流量增加、消費(fèi)者信心改善下的恢復(fù)。

重點(diǎn)公司Q4零售端波動，但經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健，不改長期向好趨勢。

重點(diǎn)公司第四季度運(yùn)營狀況在零售波動環(huán)境影響下受到一定沖擊。短期內(nèi)疫情反復(fù)造成重點(diǎn)公司零售端波動，但中長期看龍頭服裝公司經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健。

未來隨著疫情常態(tài)化，擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略逐步落地、消費(fèi)者信心恢復(fù)、線下客流量增加，服裝零售端有望復(fù)蘇。

在疫情政策優(yōu)化背景下，擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略等政策鼓勵投資、消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大，在促進(jìn)服裝線下消費(fèi)的同時推動企業(yè)加強(qiáng)線上渠道建設(shè)，有望通過促進(jìn)全渠道建設(shè)提升服裝零售額。隨著擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略不斷促進(jìn)消費(fèi)規(guī)模提升，紡織服裝相關(guān)消費(fèi)將得到全面促進(jìn)。

疫情后周期促進(jìn)內(nèi)需戰(zhàn)略逐步落實(shí)背景下，收入恢復(fù)彈性較好的服企和穩(wěn)增長標(biāo)的有望表現(xiàn)較好。

在全面促進(jìn)內(nèi)需綱要利好消費(fèi)復(fù)蘇環(huán)境下，看好收入恢復(fù)彈性較好及穩(wěn)增長標(biāo)的，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭線下渠道布局完善，預(yù)計(jì)在線下零售復(fù)蘇下收入恢復(fù)彈性較好，業(yè)績修復(fù)未來可期。疫情期間，穩(wěn)增長標(biāo)的得益于品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費(fèi)屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，品牌全渠道建設(shè)質(zhì)效雙升，有望延續(xù)較好態(tài)勢。

投資建議

把握疫情后周期兩條投資主線

1)高收入恢復(fù)彈性主線：重點(diǎn)推薦太平鳥(603877.SH)：線下門店布局廣泛，品牌持續(xù)年輕化，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷深入，發(fā)展趨勢較好;海瀾之家(600398.SH)：通過數(shù)字化建設(shè)和集團(tuán)平臺優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)各品牌貫通互補(bǔ)，打造多元產(chǎn)品矩陣;森馬服飾(002563.SZ)：加強(qiáng)品牌建設(shè)，年輕化時尚化趨勢明顯，業(yè)績有望向好;歌力思(603808.SH)：線下直營渠道布局成熟，多品牌矩陣搭建完善、前景可期;地素時尚：全方位、深層次覆蓋中高端女裝市場，未來有望保持領(lǐng)先地位;欣賀股份(003016.SZ)：注重線下直營門店與線上電商網(wǎng)絡(luò)多渠道銷售，多品牌矩陣不斷強(qiáng)化。

2)穩(wěn)增長主線：重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長標(biāo)的比音勒芬(002832.SZ)：憑借獨(dú)有高爾夫運(yùn)動基因，在高端休閑服飾行業(yè)脫穎而出，渠道仍有下沉空間，成長動能有望釋放;報(bào)喜鳥(002154.SZ)：推進(jìn)主品牌年輕化與多品牌協(xié)同發(fā)展，渠道不斷優(yōu)化，有望保持增長;波司登(03998)：羽絨龍頭優(yōu)勢凸顯，看好公司渠道優(yōu)化、品牌力提升帶來的高增。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線下消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，服裝品牌客流恢復(fù)不及預(yù)期。