中銀證券：疫后中高端服飾與體育板塊恢復彈性或較好 薦安踏體育(02020)等

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報告稱，借鑒海外市場經(jīng)驗，美國、歐洲防疫政策放開后，零售迎來較大幅度反彈，中高端服飾與體育板塊恢復彈性較好。日本放開時間略晚于歐美，奢侈品、體育板塊恢復迅速。疫情嚴重階段后服裝各子行業(yè)龍頭公司股價均有所修復，運動、高端服飾表現(xiàn)較好。投資建議：1)防疫政策調(diào)整后體育服飾基本面將率先恢復，2)全球高端消費景氣度較高，估值快速修復且長期表現(xiàn)較好，3)大眾休閑龍頭在防疫政策調(diào)整后情況逐漸改善。

中銀證券主要觀點如下：

2020-2022年疫情反復背景下我國零售環(huán)境整體呈現(xiàn)波動趨勢。

自2020年1月疫情出現(xiàn)，國家出臺隔離管控政策，線下零售受疫情影響沖擊較大。2020年5-12月疫情管控取得良好效果，零售保持恢復趨勢。2021年1-6月，疫情短期改善，社零/服裝零售累計同比增長23.0%/33.7%。2022年3月開始隨著疫情進一步反復，全年零售持續(xù)受到?jīng)_擊，1-11月服裝零售額累計同降5.8%。

美國防疫政策放開后，零售迎來較大幅度反彈，中高端服飾與體育板塊恢復彈性較好。

2021年3月美國防疫政策逐步放寬，社零/服裝零售增長19.64%/45.99%，2021年底進一步放開。大眾休閑復蘇后業(yè)績短期內(nèi)有提升，H&M于2021年3-5月收入同增219.55%。中高端服飾復蘇呈現(xiàn)差異，Hanesbrands2021年1-3月收入同增31.54%，VF2021年4-6月收入同增128.03%。童裝復蘇跡象明顯， Carter’s2021年4-6月收入同增40.08%。體育龍頭在政策放開后收入大幅復蘇， NIKE 2021年3-5月北美收入同增141%。

歐洲各國防疫政策優(yōu)化略有差異，復蘇與美國相似。

法國最先于2020年4月底公布解封方案，零售數(shù)據(jù)有所回升。2021年2月英國宣布分階段解封，歐洲零售同比增速迎來小高峰。2021年11月到2022年初，隨著各國完全放開，消費進一步復蘇。大眾休閑收入穩(wěn)健恢復，與美國類似，GAP在2021年2-7月歐洲市場收入開始恢復。中高端服飾在防疫政策放開后復蘇幅度較大，VF集團2021年4-6月歐洲市場收入同增125.77%。政策放開后體育服飾歐洲收入大幅復蘇，NIKE 2021年3-5月歐洲收入同增124%。

日本防疫政策放開時間略晚于歐美，奢侈品、體育板塊恢復迅速。

2021年9月起，日本防疫政策逐步寬松化，10月日本社零由負轉(zhuǎn)正。2022年3月-2022年10月，日本全面解除疫情管控措施，服裝零售額增速顯著提高。大眾休閑收入恢復較為平穩(wěn)，2020年下半年日本疫情改善，迅銷日本地區(qū)收入6-8月收入同比增長21.04%，2022年3月全面放開后進一步恢復。奢侈品隨疫情好轉(zhuǎn)收入恢復迅速，LVMH提前于政策率先復蘇，2021上半年收入大幅反彈。

疫情嚴重階段過后后服裝各子行業(yè)龍頭公司股價均有所修復，運動、高端服飾表現(xiàn)較好。

奢侈品行業(yè)景氣度高，疫情嚴重階段過后快速恢復，股價與基本面同步修復。LVMH憑借自身品牌優(yōu)勢快速復蘇， 2020年3月18日至2022年1月5日股價上升256.68%。運動品牌在疫情嚴重階段后股價快速修復， NIKE股價從2020年3月23日到2021年8月5日上升179.83%，體現(xiàn)較強股價修復彈性。大眾休閑龍頭疫情嚴重階段過后觸底反彈，2021年2月Fast Retai股價達到歷史最高，股價先于基本面率先修復。

投資建議：1)防疫政策調(diào)整后體育服飾基本面率先恢復，重點推薦安踏體育(02020)、李寧(02331)、特步國際(01368)。2)全球高端消費景氣度較高，估值快速修復且長期表現(xiàn)較好，重點推薦：比音勒芬(002832.SZ)、報喜鳥(002154.SZ)、波司登(03998)、歌力思(603808.SH)。3)全球大眾休閑龍頭在防疫政策調(diào)整后情況逐漸改善。重點推薦：海瀾之家(600398.SH)、太平鳥(603877.SH)、森馬服飾(002563.SZ)。

風險提示：線下消費復蘇不及預期;市場競爭加劇;原材料價格上漲。