盈喜之后漲幅35% 中國(guó)同輻（01763）哪來(lái)的“底氣”？

1月15日，中國(guó)同輻(01763)發(fā)業(yè)績(jī)公告：集團(tuán)截至2022年12月31日止年度的收益預(yù)計(jì)約60.2億元（單位：人民幣，下同）至62.7億元，同比增長(zhǎng)約17%至22%，公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤(rùn)預(yù)計(jì)約3.76億元至3.99億元，同比增長(zhǎng)約13%至19%。

業(yè)績(jī)盈喜一出，中國(guó)同輻股價(jià)應(yīng)聲而漲。截至1月17日，公司股價(jià)收?qǐng)?bào)17.9港元，創(chuàng)2022年9月份以來(lái)新高，連續(xù)三個(gè)工作日累計(jì)漲幅超35%，成交額達(dá)1.64億元。

各板塊業(yè)務(wù)并進(jìn)

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，中國(guó)同輻作為中國(guó)核醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)基本涵蓋核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)，是國(guó)內(nèi)最大顯像診斷及治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗(yàn)藥盒和測(cè)試儀、放射免疫分析藥盒制造商；中國(guó)最大、最全放射性產(chǎn)品生產(chǎn)商；是唯一一家提供輻照裝置上游生產(chǎn)及下游涉及安裝的服務(wù)商，公司旗下兩家子公司為環(huán)保部批準(zhǔn)從事輻照EPC服務(wù)三家公司中的兩家。公司占據(jù)中國(guó)核藥市場(chǎng)的40.4%；其中第二名僅占比為21.6%。

2022年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，在于集團(tuán)各業(yè)務(wù)并進(jìn)，藥品業(yè)務(wù)和放射源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，及放射治療設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。事實(shí)上，中國(guó)同輔的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)從半年報(bào)可以看出端倪。

板塊方面，2022年上半年公司藥品銷售收入為17.64億元，同比增長(zhǎng)10.6%；放射源產(chǎn)品收入1.72億元，同比增長(zhǎng)10.8%；輻照業(yè)務(wù)收入0.74億元，同比增長(zhǎng)18.0%；放射治療設(shè)備及相關(guān)服務(wù)收入2.69億元，同比增長(zhǎng)152.1%；其他業(yè)務(wù)收入3.40億元，同比增長(zhǎng)145.9%。

總的來(lái)看，公司目前共有5大業(yè)務(wù)板塊，其中藥品收入占比最高，本年度占營(yíng)收比例約七成、貢獻(xiàn)超八成毛利。此項(xiàng)業(yè)務(wù)主要提供影像診斷及治療用放射性藥物、尿素呼氣試驗(yàn)盒、體外診斷試劑/藥盒以及其他藥品，業(yè)務(wù)主要針對(duì)神經(jīng)內(nèi)分泌瘤、前列腺癌、神經(jīng)退行性疾病、帕金森病、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎等市場(chǎng)需求不斷增加的疾病領(lǐng)域。

與此同時(shí)，中國(guó)同輻各版塊業(yè)務(wù)均有較大增長(zhǎng)，并且各領(lǐng)域內(nèi)都有優(yōu)秀的創(chuàng)新成果或技術(shù)突破。公司積極增強(qiáng)研發(fā)能力，開(kāi)拓放射性藥品市場(chǎng)。截至2022年6月30日，公司共有7種在研影像診斷及治療用放射性藥品，其中放射性藥品碘[131I]-MIBG 注射液、氟[8F]化鈉注射液正處于III期臨床試驗(yàn)階段，放射性藥品鈀[103Pd]密封籽源目前待批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)，另有四種處于不同研發(fā)階段的影像診斷及治療用放射性藥品。

從生產(chǎn)能力來(lái)看，公司產(chǎn)能豐富。2022年1至6月，中國(guó)同輻全力推進(jìn)醫(yī)藥中心項(xiàng)目建設(shè)，南昌、宜昌、太原項(xiàng)目正式建成投產(chǎn)，目前已有23家醫(yī)藥中心可供應(yīng)單光子藥物，其中12家可同時(shí)供應(yīng)正電子藥物。此外，公司布局全國(guó)生產(chǎn)設(shè)施,已建成投產(chǎn)醫(yī)藥中心分布在北京、上海、廣州、重慶、成都、瀋陽(yáng)、鄭州、長(zhǎng)沙、武漢等23個(gè)地區(qū)。

核醫(yī)藥產(chǎn)品擁有變衰期，所以對(duì)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售有著極強(qiáng)的要求，縱觀公司2018年-2021年存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.13、2.94、3.21、2.97，整體保持較高水平，但處于下降趨勢(shì)，值得關(guān)注。

核醫(yī)藥產(chǎn)品行業(yè)前景廣闊

核醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)將核技術(shù)應(yīng)用到疾病的診斷與治療當(dāng)中，具體是指通過(guò)一系列含有放射性同位素的特殊藥物使用，利用標(biāo)記分子在器官或組織的聚集進(jìn)行核素診斷和核素治療。其中，核素診斷分為體外診斷（放免藥盒）和體內(nèi)診斷（放射性藥物、呼吸試驗(yàn)藥盒）。

我國(guó)核醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)前景廣闊，根據(jù)2017年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)放射性藥品銷售額僅占全國(guó)七大類藥品銷售總額的0.22%，；根據(jù)弗若斯特沙利文行業(yè)報(bào)告，預(yù)計(jì)2022年同位素醫(yī)療應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 106.34億元，放射源產(chǎn)品將達(dá)到5.35億元。同時(shí)，同美國(guó)人均核醫(yī)學(xué)支出對(duì)比，2017年美國(guó)實(shí)現(xiàn)人均56.5元的核醫(yī)學(xué)支出，而我國(guó)人均僅為3.2元，遠(yuǎn)低于美國(guó)水平，也說(shuō)明在市場(chǎng)潛力存在巨大空間。

而從中國(guó)核藥物市場(chǎng)分類角度來(lái)看，根據(jù)2017年弗若斯特沙利文行業(yè)報(bào)告顯示，中國(guó)市場(chǎng)主要分布在影像診斷與治療（57%）、尿素呼吸試驗(yàn)盒及測(cè)試儀（33%）、放射免疫分析藥盒（6%）。中國(guó)同輻在藥品業(yè)務(wù)板塊主要從事各種顯像診斷和治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗(yàn)藥盒和測(cè)試儀、體外放射免疫診斷藥盒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，表明公司涵蓋了中國(guó)核醫(yī)藥市場(chǎng)各應(yīng)用細(xì)分板塊。且公司在核醫(yī)藥市占率遠(yuǎn)超第二名東誠(chéng)藥業(yè)，充分展現(xiàn)了中國(guó)同輻行業(yè)龍頭的地位，有望持續(xù)享受市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。

值得關(guān)注的是，在擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，公司的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用也在持續(xù)增長(zhǎng)，由此導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)和凈利率都展現(xiàn)出同營(yíng)收增幅不一致的現(xiàn)象。歸母凈利潤(rùn)和公司凈利率增速下降，屬于企業(yè)迅速擴(kuò)張現(xiàn)象，但同時(shí)也需要注意公司未來(lái)成本及費(fèi)用控制能力，保證費(fèi)用合理有效使用。