招商證券：維持中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)11港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11港元，后續(xù)股價(jià)具備明顯的修復(fù)動(dòng)力。公司2022年經(jīng)營(yíng)整體穩(wěn)健，在外部經(jīng)濟(jì)迎來穩(wěn)步復(fù)蘇，以及持續(xù)注重優(yōu)化業(yè)務(wù)品質(zhì)、超額計(jì)提準(zhǔn)備金等因素的共同推動(dòng)下，2023年公司的基本面將繼續(xù)向好，業(yè)績(jī)有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);同時(shí)近年來持續(xù)加大對(duì)股東的分紅，ROE預(yù)計(jì)將持續(xù)保持在健康水平。

事件：公司披露2022年1-12月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4854億元，同比增長(zhǎng)8.3%，其中車險(xiǎn)累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%，非車險(xiǎn)累計(jì)同比增長(zhǎng)11%。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

12月保費(fèi)增速環(huán)比繼續(xù)回落，全年保持相對(duì)穩(wěn)健水平。

從單月來看，12月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入428億元，同比下滑0.9%，增速環(huán)比11月(+0.4%)繼續(xù)回落。其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)12月單月同比增長(zhǎng)6.4%，主要是由于刺激汽車消費(fèi)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)推動(dòng)新車銷量增長(zhǎng)，車險(xiǎn)保費(fèi)增速實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇;非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)12月單月同比下滑15.1%，增速環(huán)比繼續(xù)回落。

全年來看，車險(xiǎn)及非車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為+6.2%、+11%，推動(dòng)全年保費(fèi)同比+8.3%，2022年公司保費(fèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望后續(xù)，在政策強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、支持新能源汽車消費(fèi)的推動(dòng)下，2023年公司車險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng);同時(shí)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、居民保障意識(shí)增強(qiáng)的背景下，公司非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)憑借股東優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望在2023年取得較好表現(xiàn)。

公司12月單月車險(xiǎn)保費(fèi)增速回暖，后續(xù)在車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)趨穩(wěn)下，公司仍將取得領(lǐng)先行業(yè)的表現(xiàn)。

疫情防控優(yōu)化推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來恢復(fù)，在部分消費(fèi)者為避免感染、疊加乘用車購(gòu)置稅減半及新能源補(bǔ)貼等部分政策即將到期的綜合作用下，汽車消費(fèi)需求有所前置;同時(shí)部分車企加大了促銷力度，激發(fā)了購(gòu)車欲望，推動(dòng)12月乘用車零售銷量同比增長(zhǎng)3%，進(jìn)而支撐公司12月車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)6.4%。

后續(xù)隨著疫情影響消退，汽車產(chǎn)業(yè)鏈將恢復(fù)正常，疊加政策繼續(xù)推動(dòng)汽車消費(fèi)，在汽車銷量繼續(xù)增長(zhǎng)的背景下，車險(xiǎn)保費(fèi)也將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司憑借定價(jià)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)?？紤]到2022年疫情影響汽車出行、自然災(zāi)害影響好于預(yù)期，車險(xiǎn)賠付迎來顯著改善，在低基數(shù)、社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)背景下2023年車險(xiǎn)COR同比將有所抬升，但公司超額計(jì)提的準(zhǔn)備金將持續(xù)釋放，推動(dòng)公司2023年車險(xiǎn)COR繼續(xù)保持良好水平。

公司12月單月非車險(xiǎn)保費(fèi)增速延續(xù)低迷，主要去年同期高基數(shù)及主動(dòng)出清高虧險(xiǎn)種所致。

公司12月份非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑15.1%，分險(xiǎn)種來看，12月意外傷害及健康險(xiǎn)同比下滑37.7%，預(yù)計(jì)主要是由于去年同期基數(shù)較高影響政府類業(yè)務(wù)增速表現(xiàn);12月責(zé)任險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)同比分別下滑1.9%、30.4%，主要是由于公司持續(xù)出清高虧業(yè)務(wù)規(guī)模所致。

2023年在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、政策大力推進(jìn)鄉(xiāng)村振興和健康中國(guó)建設(shè)、居民保障意識(shí)增強(qiáng)背景下，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望成為“量”的主要貢獻(xiàn)者，公司憑借股東優(yōu)勢(shì)將承保更多業(yè)務(wù)，非車險(xiǎn)的高增態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至2023年。疊加公司高虧的法人類業(yè)務(wù)將于2023年上半年全部出清，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量將顯著提升，進(jìn)而支撐公司2023年非車險(xiǎn)COR迎來改善。