安信證券：去年12月挖機(jī)銷量增速低于預(yù)期 國際化有望助力周期提前見底

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，12月挖機(jī)銷量增速低于預(yù)期，行業(yè)雖處于下行調(diào)整階段，但波動(dòng)收斂，逐步筑底。龍頭公司均經(jīng)過行業(yè)上行期和下行期考驗(yàn)，核心零部件環(huán)節(jié)積極逆周期投資，依托成熟產(chǎn)品體系布局海外工廠擴(kuò)大份額，同時(shí)布局新產(chǎn)品、新領(lǐng)域，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性與彈性兼顧;頭部主機(jī)廠在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局國際化轉(zhuǎn)型升級(jí)，逐步邁進(jìn)成果收獲期，有望支撐2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

推薦關(guān)注：恒立液壓(601100.SH)、三一重工(600031.SH)、徐工機(jī)械(000425.SZ)、浙江鼎力(603338.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、杭叉集團(tuán)(603298.SH)、安徽合力(600761.SH)等。

事件：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年12月，挖機(jī)銷售16869臺(tái)，同比-29.8%，其中國內(nèi)6151臺(tái)，同比-60.1%;出口10718臺(tái)，同比+24.4%。2022年全年挖機(jī)累計(jì)銷量26.1萬臺(tái)，同比-23.8%;其中國內(nèi)15.2臺(tái)，同比-44.6%;出口10.9臺(tái)，同比+59.8%。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

12月挖機(jī)銷量增速低于預(yù)期(CME預(yù)計(jì)12月整體銷量增速約-17%，內(nèi)銷增速同比-32%，出口增速同比+10%)，系國內(nèi)市場(chǎng)低迷.

一方面12月1日非道路移動(dòng)機(jī)械正式切換國四排放標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)前國三設(shè)備銷售最后窗口期提前預(yù)支終端部分需求，另一方面，12月疫情防控政策調(diào)整也在短期影響了下游開工及設(shè)備需求;全年表現(xiàn)符合預(yù)期(CME預(yù)計(jì)累計(jì)總銷量同比下滑-23%左右)。展望2023年，高基數(shù)背景下，出口增速預(yù)期放緩，但預(yù)計(jì)仍有兩位數(shù)增長(zhǎng)，內(nèi)需市場(chǎng)有望持續(xù)受到政策催化，增速降幅有望收窄。該行認(rèn)為，行業(yè)雖處于下行調(diào)整階段，但波動(dòng)收斂，逐步筑底。

2022年內(nèi)銷波動(dòng)極大，出口高增長(zhǎng)平滑了整體銷量的波動(dòng)。

分市場(chǎng)來看：內(nèi)銷方面：2022年，挖機(jī)內(nèi)銷增速同比-44.6%，降幅甚至超越了上一輪下行周期起點(diǎn)2012年的表現(xiàn)(同比-38%)，主要系①開工率不足：在行業(yè)周期下行階段，又疊加多地疫情管控致，項(xiàng)目開工明顯受阻，根據(jù)小松官網(wǎng)，1-11月平均中國區(qū)挖機(jī)平均月度開工小時(shí)約91.7小時(shí)，同比-12%;②全年房地產(chǎn)投資偏弱，1-11月，房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)投資完成額同比-9.8%，基建投資累計(jì)同比增速雖有11.65%，但“穩(wěn)增長(zhǎng)”托底效應(yīng)直至下半年才逐步顯現(xiàn)。出口方面：2022年，挖機(jī)出口增速同比+59.8%，一方面海外處于疫情后復(fù)蘇周期，另一方面，得益于國產(chǎn)品牌海外新產(chǎn)品持續(xù)推陳出新，疊加渠道布局完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。

展望2023年波動(dòng)收斂，不必過分悲觀，中長(zhǎng)期來看，國際化有望助力周期提前見底。

通過敏感性分析，該行判斷2023年挖機(jī)銷量表現(xiàn)預(yù)計(jì)個(gè)位數(shù)波動(dòng)。分情景討論內(nèi)銷、出口兩種情況，在在雙中性預(yù)期下(出口+30%，內(nèi)銷-15%)，行業(yè)整體+3.8%;在雙悲觀預(yù)期下(出口+20%，內(nèi)銷-20%)，行業(yè)整體-3.2%。該行認(rèn)為，①海外需求雖預(yù)期放緩，但仍有望保持增長(zhǎng);②內(nèi)需市場(chǎng)有望持續(xù)受到基建“穩(wěn)增長(zhǎng)”、房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展支持政策的催化;③疫情管控放開，下游開工壓制性因素緩解。中長(zhǎng)期來看，伴隨行業(yè)的健康有序發(fā)展，本輪周期下行未出現(xiàn)需求強(qiáng)透支現(xiàn)象，經(jīng)銷商庫存相對(duì)健康，在行業(yè)銷售結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變下(出口高增長(zhǎng)推動(dòng)占比提升)，波動(dòng)收斂，周期下行有望提前見底。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑;海外市場(chǎng)拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期。