新股前瞻|服飾鞋履標(biāo)簽的數(shù)字化生意經(jīng)，SML攜RFID標(biāo)簽闖關(guān)港交所

RFID技術(shù)，又被稱為無(wú)線射頻識(shí)別技術(shù)，通過(guò)無(wú)線電訊號(hào)識(shí)別并讀寫特定目標(biāo)數(shù)據(jù)，不需要近距離接觸就能完成標(biāo)簽信息的識(shí)別與讀寫。RFID技術(shù)，作為物聯(lián)網(wǎng)組成部分，在生活中起著非常重要的作用。例如，RFID標(biāo)簽，即嵌有RFID嵌體并使用獨(dú)特的單品級(jí)數(shù)字識(shí)別數(shù)據(jù)編碼的基礎(chǔ)標(biāo)簽，可為零售商提供額外的產(chǎn)品追蹤、驗(yàn)證及庫(kù)存管理功能。

作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要組成部分，RFID標(biāo)簽已被越來(lái)越多的品牌擁有人（RBO）廣泛采用及實(shí)施，以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)監(jiān)控，通過(guò)使數(shù)據(jù)輸入過(guò)程自動(dòng)化，最大限度減少人工干預(yù)的需要，并最大程度降低庫(kù)存管理風(fēng)險(xiǎn)。尤其是單品級(jí)RFID科技，還可以提供產(chǎn)品周轉(zhuǎn)的可見(jiàn)性、簡(jiǎn)化配送流程、改善需求預(yù)測(cè)及實(shí)現(xiàn)更快速的產(chǎn)品供應(yīng)。

根據(jù)F&S報(bào)告，2017年至2021年期間，全球服裝及鞋履RFID標(biāo)簽市場(chǎng)從約6億美元增至約10億美元，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.2%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，RFID標(biāo)簽市場(chǎng)快速發(fā)展，為從業(yè)者SML Group Corporation（下稱“SML”）每年帶來(lái)超過(guò)10億港元收入，而公司也借此向資本市場(chǎng)進(jìn)發(fā)。據(jù)港交所1月9日披露，SML向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，BNPPARIBAS為其獨(dú)家保薦人。

全球第二大RFID標(biāo)簽供應(yīng)商

據(jù)招股書，SML主要開(kāi)發(fā)、制造及銷售產(chǎn)品識(shí)別類標(biāo)簽產(chǎn)品予全球若干規(guī)模最大、最久負(fù)盛名的鞋服零售商和品牌擁有人，包括配備環(huán)球領(lǐng)先無(wú)線單品級(jí)產(chǎn)品識(shí)別科技的無(wú)源特高頻無(wú)線射頻識(shí)別(“RFID”)產(chǎn)品。目前公司經(jīng)營(yíng)三大業(yè)務(wù)板塊，包括：基礎(chǔ)標(biāo)簽業(yè)務(wù)涉及開(kāi)發(fā)、制造及銷售無(wú)RFID式標(biāo)；開(kāi)發(fā)、制造及銷售應(yīng)用RFID的標(biāo)簽及經(jīng)銷RFID系統(tǒng)。

2021年，基礎(chǔ)標(biāo)簽業(yè)務(wù)為SML第一大業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.6億元（港元，下同），占比59.9%；第二大業(yè)務(wù)RFID標(biāo)簽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.21億元，占比38.5%；RFID系統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入為5568萬(wàn)元，占比1.6%。

公司的基礎(chǔ)標(biāo)簽業(yè)務(wù)主要涉及為服裝及鞋履商品設(shè)計(jì)和制造產(chǎn)品識(shí)別標(biāo)簽，包括護(hù)理和成分標(biāo)簽、織嘜、吊牌和價(jià)格牌、定制化貼紙以及熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽。公司的產(chǎn)品可容納海量、豐富的產(chǎn)品數(shù)據(jù)，RBO借此傳達(dá)重要產(chǎn)品信息予顧客，同時(shí)RBO與供應(yīng)鏈各持份者得以為服裝及鞋履商品配備產(chǎn)品識(shí)別、品牌保護(hù)、門店安防及產(chǎn)品追蹤等功能。視顧客需求，基礎(chǔ)標(biāo)簽通常按公司提議而經(jīng)RBO批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)款式和規(guī)格生產(chǎn)。

根據(jù)F&S報(bào)告，公司為服飾及鞋履行業(yè)排名全球第二的基礎(chǔ)標(biāo)簽供應(yīng)商，于2021年占據(jù)市場(chǎng)份額2.4%。

SML的RFID標(biāo)簽業(yè)務(wù)主要涉及開(kāi)發(fā)、制造及銷售RFID標(biāo)簽，即具備RFID功能的基礎(chǔ)標(biāo)簽。公司的RFID標(biāo)簽助力RBO管理其庫(kù)存，優(yōu)化其供應(yīng)鏈及門店經(jīng)營(yíng)效率，并在其單品級(jí)數(shù)碼化識(shí)別跨越轉(zhuǎn)型之路上為其顧客打造更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)者體驗(yàn)。

F&S報(bào)告顯示，全球服裝及鞋履RFID標(biāo)簽市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，若干主要市場(chǎng)參與者憑借其全球業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模及能力而占據(jù)大部分市場(chǎng)。于2021年，全球服裝及鞋履RFID標(biāo)簽市場(chǎng)前五大市場(chǎng)參與者的總收益達(dá)約61.45億港元，約占總體市場(chǎng)的78.4%。此外，于2021年，前五名市場(chǎng)參與者的RFID標(biāo)簽銷售總量達(dá)約137億件，約占市場(chǎng)份額的77.5%。于2021年年末，按收益計(jì)本集團(tuán)SML排名第二，市場(chǎng)份額約16.7%，按銷量計(jì)排名第二，市場(chǎng)份額約16.8%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，SML雖未全球服裝及鞋履標(biāo)簽市場(chǎng)頭部企業(yè)，但公司近年來(lái)缺乏足夠強(qiáng)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)定性。業(yè)績(jī)方面，于2019年、2020年及2021年，SML收益分別約為29.26億元、26.11億元及34.37億元。同期，年內(nèi)溢利分別約為9415.1萬(wàn)元、2474.2萬(wàn)元及2.03億元。

兩大因素?cái)_動(dòng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性欠佳

SML在招股書中披露，公司2020年凈利潤(rùn)的大幅下滑主要是因?yàn)槊氏禄B加匯兌損失和一般行政開(kāi)支的增加;而2021年凈利率的大幅提升則是因?yàn)橛蓞R兌造成損失的減少以及公司運(yùn)營(yíng)效率的提升，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支的費(fèi)用占比下降。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，2020年，SML確認(rèn)外幣匯兌虧損凈額4280萬(wàn)元，于2021年確認(rèn)外幣匯兌虧損凈額940萬(wàn)元。

公司之所以面臨較大的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，主要原因是公司業(yè)務(wù)遍及全球24個(gè)國(guó)家，公司的主要生產(chǎn)基地是有策略性地位于中國(guó)大陸、孟加拉國(guó)、越南、印度、印度尼西亞及土耳其。按照顧客地理位置劃分，公司銷售區(qū)域主要位于大中華區(qū)、東亞、南亞、歐中非、美洲等地區(qū)。2021年，公司在大中華地區(qū)以外的地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售額20.56億元，占比59.9%。

另一方面，原材料價(jià)格的波動(dòng)也是擾動(dòng)SML盈利能力的重要因素。SML在招股書中表示，公司的盈利能力取決于主要原材料的價(jià)格，包括紙張、紗線、織帶、油墨及RFID嵌體及芯片。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年8月31日止八個(gè)月，公司生產(chǎn)標(biāo)簽所消耗的原材料總成本分別占銷售總成本的45.8%、47.2%、51.6%及50.7%。

SML特別指出，就RFID標(biāo)簽制造而言，公司于2020年底開(kāi)始經(jīng)歷RFID嵌體及芯片價(jià)格上漲，進(jìn)而增加公司的制造成本并對(duì)毛利率產(chǎn)生了不利影響。自2021年起，RFID嵌體及芯片的總銷售成本占RFID標(biāo)簽銷售收益的百分比不斷增加；于截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年8月31日止八個(gè)月，分別占比45.7%、45.3%、46.9%及49.8%。

SML稱，自2022年下半年以來(lái)，供應(yīng)限制因素得到改善，價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定并有望回歸正常化，但公司無(wú)法保證情況持續(xù)如此，亦不能保證公司能夠及時(shí)成功地將任何進(jìn)一步的價(jià)格上漲轉(zhuǎn)移至我們的顧客，甚至完全無(wú)法轉(zhuǎn)移。若RFID嵌體及芯片的價(jià)格保持高位或上升，而公司未能轉(zhuǎn)嫁該等成本，公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或會(huì)受到重大不利影響。

全球服裝及鞋履標(biāo)簽市場(chǎng)望穩(wěn)定增長(zhǎng)

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，從行業(yè)成長(zhǎng)角度，若SML能有效管控匯率波動(dòng)和原材料成本上漲的擾動(dòng)，公司業(yè)務(wù)在未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

據(jù)F&S報(bào)告，全球服裝及鞋履標(biāo)簽市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)服裝及鞋履產(chǎn)品的需求日漸趨緊，帶來(lái)標(biāo)簽的相應(yīng)增長(zhǎng)。全球服裝及鞋履標(biāo)簽市場(chǎng)于2017年至2021年期間經(jīng)歷穩(wěn)定增長(zhǎng)，期內(nèi)從約117億美元增至約118億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為0.4%。預(yù)計(jì)到2026年，全球服裝及鞋履標(biāo)簽市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)至約142億美元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.7%。

作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要組成部分，RFID標(biāo)簽的成長(zhǎng)速度更快。2017年至2021年期間，全球服裝及鞋履RFID標(biāo)簽市場(chǎng)從約6億美元增至約10億美元，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.2%。同期，服裝及鞋履的RFID標(biāo)簽按銷售額計(jì)占比由約5.4%上升至約8.4%。此外，服裝及鞋履的RFID標(biāo)簽銷量由2017年的約90億件增至2021年的約177億件，2017年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為18.2%。由于RBO運(yùn)營(yíng)效率提高，預(yù)計(jì)到2026年，服裝及鞋履RFID標(biāo)簽的銷售額將達(dá)到約19億美元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.4%。

盡管RFID標(biāo)簽市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模較小，但行業(yè)清晰的競(jìng)爭(zhēng)格局和快速增長(zhǎng)趨勢(shì)將給SML帶來(lái)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。另外，與RFID標(biāo)簽配套的RFID庫(kù)存管理軟件業(yè)務(wù)也將成為SML的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

F&S報(bào)告顯示，RFID軟件市場(chǎng)呈現(xiàn)相對(duì)集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。于2021年，部署由前五大市場(chǎng)參與者提供的RFID軟件的門店總數(shù)達(dá)約16,300家，約占總市場(chǎng)份額的60.4%。

于2021年，SML的RFID軟件Clarity按已部署門店數(shù)量達(dá)到5300家，排名第一，市場(chǎng)份額約為19.6%。這或是SML助力零售商、品牌商數(shù)字化轉(zhuǎn)型的又一舉措，后續(xù)需可重點(diǎn)關(guān)注該軟件商業(yè)化對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。