中信證券：成飛擬被注入中航電測(300114.SZ) 國企混改登上新高峰

智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，1月11日晚中航電測(300114.SZ)發(fā)布公告，正在籌劃發(fā)行股份向航空工業(yè)集團購買成飛集團100%股權,該行預計2023年國企改革將繼續(xù)加速推進提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計劃屬性，免疫宏觀經濟波動，且行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長期配置價值。當前時點無論是從市場情緒還是時間維度，或是行業(yè)邏輯還是個股性價比，軍工行業(yè)中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局。

中信證券主要觀點如下：

成飛集團是我國航空武器裝備研制生產和出口主要基地、民機零部件重要制造商，通過本次重組戰(zhàn)斗機龍頭有望實現(xiàn)整體上市。

預計2023年國企改革將繼續(xù)加速推進提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計劃屬性，免疫宏觀經濟波動，且行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長期配置價值。當前時點無論是從市場情緒還是時間維度，或是行業(yè)邏輯還是個股性價比，軍工行業(yè)中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局航空系混改標的及產業(yè)鏈優(yōu)質公司。

成飛集團擬被注入中航電測，后者預計2月2日前披露交易方案。

1月11日晚中航電測發(fā)布公告，正在籌劃發(fā)行股份向航空工業(yè)集團購買成飛集團100%股權。公司股票自2023年1月12日開市時起停牌，公司預計在不超過10個交易日(2023年2月2日)內披露交易方案。中航電測是軍民兩用智能測控產品及系統(tǒng)解決方案的骨干企業(yè)，業(yè)務涵蓋航空軍品、傳感控制、智能交通、工業(yè)軟件四大板塊，2021年實現(xiàn)收入19.43億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元，截至2023年1月11日收盤總市值63億元。

成飛集團是戰(zhàn)斗機研制龍頭，有望通過本次重組實現(xiàn)整體上市。

根據(jù)成飛集團官網(wǎng)和官微，成飛集團我國航空武器裝備研制生產和出口主要基地、民機零部件重要制造商。在軍機方面，集團研制生產了殲5、殲7、梟龍、殲10、殲20 等系列飛機數(shù)千架;在民機方面，集團與成飛民機公司一道承擔了C919、ARJ21、AG600機頭的研制生產;在無人機方面，公司控股子公司中無人機是國內大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)的領軍企業(yè)。根據(jù)中無人機招股說明書，2021年末集團總資產1512億元，凈資產144億元，2021年實現(xiàn)凈利潤9890萬元，2020年實現(xiàn)凈利潤16.13億元。通過本次重組，戰(zhàn)斗機龍頭有望實現(xiàn)整體上市，借力資本市場加速航空裝備發(fā)展。

若重磅重組取得突破，國企混改或加速推進。

本次成飛集團擬被注入中航電測，是自2017年沈飛被注入中航黑豹以來，航空工業(yè)集團推出的又一次重磅資本運作。2021年起軍工行業(yè)資產證券化運作趨于活躍，航空工業(yè)集團和電科集團資本運作提速，同時板塊中企業(yè)的股權激勵推進也明顯提速。2016年至今(截至2022年11月30日)，板塊內上市公司推動的股權激勵96次，其中2020年以來占一半以上。2022年5月27日國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質量工作方案》，明確各企業(yè)集團公司需于2022年8月底將工作方案報送國資委，2024年底全面驗收評價。政策引領下，各央企已進入改革快車道，板塊情緒有望得到進一步催化。

投資建議：

1)航空工業(yè)作為軍工集團資本運作先行軍，有望持續(xù)推出“組合拳”;

2)在板塊熱度帶動下，基本面向好的產業(yè)鏈公司也有望受到拉動。

風險因素：中航電測重組成飛集團失敗;我國軍費開支增速下降;未來我國在航空防務裝備方面的預算減少;公司產品質量控制風險;公司技術創(chuàng)新風險等。