這個國家持續(xù)遭歐美制裁 卻阻擋不了投資者對其癡迷

自2015年12月美聯(lián)儲在2006年6月之后首次上調(diào)利率以來，投資者一直在關(guān)注債券市場，擔(dān)心企業(yè)和政府的利差會擴大。

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，在這期間，新興市場債券大幅反彈，得益于美聯(lián)儲的鴿派政策。債券價格處于明顯的上限，大家都在等待泡沫破滅，因為加息可能意味著，新興市場企業(yè)可能無法償還以美元發(fā)行的債務(wù)。

大家都在等待，泡沫卻遲遲未破，新興市場企業(yè)并未因美聯(lián)儲變得鷹派而違約，這主要是因為大宗商品價格波動和地緣政治緊張。

在一個尋找價值極其困難、債券大多以負(fù)收益率發(fā)行的世界里，不難相信投資者會去考慮風(fēng)險較高的資產(chǎn)、風(fēng)險較高的國家，及風(fēng)險較大的貨幣。這就是為什么人們不應(yīng)該對許多人投資被制裁國家，如俄羅斯的政府和企業(yè)債券一事感到驚訝，該國提供了更高的利差(如果你考慮當(dāng)?shù)刎泿牌睋?jù)則更甚)。

俄羅斯2014年遭歐美制裁后，該國債券市場已不能像以前一樣發(fā)行相同數(shù)量的以美元計價的債券，推動企業(yè)使用俄羅斯(以盧布計價的)資本市場融資。

無論如何，這并沒有阻止國際投資者投資俄羅斯債券。企業(yè)債券市場上，目前已有電信、必需消費品、房地產(chǎn)以及更多企業(yè)發(fā)行債券。

例如，俄羅斯鐵路公司，上周發(fā)行了150億盧布的債券(這份七年期債券被超額認(rèn)購兩倍)。

據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，這份債券60%由俄羅斯投資者購買，但英國投資者也占了很大一部分(31%)。

俄羅斯企業(yè)進(jìn)入國際市場受到抑制，但這并沒有阻止它們發(fā)行債券來資助投標(biāo)，并盡可能延長到期日。一個很好的例子是俄羅斯鋼鐵生產(chǎn)商Novolipetsk發(fā)行的七年期5億美元債券。Novolipetsk使用募集資金，分別以1017.5美元和1053.75美元的價格回購分別在2018年和2019年到期的3.17億美元的歐元債券。

另外，Nostrum Oil & Gas今年7月發(fā)行了7.25億美元的新債，大多被國際投資者認(rèn)購。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，美國、英國和歐洲大陸投資者分別占40%、39%和16%，其中包括全球資產(chǎn)管理公司、投資基金銀行、養(yǎng)老基金和保險公司。

這表明市場青睞俄羅斯風(fēng)險，一旦制裁有所放松，俄羅斯的企業(yè)債將在國外受到歡迎。向國外發(fā)債對于某些企業(yè)來說至關(guān)重要，因為他們的大部分收入都以美元計價，對于金屬和采礦、化工、石油和天然氣企業(yè)來說尤其如此。

俄羅斯市場似乎一直存在風(fēng)險，但投資者真的應(yīng)該害怕俄羅斯債券嗎?現(xiàn)實是，如果你喜歡新興市場，但擔(dān)憂美國較高的通脹，俄羅斯債市則有可能為你提供有趣的解決方案，因為該國相較許多其他地區(qū)而言，受美國利率的影響不是那么大。

這是為什么?主要原因是俄羅斯一直在積極尋求獨立于西方的道路。這是該國在2014年被制裁后，其央行進(jìn)一步增加黃金儲備的主要原因…它不想自己依賴美元等外幣。

目前，俄羅斯是世界上最大的黃金持有者之一，這使得它不容易受到美國政治和經(jīng)濟不確定性的影響。

另一個提升俄羅斯優(yōu)勢的因素是俄羅斯和中國之間的關(guān)系日益緊密。上個月，中國華信能源收購了俄羅斯石油公司14.16%的股權(quán)，進(jìn)一步證實了，這兩個世界上最大的能源生產(chǎn)國和消費國之間的關(guān)系在加強。

來自中國的投資增多，意味著俄羅斯越來越獨立于歐美投資者。

俄羅斯某些方面可能很粗糙，但并不愚蠢…投資者也知道。這就是為什么每當(dāng)俄羅斯發(fā)行政府新債時，投資者都會踴躍認(rèn)購，特別是如果以美元計價發(fā)行的話。

上個月，俄羅斯發(fā)行的30年期債券，主要分配到英國和美國市場。高需求壓低了俄羅斯債券的收益率，這就是為什么俄羅斯10年期國債收益率目前處于2013年(即在克里米亞并入俄羅斯之前)水平的原因，這表明俄羅斯債券出現(xiàn)超買。

許多投資者認(rèn)為現(xiàn)在是拋售俄羅斯債券的時候了，但隨著美國加息臨近，且在發(fā)達(dá)國家和新興市場債券收益率低迷的環(huán)境下，投資者面臨的真正問題是：除了俄羅斯，還有什么地方能找到價值呢?