中國(guó)建筑國(guó)際(03311)能否獲得重估？要看PPP項(xiàng)目執(zhí)行狀況！

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)建筑國(guó)際(03311)昨天公布了2017年第三季度業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。該行認(rèn)為從目前8.9倍2018年市盈率的估值來(lái)看，股價(jià)下跌空間有限，維持對(duì)中國(guó)建筑國(guó)際的持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.7港元，基于10倍目標(biāo)市盈率，對(duì)比歷史平均市盈率為12.2倍。

17年首9個(gè)月?tīng)I(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)建筑國(guó)際公布，17年首9個(gè)月的未經(jīng)審核集團(tuán)營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)11.4%至337億港元，約相當(dāng)于該行和市場(chǎng)共識(shí)對(duì)2017年全年收入預(yù)測(cè)的63%。17年首9個(gè)月，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(包括合營(yíng)貢獻(xiàn)的利潤(rùn))同比增長(zhǎng)34.5%至50.25億港元，相當(dāng)于該行對(duì)公司2017年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)測(cè)的68%。管理層仍然認(rèn)為，公司2017年盈利將能達(dá)到現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)共識(shí)預(yù)測(cè)的水平。

中國(guó)業(yè)務(wù)是17年第三季盈利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/strong>17年首9個(gè)月的集團(tuán)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)低于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)(包括合營(yíng))。17年第三季集團(tuán)收入同比下降5.9%，對(duì)比經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(包括合營(yíng))同比增長(zhǎng)10.9%。公司另公布，17年首9個(gè)月應(yīng)占合營(yíng)公司收入同比上升140.4%，反映了中國(guó)PPP項(xiàng)目執(zhí)行情況持續(xù)改善。管理層表示，香港/澳門業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩，特別是澳門業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在第三季同比下降超過(guò)60%。這是由于對(duì)于一些即將結(jié)束的香港/澳門項(xiàng)目，公司以保守的方式入賬收入和盈利。但其中國(guó)業(yè)務(wù)的17年第三季經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約50%，反映公司成功改善了中國(guó)項(xiàng)目的執(zhí)行情況。

能否獲得重新估值，將取決于PPP項(xiàng)目執(zhí)行情況和現(xiàn)金流能否進(jìn)一步改善。該行表示，公司于10月4日完成了供股。收到了約4.78億股權(quán)益股份的申請(qǐng)，占計(jì)劃發(fā)行股份總數(shù)的85.3%。根據(jù)不可撤回承諾，母公司履行責(zé)任并認(rèn)購(gòu)未獲認(rèn)購(gòu)的供股股份。另外考慮到供股的不明朗因素已消除，加上盈利增長(zhǎng)理想，該行認(rèn)為從目前8.9倍2018年市盈率的估值來(lái)看，股價(jià)下跌空間有限。但市場(chǎng)仍關(guān)注公司是否有能力將手頭PPP項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為高速的盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，現(xiàn)金流不會(huì)惡化。此外，市場(chǎng)正觀望十九大會(huì)否對(duì)未來(lái)基建發(fā)展給予更明確的方向。