海通證券：機(jī)床產(chǎn)業(yè)有望重回投資上行周期 中高端機(jī)床、核心部件國(guó)產(chǎn)化空間大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)大而不強(qiáng)特點(diǎn)，中高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)低，同時(shí)在數(shù)控系統(tǒng)、導(dǎo)軌、絲杠等機(jī)床核心部件上仍依賴進(jìn)口居多。該行認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，一方面中高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率提升為機(jī)床公司提供較大成長(zhǎng)空間，另一方面具備核心部件研制能力的公司有望在成本管控、發(fā)展空間上更具優(yōu)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善的環(huán)境下，疊加機(jī)床核心部件自制能力不斷增強(qiáng)，未來(lái)有望孕育出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈公司。

建議關(guān)注：具備核心部件研制能力的中高端機(jī)床公司：紐威數(shù)控(688697.SH)、海天精工(601882.SH)、科德數(shù)控(688305.SH)、秦川機(jī)床(000837.SZ)、創(chuàng)世紀(jì)(300083.SZ)等。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

制造業(yè)投資整體處于筑底階段，融資需求逐步回暖，期待鼓勵(lì)設(shè)備投資等政策發(fā)力。

該行看到，盡管中國(guó)11月PMI仍處于榮枯線之下，但作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)之一的企(事)業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款9月、10月已呈現(xiàn)同比上行趨勢(shì)、制造業(yè)貸款需求2022年第三季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，印證下游融資需求逐步回暖;同時(shí)，2022年9月以來(lái)，關(guān)于制造業(yè)及其設(shè)備等投資的支持政策頻頻頒發(fā)，有望對(duì)企業(yè)購(gòu)臵及更新設(shè)備產(chǎn)生正向影響。

機(jī)床是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱，疫情削弱疊加政策支持下，有望重回投資上行周期。

該行復(fù)盤與觀察過(guò)去三十余年，中國(guó)機(jī)床投資周期大約為10年，與朱格拉周期較為相符，且期間每一輪的產(chǎn)量峰值均比上一輪峰值高;該行判斷，本輪機(jī)床周期大概率約從2020年開啟，期間疫情等經(jīng)濟(jì)影響因素階段性對(duì)機(jī)床投資有所制約。該行認(rèn)為，疫情削弱下，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、制造業(yè)政策發(fā)力，中國(guó)機(jī)床投資有望重回投資上行周期。

景氣度跟蹤：呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，新能源汽車、出口等需求景氣持續(xù);日本對(duì)華機(jī)床訂單8-10月同比20%+印證下投資逐步回暖。

該行通過(guò)對(duì)機(jī)床需求跟蹤看到：1)下游需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，新能源汽車需求景氣度持續(xù)，有望催生出新的機(jī)床需求;汽車、挖掘機(jī)月度銷量開始趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)地產(chǎn)政策寬松下挖掘機(jī)領(lǐng)域有望受益;2)出口需求呈現(xiàn)較好態(tài)勢(shì)：2022年1-9月中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)出口保持增長(zhǎng)，其中金屬加工機(jī)床出口同比增長(zhǎng)21%。同時(shí)，日本對(duì)華訂單從8月至10月已連續(xù)3個(gè)月呈現(xiàn)單月同比增長(zhǎng)20%+態(tài)勢(shì)，該行認(rèn)為，訂單增長(zhǎng)印證下游投資正在逐步回暖。

成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：中高端機(jī)床、核心部件國(guó)產(chǎn)化空間較大。

中國(guó)有望孕育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈公司。2021年中國(guó)機(jī)床消費(fèi)量、產(chǎn)量均排全球首位，分別為236/218億歐元，該行按照消費(fèi)量口徑測(cè)算，機(jī)床核心部件市場(chǎng)約為146億歐元，市場(chǎng)空間較大。但從結(jié)構(gòu)上看，中高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，數(shù)控系統(tǒng)、絲杠、導(dǎo)軌等機(jī)床核心部件主要依賴進(jìn)口，自主可控提升空間大。

與此同時(shí)，該行看到，機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步完善、進(jìn)步，一方面，我國(guó)涌現(xiàn)出一批諸如紐威數(shù)控、海天精工、北京精雕等優(yōu)質(zhì)機(jī)床公司;另一方面，機(jī)床產(chǎn)業(yè)資源配套日漸完善，東部沿海地區(qū)形成數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，如山東滕州中小機(jī)床之都，為機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定重要基礎(chǔ)。該行認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)作為全球最大的機(jī)床消費(fèi)/生產(chǎn)國(guó)，在機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善的環(huán)境下，疊加機(jī)床核心部件自制能力不斷增強(qiáng)，未來(lái)有望孕育出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)床市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期;出口不及預(yù)期;新冠疫情對(duì)行業(yè)的影響。