中信建投：2023年鋼鐵行業(yè)總需求或恢復(fù)性增長(zhǎng) 利潤(rùn)有望持續(xù)修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，維持2023年鋼鐵行業(yè)總需求恢復(fù)性增長(zhǎng)的判斷，作為與地產(chǎn)投資和汽車制造等緊密相連的早期周期行業(yè)將充分受益，目前鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)處于歷史低位，超8成鋼企仍處于虧損狀態(tài)，利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)。2023年我國(guó)煤炭以及能源供應(yīng)形勢(shì)將趨于寬松，碳元素中樞價(jià)格將下移，這既有助于降低鋼企的煤焦入爐成本，改善其盈利狀況，也有利于下游制造業(yè)復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。此外，隨著國(guó)家不斷強(qiáng)化資源和能源領(lǐng)域的安全保障，未來爐料將逐步走向弱勢(shì)，鋼企將重獲主導(dǎo)地位，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局有望重塑。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)加碼，鋼鐵行業(yè)受益。

2022年12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出將“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在2023年經(jīng)濟(jì)工作首位，當(dāng)前圍繞“擴(kuò)內(nèi)需，提信心”的政策正持續(xù)加碼。日前，住建部部長(zhǎng)表示，要“大力支持剛性和改善住房需求”，扎實(shí)做好“保交樓”等工作，同時(shí)人民銀行發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，符合條件的城市可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。隨著地產(chǎn)政策的不斷出臺(tái)和融資環(huán)境的改善，該行觀察到前端指標(biāo)已有所好轉(zhuǎn)，100城土地成交面積連續(xù)數(shù)周同、環(huán)比轉(zhuǎn)正，作為領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)示著新開工的增速拐點(diǎn)或?qū)⒓铀俚絹?，由于地產(chǎn)用鋼量的60%集中于新開工階段，這對(duì)于提振鋼鐵消費(fèi)將起到重要的支撐作用。

不過目前房屋銷售仍在低位，未來圍繞地產(chǎn)需求側(cè)的政策放松力度可能繼續(xù)加碼，進(jìn)而促進(jìn)地產(chǎn)后周期的用鋼需求。汽車是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要產(chǎn)業(yè)，亦是擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)消費(fèi)的重要領(lǐng)域，商務(wù)部發(fā)言人表示，將“會(huì)同相關(guān)部門多措并舉推動(dòng)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)”。河南省也出臺(tái)政策“對(duì)在省內(nèi)新購(gòu)汽車，按購(gòu)車價(jià)格的5%給予消費(fèi)者補(bǔ)貼”。隨著擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)加碼、防疫政策優(yōu)化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力的復(fù)蘇，該行維持2023年總需求恢復(fù)性增長(zhǎng)的判斷，而鋼鐵行業(yè)作為與地產(chǎn)投資和汽車制造等緊密相連的早期周期行業(yè)將充分受益，目前行業(yè)利潤(rùn)處于歷史低位，超8成鋼企仍處于虧損狀態(tài)，利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)。

原料市場(chǎng)醞釀變局，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)有望重塑。

上周據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)多家國(guó)企獲批恢復(fù)澳煤進(jìn)口，焦煤期貨價(jià)格隨后大幅下挫。向前追溯，在限制澳煤進(jìn)口前，2019年我國(guó)進(jìn)口澳洲焦煤3094萬噸，約占進(jìn)口總量的41%，澳煤出口轉(zhuǎn)向日本、韓國(guó)、印度、歐洲以及其他亞太國(guó)家，據(jù)BP數(shù)據(jù)，2021年上述地區(qū)分別占澳煤出口份額的32.9%、17.2%、15.2%、6.6%、21.6%。而中國(guó)市場(chǎng)份額則逐步被蒙煤和俄煤所替代，2022年前11個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口蒙古焦煤、俄羅斯焦煤分別為2160萬噸和1933萬噸，同比分別增長(zhǎng)63.9%、101.3%，占進(jìn)口總量的份額分別為37.7%和33.7%，較去年同期分別提升了9.8PCT和13.4PCT。

若消息屬實(shí)，澳煤放開有望成為煤焦市場(chǎng)變局的催化劑和加速器，對(duì)鋼企利潤(rùn)將產(chǎn)生積極影響。澳洲焦煤具有低硫、低灰、高粘結(jié)的特性，可以顯著改善焦炭質(zhì)量和提升熱態(tài)強(qiáng)度，其代表煤種峰景被譽(yù)為“全球焦煤品質(zhì)標(biāo)桿”，澳煤進(jìn)口恢復(fù)可以緩解當(dāng)前我國(guó)優(yōu)質(zhì)主焦煤資源枯竭，結(jié)構(gòu)性短缺的問題，進(jìn)而降低優(yōu)質(zhì)焦煤高昂的溢價(jià)。而在全球衰退加劇，海外粗鋼產(chǎn)量大幅下降(11月份海外地區(qū)粗鋼產(chǎn)量下降12.2%)，需求不佳的背景下，澳洲焦煤想重奪中國(guó)市場(chǎng)份額，則需要給予中國(guó)買家一定的折扣以促進(jìn)成交，市場(chǎng)價(jià)格由邊際供應(yīng)者決定，優(yōu)質(zhì)的澳洲焦煤進(jìn)口有望撬動(dòng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)堅(jiān)挺的焦煤市場(chǎng)，促其價(jià)格理性回歸。

從價(jià)格對(duì)比來看，據(jù)普氏報(bào)告，1月6日，澳洲PLV焦煤到中國(guó)CFR為314美元，較國(guó)內(nèi)主焦煤便宜106元，具有一定的性價(jià)比。從國(guó)內(nèi)供應(yīng)看，在持續(xù)的能源保供穩(wěn)價(jià)政策推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)煤炭供給增量明顯，據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國(guó)煤炭總產(chǎn)量約44.5億噸，同比增長(zhǎng)8%，增產(chǎn)約3.2億噸。同時(shí)，2022年我國(guó)重點(diǎn)能源項(xiàng)目完成投資2萬億元，隨著煤炭新建和核增產(chǎn)能的釋放以及多種類型能源項(xiàng)目的投產(chǎn)，2023年我國(guó)煤炭以及能源供應(yīng)形勢(shì)將趨于寬松，碳元素中樞價(jià)格將下移，這既有助于降低鋼企的煤焦入爐成本，改善其盈利狀況，也有利于下游制造業(yè)復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。

鐵元素方面，近期，在全球需求逆風(fēng)下，鐵礦借著擴(kuò)內(nèi)需等政策東風(fēng)價(jià)格逆勢(shì)上揚(yáng)，持續(xù)背離基本面的上漲已招致監(jiān)管層的打壓。1月6日，國(guó)家發(fā)改委官方微信公眾號(hào)發(fā)文表示，“針對(duì)近期鐵礦石價(jià)格過快上漲等情況”，將“持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，堅(jiān)決打擊、絕不姑息，切實(shí)保障鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行?！比ツ?月28日，監(jiān)管層亦有同樣表述，而后礦價(jià)出現(xiàn)深度回調(diào)。綜上，該行認(rèn)為隨著國(guó)家不斷強(qiáng)化資源和能源領(lǐng)域的安全保障，未來爐料將逐步走向弱勢(shì)，鋼企將重獲主導(dǎo)地位，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局有望重塑。

普鋼投資建議：產(chǎn)業(yè)集中度提升疊加供給受限使得鋼鐵行業(yè)由強(qiáng)周期向弱周期轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利中樞上移以及分紅比例逐步提高，長(zhǎng)期來看鋼鐵行業(yè)需求端的主驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)為制造業(yè)。

建議關(guān)注：寶鋼股份(600019.SH)、馬鋼股份(600808.SH)、方大特鋼(600507.SH)、新鋼股份(600782.SH)、太鋼不銹(000825.SZ)、南鋼股份(600282.SH)、本鋼板材(000761.SZ)、華菱鋼鐵(000932.SZ)、甬金股份(603995.SH)等，此外，“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程來抓，相關(guān)標(biāo)的未來或受益，建議關(guān)注：新興鑄管(000778.SZ)、金洲管道(002443.SZ)等。

特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長(zhǎng)，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國(guó)中高端特鋼還處于成長(zhǎng)期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)，結(jié)合近期火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛。

建議關(guān)注：中信特鋼(000708.SZ)、久立特材(002318.SZ)、天工國(guó)際(00826)、武進(jìn)不銹(603878.SH)、盛德鑫泰(300881.SZ)、永興材料(002756.SZ)、撫順特鋼(600399.SH)、鋼研高納(300034.SZ)、廣大特材(688186.SH)等。