國泰君安證券：A股站在新一輪牛市起點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布2023年中國A股投資策略展望報(bào)告《峰回路轉(zhuǎn)——新一輪牛市的起點(diǎn)》稱，2022年最差的預(yù)期已經(jīng)見到，A股市場將迎來峰回路轉(zhuǎn)之勢，2023年A股是一輪牛市。在投資風(fēng)格上，建議不找確定要找邊際，先價(jià)值股后成長股。在行業(yè)主題上，機(jī)會(huì)在內(nèi)需與安全，國企重估卷土重來。建議選擇預(yù)期處于底部并且將受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟(jì)周期的價(jià)值股，推薦金融（券商、銀行）、消費(fèi)（食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空）與地產(chǎn)鏈（建材、建筑、家具、家電）等。

大勢研判：人心預(yù)期峰回路轉(zhuǎn)，股市走?？臻g打開。有別于市場對(duì)宏觀前景與股票投資的悲觀共識(shí)，國泰君安認(rèn)為2023年來自于疫情、經(jīng)濟(jì)、政治等關(guān)鍵因素的不確定性將下降，堅(jiān)決看多2023年A股市場。第一，抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴(kuò)張（CPI-PPI），國泰君安判斷2023年Q2中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報(bào)率改善、盈利預(yù)期提升的周期；第二，內(nèi)外宏觀環(huán)境均從高度不確定的狀態(tài)逐步邁向確定，國泰君安判斷投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有意愿也將回升。第三，政策底部、經(jīng)濟(jì)底部和估值底部的同時(shí)出現(xiàn)，往往隱含了股票投資回報(bào)的巨大空間。2022年最差的預(yù)期已經(jīng)見到，A股市場將迎來峰回路轉(zhuǎn)之勢，國泰君安認(rèn)為2023年A股是一輪牛市。

空間節(jié)奏：走勢不是一馬平川，N型節(jié)奏階梯上抬。由于疫情闖關(guān)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與大國博弈的復(fù)雜性，2023年A股市場不會(huì)是一馬平川的過程，國泰君安判斷呈一個(gè)N字型走勢，先上后下再上。N字型的第一筆上行自10月底以來走出，短期由于病例激增、基本面壓力對(duì)市場產(chǎn)生擾動(dòng)。但是面向即將重啟的經(jīng)濟(jì)、新經(jīng)濟(jì)要素的起勢（高質(zhì)量發(fā)展）以及仍舊低迷的市場預(yù)期，調(diào)整反而是布局的機(jī)會(huì)。國泰君安判斷2023年上證指數(shù)的回報(bào)在20%以上，低估值權(quán)重行情的啟動(dòng)有望對(duì)指數(shù)形成有力的拉動(dòng)。因此，放大股票頭寸更有助于捕捉到新的邊際變化與周期趨勢。

投資風(fēng)格：不找確定要找邊際，先價(jià)值股后成長股。宏觀環(huán)境從不確定走向確定，投資風(fēng)格從看確定性的增長轉(zhuǎn)向?qū)ふ易兓蛷椥?，順?jīng)濟(jì)周期類的股票以及成長股有望跑贏。節(jié)奏上先價(jià)值后成長，經(jīng)濟(jì)弱、政策進(jìn)、股市進(jìn)、價(jià)值進(jìn)；經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、政策退、價(jià)值退、成長進(jìn)。2023年前期的機(jī)會(huì)來自于過去兩年由于過度定價(jià)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和深度調(diào)整的價(jià)值股，在擴(kuò)內(nèi)需和疫后復(fù)蘇的預(yù)期下帶來的困境反轉(zhuǎn)行情，主要在消費(fèi)、地產(chǎn)鏈和金融。后期的機(jī)會(huì)則是在逆全球化和大國博弈的長期趨勢下，圍繞自主可控和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的科技制造，重點(diǎn)在設(shè)備、材料。

行業(yè)主題：機(jī)會(huì)在內(nèi)需與安全，國企重估卷土重來。國泰君安認(rèn)為當(dāng)前變化最大，阻力最小的方向在于預(yù)期處于底部并且將受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟(jì)周期的價(jià)值股，推薦：金融（券商、銀行）、消費(fèi)（食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空）與地產(chǎn)鏈（建材、建筑、家具、家電）。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，類似當(dāng)前的超寬松政策或邊際調(diào)整，價(jià)值搭臺(tái)后成長唱戲，立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展補(bǔ)短板與自主安全，疊加半導(dǎo)體去庫周期結(jié)束和蘋果新硬件浪潮，推薦：設(shè)備（電子、計(jì)算機(jī)、通信、軍工、機(jī)械）、材料（有色、鋼鐵、化工）以及醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、器械、醫(yī)療服務(wù)）。主題投資重視在舉國體制攻關(guān)、統(tǒng)一大市場建設(shè)與產(chǎn)能出海中起到引領(lǐng)角色的央國企，關(guān)注“制造+”央企以及一帶一路。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求端復(fù)蘇彈性低于預(yù)期；疫情演化對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊超預(yù)期；海外貨幣緊縮周期長度超預(yù)期；全球地緣政治不確定性