國(guó)泰君安：經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇在望 建議關(guān)注快遞業(yè)低預(yù)期、低估值個(gè)股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布快遞業(yè)研究報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇在望，布局低預(yù)期低估值。2022年快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段性趨緩，疫情不改盈利修復(fù)趨勢(shì)。2023年快遞行業(yè)將受益于疫情影響消減與經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇，監(jiān)管將繼續(xù)保障良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，頭部企業(yè)有望繼續(xù)份額提升與盈利能力修復(fù)。建議精選低預(yù)期、低估值的個(gè)股。維持中通快遞-SW(02057)、韻達(dá)股份(002120.SZ)、圓通速遞(600233.SH)“增持”評(píng)級(jí)，受益標(biāo)的順豐控股(002352.SZ)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

2022年回顧：疫情影響擴(kuò)大，不改盈利修復(fù)。

疫情以來(lái)，快遞業(yè)2022年受疫情影響最為顯著，估算全年快遞量同比僅微增，顯著低于年初業(yè)界兩位數(shù)增速預(yù)期。疫情下，市場(chǎng)份額繼續(xù)向頭部集中，兼并整合與疫情影響導(dǎo)致客戶流轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)份額趨勢(shì)有所分化，存量競(jìng)爭(zhēng)加速。行業(yè)監(jiān)管政策延續(xù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，頭部企業(yè)全年價(jià)格策略保持穩(wěn)健，單票收入保持同比顯著修復(fù)。同時(shí)，精細(xì)化管控有效對(duì)沖油價(jià)防疫等成本壓力。疫情不改盈利修復(fù)趨勢(shì)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定。

2023年展望：陣痛過(guò)后加速?gòu)?fù)蘇，盈利能力繼續(xù)修復(fù)。

隨著近期國(guó)內(nèi)防疫政策迎來(lái)系統(tǒng)性調(diào)整，預(yù)計(jì)2023年疫情影響將逐步消減，且消費(fèi)復(fù)蘇可期，頭部企業(yè)有望繼續(xù)盈利能力修復(fù)。(1)行業(yè)層面，全國(guó)各地陸續(xù)出現(xiàn)感染高峰，人員緊缺將導(dǎo)致快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)短期承壓。行業(yè)短期陣痛不改復(fù)蘇大趨勢(shì)，待疫情影響逐步減弱且消費(fèi)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)快遞業(yè)將率先加速恢復(fù)，快遞量增速或超預(yù)期。(2)公司層面，快遞企業(yè)對(duì)份額關(guān)注度普遍提升，市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)一步加速。行業(yè)監(jiān)管將繼續(xù)保障良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，非理性價(jià)格戰(zhàn)不再。頭部企業(yè)由重資產(chǎn)投資，轉(zhuǎn)向科技賦能，投入領(lǐng)先企業(yè)降本提效成效已開(kāi)始體現(xiàn)。預(yù)計(jì)2023年頭部企業(yè)份額將繼續(xù)穩(wěn)中有升，盈利能力有望繼續(xù)修復(fù)。

長(zhǎng)期趨勢(shì)：電商格局演化持續(xù)，快遞發(fā)展蘊(yùn)藏機(jī)遇。

電商是快遞的上半身，快遞是電商的下半身。電商格局演化將長(zhǎng)期深遠(yuǎn)地影響快遞行業(yè)。(1)長(zhǎng)期趨勢(shì)之一：促銷常態(tài)化與直播分類推動(dòng)電商大促峰值平滑，快遞旺季規(guī)模不經(jīng)濟(jì)減弱。(2)長(zhǎng)期趨勢(shì)之二：在新興電商尋求物流優(yōu)勢(shì)與國(guó)家政策引導(dǎo)細(xì)分的雙重驅(qū)動(dòng)下，快遞細(xì)分領(lǐng)域蘊(yùn)藏新機(jī)遇。(3)長(zhǎng)期趨勢(shì)之三：電商資本干擾風(fēng)險(xiǎn)下降，快遞行業(yè)長(zhǎng)期回歸良性競(jìng)爭(zhēng)與自然集中，龍頭仍將崛起。重視龍頭企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情、政策、監(jiān)管態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)、資本干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。