新股解讀丨建筑骨料需求增長拐點下，淮北綠金（02450）能乘勢而起嗎?

在行業(yè)政策面逐步向好的背景下，地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展信心正在回歸。

2022年地產(chǎn)的政策底已被確認，第一支箭支持信貸，第二支箭聚焦債券，第三支箭放開股權，三箭齊發(fā)將確認房企融資環(huán)境的拐點，房地產(chǎn)基本面已然具備復蘇的前置條件。業(yè)內人士指出，2023年支持房企股權融資將進入實質發(fā)行階段，“助陣”行業(yè)修復。

隨著地產(chǎn)行業(yè)暖風陣陣，行業(yè)上下游公司也一別此前暗淡的光景，開始在融資市場中流動。智通財經(jīng)APP注意到，近日，安徽省淮北市一家具備國資背景的建筑材料供應商淮北綠金（02450）在兩次遞表后，終于通過上市聆訊，即將叩開港交所的大門。

值得一提的是，公司已于2022年12月30日開啟招股，擬全球發(fā)售6600萬股，香港公開發(fā)售占一成，國際發(fā)售占九成，另有超額配股權15%。招股價1.91-2.31元每股，每手1500股，一手入場費3499.95港元，本次招股將于2023年1月13日截止，預期于2023年1月20日掛牌。

在公司距離上市僅臨門一腳之際，讓我們來細看淮北綠金究竟是家怎樣的公司？

背靠國資股東，市占率高企

據(jù)招股書顯示，淮北綠金的全稱為“淮北綠金產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司”，這個名稱與淮北市黨代會于 2016年9月提出的“中國碳谷?綠金淮北”戰(zhàn)略性政府政策有關。

過去，淮北市產(chǎn)出的煤炭被稱為淮北黑金，而淮北市也因為專注于煤炭生產(chǎn)被象征性的稱為“淮北黑金”。隨著淮北市政府旨在“通過將發(fā)展重心自煤炭生產(chǎn)轉移至建筑業(yè)、旅游業(yè)及具有低碳排放特點的其他行業(yè)等環(huán)境可持續(xù)性產(chǎn)業(yè)(或綠色產(chǎn)業(yè))”等政策的發(fā)布，以重構淮北市的經(jīng)濟，“淮北綠金”這一說法應運而生。

據(jù)招股書顯示，公司控股股東為淮北市建投控股集團有限公司（淮北建投）。截至2022年12月20日，淮北建投由淮北國資委全資擁有。灼識諮詢報告指出，國有企業(yè)通常被認為已獲得政府的信用背書，從而使自身能夠獲得客戶較高程度的信任。淮北綠金的管理層也認為國有企業(yè)背景使公司比其他非國有競爭對手更具優(yōu)勢，能夠與大型客戶建立長期合作關系。

分產(chǎn)品來看，公司的主要產(chǎn)品包括骨料產(chǎn)品和混凝土產(chǎn)品。其中骨料產(chǎn)品由高樓山礦區(qū)開采，并在位于淮北市烈山區(qū)附近的生產(chǎn)設施加工，而混凝土產(chǎn)品則由公司在位于淮北市相山區(qū)的生產(chǎn)設施制造。公司的主要業(yè)務時將骨料產(chǎn)品及混凝土產(chǎn)品售予建筑公司、建筑材料公司及批發(fā)商。

通過國資背景的加持，淮北綠金也實現(xiàn)了不錯的市占率。根據(jù)灼識咨詢報告，按2021年建筑骨料的銷量計，淮北綠金是2021年淮北市及其周邊城市(包括宿州市及亳州市)市場的第三大建筑骨料生產(chǎn)商，占總市場份額約 12.9%，淮北市5大建筑骨料制造商的份額為63.3%。此外，按銷量計，公司亦是2020年淮北市第五大瀝青混凝土供應商，所占市場份額約為 7.4%，淮北市5大瀝青混凝土制造商的份額為75.6%。

值得一提的是，淮北建筑材料市場份額較為集中的主要原因之一是因為行業(yè)存在較高的地域壁壘。據(jù)招股書顯示，由于混凝土產(chǎn)品會隨著時間變硬，為保證預拌混凝土及瀝青混凝土的質量，其運輸時間不得超過兩小時，運輸距離不得超過30公里。而對于建筑骨料而言，道路運輸?shù)陌霃缴舷逓?00公里，否則運輸成本將導致企業(yè)經(jīng)濟效益低下。

行業(yè)需求有望恢復

不過近年來，在受疫情反復、地產(chǎn)市場下行等重重挑戰(zhàn)下，淮北綠金的業(yè)績表現(xiàn)顯得較為波動。2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，公司的收益分別約為4.93億元（人民幣，下同）、5.06億元、3.7億元及3.13億元，期內利潤則分別約為1.69億元、1.83億元、0.99億元及0.78億元。

在灼識咨詢看來，建筑材料需求的下降是短期現(xiàn)象。隨著房地產(chǎn)行業(yè)的逐步復蘇及疫情緩解后，建筑骨料的需求將持續(xù)增加。一直以來，房地產(chǎn)業(yè)都是淮北市重要的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)之一。盡管過去幾年房地產(chǎn)行業(yè)低迷，但2022年以來，淮北市已發(fā)布多項優(yōu)惠政策，如2022年4月發(fā)布《關于淮北市購房優(yōu)惠政策的實施意見》及2022年6月發(fā)布《淮北市持續(xù)推進建筑業(yè)高質量發(fā)展若干措施》，這都將促進淮北市及其周邊城市的房地產(chǎn)行業(yè)長期穩(wěn)定增長。 

此外，5G基站、變電站及大數(shù)據(jù)中心等新基建的建設也成為中國的發(fā)展重點。據(jù)中國工業(yè)和信息化部的資料，中國計劃于2025 年前興建500萬個5G基站。其中，安徽省政府建議實行新基建計劃，計劃在2025年前興建多于200個工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，加速推進淮北大數(shù)據(jù)中心等主要項目建設，預計這將為淮北市及其周邊城市的建筑骨料市場帶來新的發(fā)展機遇。

隨著未來幾年經(jīng)濟的發(fā)展預期，建筑活動將繼續(xù)增加，淮北市及其周邊城市的建筑骨料銷量也將恢復旺盛需求。據(jù)灼識咨詢預測，淮北市及其周邊城市的建筑骨料銷量預計將由2021年的2680萬噸增加至2026年的3560萬噸，復合年增長率約為5.8%。智通財經(jīng)APP注意到，幸存下來的擁有采礦許可證及環(huán)保達標能力的采石場大多為國有企業(yè)，也正積極擴大產(chǎn)能以把握市場需求。

在此之中，淮北綠金正是產(chǎn)能偏緊的“幸存者”之一。招股書顯示，公司的高樓山項目(一期)于2018年6月開始商業(yè)化生產(chǎn)。根據(jù)一期采礦許可證，年度許可產(chǎn)量為每年350萬噸。目前，公司淮北綠金高樓山項目(一期)產(chǎn)能已經(jīng)無法滿足日益增長的市場需求。截至2022年9月30日止九個月，公司骨料及其副產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率高達121.1%。

為了更好的把握市場需求復蘇后的良好前景，淮北綠金計劃逐步提高年產(chǎn)量，這也是公司積極上市的主要原因之一。據(jù)招股書顯示，公司已于2021年6月30日，取得高樓山二期采礦許可證。公司預計在2023年第三季度末完成二期加工廠的建設并試產(chǎn)，而一期加工廠將繼續(xù)生產(chǎn)至2026年底。隨著二期加工廠將投產(chǎn)，公司的年產(chǎn)能將由目前的350萬噸增至2031年的800萬噸，增幅達約128.57%，以滿足現(xiàn)有客戶及潛在客戶對骨料產(chǎn)品日益增長的需求。

綜合來看，淮北綠金的發(fā)展與周邊市場的需求息息相關，在近年來地產(chǎn)行業(yè)波動的背景下，公司的業(yè)績表現(xiàn)較為波動。即便欲趁著市場板塊修復的“東風”謀求上市，但淮北綠金終歸是局限于地級市的小市值公司，加上行業(yè)本身的增長潛力有限，成長天花板“肉眼可見”，即便成功上市，公司的未來還需謹慎看待。