政策面向暖+開啟新游密集上線期 青瓷游戲(06633)價值重估正當(dāng)時

近期以來，游戲行業(yè)積極信號頻現(xiàn)。

前有伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布報告指出，游戲行業(yè)10月收入環(huán)比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，這是半年來首次出現(xiàn)的良好現(xiàn)象;2022年未成年人游戲時長與充值雙降，游戲沉迷問題進(jìn)一步解決。后有央媒發(fā)文，對游戲行業(yè)價值給予正向評價。此外，12月28日，國家新聞出版署發(fā)布12月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?4款國產(chǎn)游戲獲批，年內(nèi)獲批的游戲數(shù)量已達(dá)468款，進(jìn)一步表明游戲行業(yè)呈回暖之勢。

在游戲行業(yè)市場情緒逐步回暖之際，一些游戲企業(yè)也積極推出新游戲。譬如，步入新游密集上線期的青瓷游戲(06633)。

2023年1月4日，青瓷游戲自研新作《使魔計劃》開服，其他儲備游戲也迎來新的進(jìn)展：原創(chuàng)世界觀無限流策略游戲《時光旅行社》籌備開啟新一輪付費(fèi)測試，《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》版號獲批，《庫洛魔法使：透明牌篇》動畫正版授權(quán)手游《庫洛魔法使：回憶鑰匙》(IP名又譯：魔卡少女櫻/百變小櫻)已完成數(shù)輪測試，即將于港澳臺地區(qū)上線;標(biāo)志性自研游戲《最強(qiáng)蝸?！芬鄬⒂谔﹪貐^(qū)發(fā)行。

需要指出的是，消息面上的多重利好似乎也反映到股價層面。自12月中旬以來，青瓷游戲股價開始顯現(xiàn)反彈之勢——于12月13日、28日、30日，該股錄得漲幅分別為4.35%、2.11%、5.92%。

事實(shí)上，回顧2022年的游戲板塊可知，在嚴(yán)格的監(jiān)管政策、反復(fù)爆發(fā)的疫情等多重因素影響下，游戲板塊這一年的走勢并不平穩(wěn)。就拿港股市場手游股板塊來說，該板塊1月至10月皆呈震蕩下行之勢，于11月初才開啟底部反彈行情，但仍不能抹平全年跌幅，2022年全年累跌近25%。

游戲板塊近乎全年震蕩下行走勢的背后，亦暴露了目前游戲股們被嚴(yán)重低估的事實(shí)。而時值游戲行業(yè)邊際向暖之際，這是不是意味著，步入新游密集上線期的青瓷游戲?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)良機(jī)?

兩大投資主線顯現(xiàn) 行業(yè)估值中樞上移在即

事實(shí)上，更進(jìn)一步來看，當(dāng)前游戲行業(yè)市場情緒回暖亦反映出一大樂觀預(yù)測——即隨著行業(yè)政策面積極向好，游戲行業(yè)2023年預(yù)計將迎來估值和業(yè)績齊升的“戴維斯雙擊”發(fā)展利好。

眾所周知，版號發(fā)放向來與游戲行業(yè)股價聯(lián)系緊密。2018年版號停發(fā)后，中信游戲指數(shù)持續(xù)下跌，后隨著版號發(fā)放逐步穩(wěn)定和2020年疫情拉動居家娛樂需求爆發(fā)，板塊股價在2020年中達(dá)到高點(diǎn)。2021年7月第二次版號停發(fā)后，盡管在2021年末由于元宇宙概念的爆火及1月收入端的優(yōu)秀表現(xiàn)，股價出現(xiàn)小高峰，但隨著版號限制在收入端得到反映，游戲行業(yè)股價一直處于5年來的較低位。

近幾個月來，隨著版號發(fā)放步入正軌及官方媒體人民網(wǎng)財評發(fā)表《深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價值機(jī)不可失》后，游戲板塊股價才小幅提升。

由此，不難推測，隨著2023年開始恢復(fù)此前版號發(fā)放的節(jié)奏水平，行業(yè)政策面逐步向好，游戲行業(yè)或?qū)⒂瓉砻黠@的復(fù)蘇，股價表現(xiàn)也有望實(shí)現(xiàn)“戴維斯雙擊”，即同時改善業(yè)績及估值預(yù)期。

(數(shù)據(jù)來源：中銀證券)

此發(fā)展背景下，關(guān)于游戲行業(yè)未來的兩大投資主線也逐漸浮出水面，具體如下：

一是，精品化趨勢逐步強(qiáng)化，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容或成為行業(yè)未來增長主旋律。

即使不考慮到版號對增速的限制，中國游戲市場規(guī)模增速放緩目前已成事實(shí)。據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)披露，2021年上半年中國游戲用戶規(guī)模達(dá)6.7億人，同比下降0.1%，首次出現(xiàn)負(fù)增長。這也就意味著，隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，在用戶數(shù)量難以進(jìn)一步增長的情況下，游戲行業(yè)必須更加注重內(nèi)容質(zhì)量的提升。

具體來看，目前國內(nèi)游戲向精品化趨勢邁進(jìn)主要有幾個方面：一是研發(fā)投入提升，品質(zhì)向3A看齊。二是品類和題材創(chuàng)新融合，更加符合玩家多元化的審美。最后則是，玩家為優(yōu)質(zhì)游戲的付費(fèi)意愿提升，也正在促使行業(yè)進(jìn)入正向循環(huán)。而隨著游戲行業(yè)精品化趨勢下，在行業(yè)政策環(huán)境向好之際，注重精品化且新品管線豐富的游戲廠商或?qū)⒂瓉砀嗟陌l(fā)展機(jī)遇。

二是，國際市場空間廣闊，“出?！被蚴怯螒驈S商另一大增長沃土。

對于各類中國游戲廠商而言，出海目前仍將是接下來的發(fā)展重心之一。一方面，從國內(nèi)政策導(dǎo)向來看，國家出臺了助力文化產(chǎn)業(yè)走出去的相關(guān)政策，認(rèn)可游戲產(chǎn)業(yè)在文化輸出方面的積極作用;另一方面，海外手游市場以及用戶規(guī)模保持相對較高的增速，具備較為廣闊的發(fā)展空間。

根據(jù)Newzoo和游戲工委數(shù)據(jù)，海外手游玩家數(shù)量從2016年的16億增長到2021年近23億，CAGR達(dá)到7.4%，增速遠(yuǎn)超中國市場。2014-2021年我國自研游戲海外市場實(shí)際銷售收入穩(wěn)定上升，從2019年開始出海收入增速已領(lǐng)先國內(nèi)。可以看到，在政策面及基本面等多重維度助力下，游戲出海將成為游戲企業(yè)業(yè)績增長的重要支撐。

基于上可知，隨著政策面積極向好，投資主線逐漸浮出水面，游戲行業(yè)后續(xù)成長確定性極高，而板塊估值中樞也有望重拾升勢。與此同時，向好的發(fā)展趨勢也預(yù)計給諸如青瓷游戲這類被低估嚴(yán)重的游戲股提供了較強(qiáng)的估值修復(fù)契機(jī)。

手握豐富且優(yōu)質(zhì)游戲項目 后市上行空間可期

從目前青瓷游戲手握的游戲項目質(zhì)量來看，智通財經(jīng)APP認(rèn)為，青瓷游戲的價值修復(fù)進(jìn)程或許有望進(jìn)一步加速。

原因在于，該公司游戲項目與行業(yè)發(fā)展趨勢匹配性極高，即錨定海外市場發(fā)展紅利、深耕優(yōu)質(zhì)化內(nèi)容等發(fā)展特點(diǎn)目前皆可在青瓷游戲手握的游戲項目中窺出。

首先來看《使魔計劃》，該項目是由青瓷游戲經(jīng)典自研游戲《無盡大冒險》制作團(tuán)隊原班人馬打造，為一款策略卡牌對戰(zhàn)游戲，采用經(jīng)典的回合制戰(zhàn)斗方式，玩家通過抽取和培養(yǎng)一系列使魔寵物，搭配精選屬性的裝備，同時結(jié)識志同道合的朋友組成游戲公會，在游戲中探索層層關(guān)卡，力求為玩家?guī)碛腥ば缕娴捏w驗(yàn)。該游戲項目于1月4日開服，精心打磨之下具備一定的精品化特征，而其開服后于多個排行榜名列前茅即是佐證。

《時光旅行社》也是青瓷的原創(chuàng)IP，結(jié)合Rougelike-RPG、卡牌及自走棋玩法，是一款無限流策略游戲，玩家可以扮演“時光旅行社”的開拓者，前往時空交錯的過去、現(xiàn)在、未來、虛擬、現(xiàn)實(shí)中探索旅行。根據(jù)開發(fā)者對游戲的介紹，“游戲的第一個世界是蒸汽朋克，第二個世界是以詩詞韻語為力量體系的古典仙俠，后續(xù)將會穿越到各種動漫、電影、小說、游戲的世界中”，充分體現(xiàn)了青瓷游戲一貫的創(chuàng)新設(shè)計、品類優(yōu)勢及個性表達(dá)，預(yù)期上線后會為集團(tuán)業(yè)績帶來強(qiáng)勁助力。

而青瓷游戲標(biāo)志性自研游戲《最強(qiáng)蝸牛》則是進(jìn)一步助力公司錨定海外市場發(fā)展紅利。據(jù)了解，該游戲項目繼2022年6月成功出海日本后，亦持續(xù)籌備其在多個地區(qū)的出海規(guī)劃。其中，泰國版本已完成多輪付費(fèi)測試，即將于近期上線;游戲亦已在北美地區(qū)開始測試，將于年內(nèi)上線。

此外，《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》、《庫洛魔法使：回憶鑰匙》這兩大游戲項目在豐富公司游戲資產(chǎn)之余，也進(jìn)一步鞏固了青瓷游戲的核心競爭力。據(jù)悉，《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》是由青瓷游戲與中手游聯(lián)合發(fā)行的一款仙劍全系列正版授權(quán)劇情冒險卡牌手游，已于2022年12月獲得版號，游戲高清復(fù)刻重現(xiàn)經(jīng)典單機(jī)劇情，打造了高還原性的仙劍體驗(yàn)。而《庫洛魔法使：回憶鑰匙》則為《庫洛魔法使：透明牌篇》動畫正版授權(quán)少女風(fēng)手游，游戲以Q版小櫻線上盲盒為特色，主打收集、養(yǎng)成等玩法。這兩大項目將進(jìn)一步豐富公司的IP矩陣并擴(kuò)展玩家社群，為公司核心競爭力塑造提供強(qiáng)有力的支撐。

由此，不難看出，目前青瓷游戲手握的游戲項目與行業(yè)趨勢匹配性較高，而這也或?qū)⒅υ摴驹跇I(yè)內(nèi)繼續(xù)維持“進(jìn)可攻，退可守”的發(fā)展優(yōu)勢，幫助公司進(jìn)一步打開股價和業(yè)績的上行空間。

這一點(diǎn)亦也可以在其最新財報數(shù)據(jù)中可以窺出。在2022年中期業(yè)績發(fā)布會上，青瓷游戲表示，報告期內(nèi)公司各項業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，同時也呈現(xiàn)出兩大亮點(diǎn)：一是公司在海外布局成果得到驗(yàn)證，《最強(qiáng)蝸?！吩诮衲?月份成功出海日本，僅上線兩個月就實(shí)現(xiàn)流水7000萬左右;二是儲備游戲獲得重要進(jìn)展，截至2022年上半年青瓷的儲備游戲已達(dá)到13款，未來還將繼續(xù)豐富游戲儲備，預(yù)期這些游戲儲備的發(fā)行將會給公司業(yè)務(wù)持續(xù)帶來助力。

綜合上述，有充足的理由相信，隨著游戲行業(yè)逐步回暖，公司手中的游戲儲備發(fā)力漸入佳境，青瓷游戲后續(xù)發(fā)展將十分樂觀，上行空間可期。