國(guó)金證券：予阿里健康(00241)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)7.51港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予阿里健康(00241)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入將達(dá)247.06/295.99/355.08億元，考慮到其供應(yīng)鏈獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和阿里賦能效應(yīng)，目標(biāo)價(jià)7.51港元。短期看，防疫政策優(yōu)化帶動(dòng)線上醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展，公司2023財(cái)年業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，監(jiān)管趨嚴(yán)有望加速淘汰不規(guī)范企業(yè)，頭部平臺(tái)市占率進(jìn)一步提高;線上醫(yī)療滲透率提高趨勢(shì)確定，供應(yīng)鏈與品牌效應(yīng)有望打造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策逐步落地，行業(yè)有望進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展新階段。

2022年以來《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則(試行)》、《網(wǎng)絡(luò)藥品銷售監(jiān)督管理辦法》等靴子落地，從實(shí)際執(zhí)行角度看，頭部平臺(tái)規(guī)范化程度較高，相應(yīng)整改逐步落地，對(duì)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品銷售實(shí)際影響較小。此外，疫情之下消費(fèi)者習(xí)慣加速轉(zhuǎn)變，線上醫(yī)療滲透率有望加速提升。

阿里健康是我國(guó)醫(yī)療電商龍頭企業(yè)，立足醫(yī)藥電商，大力發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)。

阿里健康背靠阿里巴巴集團(tuán)資源，聯(lián)動(dòng)阿里生態(tài)的流量獲取能力。FY2019-FY2022公司的營(yíng)業(yè)收入從50.96億元增長(zhǎng)至205.78億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到59.24%，天貓醫(yī)藥平臺(tái)已服務(wù)超過2.7萬個(gè)商家，擁有超過4800萬個(gè)SKUs。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)、醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)和醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)，其中，醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司主要收入，從2019財(cái)年的82.95%增加至2022財(cái)年的87.04%，截至2022年9月30日，集團(tuán)線上自營(yíng)店的年度活躍消費(fèi)者超過1.2億。

由醫(yī)藥產(chǎn)品延伸至醫(yī)療服務(wù)，滲透大健康多個(gè)領(lǐng)域，不斷完善醫(yī)療健康生態(tài)。

公司憑借自身技術(shù)積累以及多渠道的優(yōu)勢(shì)，通過在線診療、用藥隨訪等服務(wù)，為患者提供慢病綜合醫(yī)療服務(wù)，截至2022年9月30日，服務(wù)的慢病用戶人數(shù)達(dá)到730萬人，同比增長(zhǎng)46%。中醫(yī)藥服務(wù)方面，截至2022年9月30日，小鹿中醫(yī)已有注冊(cè)中醫(yī)師達(dá)到9.1萬，累計(jì)服務(wù)近1100萬患者。