國泰君安：春節(jié)動銷有望超預期改善 低估值白酒成為配置重點

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，消費修復更加樂觀，宏觀政策紅利有望助力消費振興。白酒開門紅平穩(wěn)推進，悲觀預期充分下春節(jié)動銷表現(xiàn)有望超預期改善，目前階段低估值白酒成為配置重點，中期恢復階段加配成長性，長期堅守龍頭酒企。一方面，當下渠道端仍保持較好韌性，整體庫存水平壓力相對可控，其中高端和區(qū)域酒庫存水平較低。另一方面，消費復蘇有望提前到來，春節(jié)動銷趨勢值得期待。

建議增持：1)短期低估值標的：五糧液(000858.SZ)、迎駕貢酒(603198.SH)、洋河股份(002304.SZ)、今世緣(603369.SH)等;2)中期增持彈性標的：舍得酒業(yè)(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、水井坊(600779.SH);3)長期確定性龍頭增持：貴州茅臺(600519.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等。

國泰君安主要觀點如下：

感染沖擊過峰，恢復迎來加速。

目前消費已出現(xiàn)加速回暖趨勢。人員流動方面，從交通擁堵和地鐵客流情況來看，近期交通運輸與人員流動開始復蘇，北京、廣州、武漢、西安、成都、重慶等地交通擁堵指數(shù)和地鐵客運量陸續(xù)回升。

開門紅順利推進，高端穩(wěn)健、次高端較緩、地產(chǎn)較好。

根據(jù)草根調研，目前主流白酒公司開門紅回款正在推進，頭部酒企回款進度整體符合預期。分價格帶來看，高端整體呈現(xiàn)出較強的渠道韌性，回款節(jié)奏更加穩(wěn)健，且?guī)齑鏍顟B(tài)相對較好，千元價格帶五糧液、高度國窖等批價仍有待恢復;次高端整體回款略有壓力，進度相對較慢;區(qū)域酒開門紅回款趨勢相對積極，一方面古井、迎駕、洋河等開門紅目標較高基本達到50%，另一方面目前整體進度較快達到30-40%左右，其中徽酒開門紅進度、庫存狀態(tài)等趨勢較為領先。

春節(jié)動銷更加樂觀，分化趨勢預計延續(xù)。

結合當下各地疫情趨勢、開門紅回款進度、庫存價盤等情況，同時考慮到市場對開門紅及春節(jié)動銷已有充分悲觀預期，該行認為春節(jié)動銷趨勢有望好于市場預期。一方面，當下渠道端仍保持較好韌性，整體庫存水平壓力相對可控，其中高端和區(qū)域酒庫存水平較低。另一方面，消費復蘇有望提前到來，春節(jié)動銷趨勢值得期待，禮贈、宴席、聚飲等場景有望迎來逐步恢復，不同城市間動銷趨勢預計將呈現(xiàn)分化狀態(tài)。以合肥為例，根據(jù)近期該行草根調研來看，從12月26日陸續(xù)進入第一波人群康復恢復階段，餐飲門店、批發(fā)市場人員有所回升，預計元旦后有望逐步迎來全面恢復。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、感染沖擊超預期、食品安全風險等。