科網(wǎng)股“冬去春來” 快手-W(01024)迎來戰(zhàn)略性配置機(jī)遇

近兩月以來，隨著海內(nèi)外利好消息紛至沓來，港股市場(chǎng)逐漸回暖，流動(dòng)性徐徐修復(fù)。

消息面上，“內(nèi)”有防疫政策優(yōu)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望觸底反彈等多重因素利好;“外有”美元加息進(jìn)程接近尾聲，中概股退市警報(bào)暫時(shí)解除等消息加成。

鑒于上述背景，港股科技、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)板塊也開始“聞弦歌而知雅意”，開啟反彈行情。譬如，10月底以來，港股市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)+板塊漲超30%，電子商貿(mào)及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊漲超60%，軟件開發(fā)板塊則漲近100%。

其中，部分科網(wǎng)股更是實(shí)現(xiàn)了翻倍上漲。據(jù)悉，10月底以來，港股市場(chǎng)科網(wǎng)股反彈之勢(shì)明顯，騰訊控股(00700)股價(jià)漲超60%，而快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-W(09626)等科網(wǎng)股股價(jià)漲幅皆超過了100%。

(圖為快手-W行情走勢(shì))

得益于消息面的利好，科網(wǎng)股們?nèi)浩鸲鴦?dòng)，無可厚非。但諸如快手這類漲勢(shì)翻倍的個(gè)股，這或許尤值得投資者高度重視——究竟是在什么因素的支撐下，快手能夠在短時(shí)內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)?

政策催化+估值修復(fù) 科網(wǎng)股“冬去春來”

拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，回顧科網(wǎng)股們的2022年，大抵可以用“跌宕起伏”這幾個(gè)字形容。

具體而言，受宏觀經(jīng)濟(jì)和美元指數(shù)擾動(dòng)，科技、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)板塊在2022年整體呈下滑態(tài)勢(shì)，即便近兩月股價(jià)有所上漲，但依然處于相對(duì)低位。就拿最能代表科網(wǎng)股整體表現(xiàn)的恒生科技指數(shù)來說，1月初到12月末，該指數(shù)累跌超25%，雖然在11月和12月錄得不小漲幅，但依然不能抹平全年跌幅。

(圖為恒生科技指數(shù)行情走勢(shì))

而科網(wǎng)股們錄得如此震蕩下行走勢(shì)，自然也與宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變化息息相關(guān)。

一方面，疫情的反復(fù)使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭受沖擊，宏觀不確定性因素加強(qiáng)，企業(yè)盈利水平下滑明顯，這些外在因素均對(duì)科網(wǎng)們股價(jià)帶來一些打擊;另一方面，國(guó)際上，國(guó)際經(jīng)濟(jì)及政治局勢(shì)的復(fù)雜變化，亦對(duì)科網(wǎng)股們估值形成壓制。比如，2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)推出加息政策以及俄烏沖突等國(guó)際地區(qū)矛盾爆發(fā)等國(guó)際事件，促使市場(chǎng)資金避險(xiǎn)情緒高漲，從而也進(jìn)一步壓制了港股市場(chǎng)估值。

不過，凡是過往，皆為序章。從政策面和基本面等多個(gè)維度來看，目前互聯(lián)網(wǎng)板塊已逐漸透露出些許“暖意”。

首先，基本面維度上，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的不斷調(diào)整，社會(huì)生產(chǎn)生活將逐步恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及企業(yè)盈利即將迎來觸底回升。

其次，政策維度上，在今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，政府明確提出，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策的提出，這無疑為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了極大的發(fā)展利好。

此外，估值維度上，在經(jīng)歷多輪加息之后，美國(guó)通脹壓力逐漸緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐有望放緩，貨幣緊縮政策趨于溫和，利好全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，股指向上突破可能性大幅增長(zhǎng)，估值修復(fù)正當(dāng)時(shí)。

針對(duì)于上述多方面因素的利好，目前市面上大部分券商機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)板塊均持有“樂觀看好，逐步回暖”的觀點(diǎn)。

其中，東吳證券表示，“頭部互聯(lián)網(wǎng)公司作為中國(guó)核心資產(chǎn)正在迎來新的春天”。該機(jī)構(gòu)表示，持續(xù)、堅(jiān)定看好互聯(lián)網(wǎng)板塊中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。短期，預(yù)計(jì)Q4將是業(yè)績(jī)底，23Q1-Q2環(huán)比持續(xù)回暖，之后真正進(jìn)入復(fù)蘇;中長(zhǎng)期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利、國(guó)內(nèi)政策邊際向好、公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化等因素對(duì)基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。

而方正證券亦指出，“港股科技股有望冬去春來”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在經(jīng)歷兩年的調(diào)整之后，港股市場(chǎng)壓制因素逐步出清，基本面及估值均有望得到修復(fù)，公共衛(wèi)生管控、美元加息、行業(yè)政策三重壓力反轉(zhuǎn)為驅(qū)動(dòng)力。目前美團(tuán)、騰訊控股、快手等不同互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分賽道龍頭公司，備受南向資金青睞，后疫情時(shí)代，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望迎來回暖的利好下，估值修復(fù)可期。

鑒于此，11月以來，港股市場(chǎng)中的科網(wǎng)股們也迎來一波底部反彈行情。

期內(nèi)，美團(tuán)-W股價(jià)從11月初的139.6港元漲至目前的174.4港元，累漲近40%;百度集團(tuán)-W股價(jià)從月初的80.75港元漲至目前的111.7港元，累漲超48%，騰訊則突破300港元/股“關(guān)口”，累漲超66%。在這其中，快手還錄得了近120%的漲幅，從月初的37.15港元升至71.05港元，股價(jià)翻了一倍有余。

需要注意的是，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，不論是拉長(zhǎng)時(shí)間維度，還是看短期的反彈表現(xiàn)，相較于其它科網(wǎng)股而言，在這一年的跌宕起伏中，快手的股價(jià)表現(xiàn)均十分吸睛——即板塊震蕩下行之時(shí)，快手韌性較強(qiáng)，股價(jià)比較抗跌;而板塊觸底反彈之時(shí)，快手反彈力度也比較大，股價(jià)漲勢(shì)靠前。

由此，不難推測(cè)，作為短視頻直播賽道的龍頭公司，快手或有望率先在“冬去春來”的估值修復(fù)背景中迎來戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。

投資邏輯顯著優(yōu)化 快手未來上行空間可期

事實(shí)上，之所以推斷快手能夠率先迎來戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)，除了有政策催化+估值修復(fù)等多重因素利好之外，快手自身的投資邏輯也正在顯著優(yōu)化。

一是，基本面上的“韌性”猶如“強(qiáng)心劑”，可為股價(jià)提供強(qiáng)大且充足的上行底氣。

據(jù)了解，今年以來，快手進(jìn)一步夯實(shí)變現(xiàn)能力。得益于收入穩(wěn)健增長(zhǎng)、毛利率優(yōu)化以及用戶獲取效率的持續(xù)改善，快手國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)單季盈利，Q3 國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超 3.75 億元，環(huán)比增長(zhǎng)接近 3 倍。

結(jié)合收入結(jié)構(gòu)來看，快手的核心業(yè)務(wù)亦體現(xiàn)出了“逆市而上”的韌性。2022年Q3,該公司線上營(yíng)銷服務(wù)收入同比增加6.2%至116億元，主要是由于集團(tuán)的服務(wù)、商業(yè)化產(chǎn)品能力及廣告ROI不斷提升，推動(dòng)廣告主數(shù)量和廣告主廣告投放大幅增加;直播業(yè)務(wù)收入同比增加15.8%至89億元，得益于平均月付費(fèi)用戶同比增長(zhǎng)29.3%，而平均月付費(fèi)用戶增長(zhǎng)是由于集團(tuán)的直播業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)不斷精益求精;其他服務(wù)收入同比增加39.4%至26億元，主要是由于電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。

此外，通過精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)管理策略以及豐富的內(nèi)容供給，三季度，快手應(yīng)用的用戶規(guī)模也持續(xù)增長(zhǎng)——DAU同比增長(zhǎng)13.4%達(dá)3.63億，MAU同比增長(zhǎng)9.3%達(dá)6.26億，兩者均突破歷史新高。此外，伴隨著平臺(tái)社交互動(dòng)與信任氛圍的加強(qiáng)，互相關(guān)注的用戶對(duì)數(shù)達(dá)235億對(duì)，同比大幅增長(zhǎng)63.1%。不難看出，隨著用戶規(guī)模不斷擴(kuò)容，快手也將斬獲源源不斷的增長(zhǎng)動(dòng)力。

得益于在基本面上的韌性表現(xiàn)，快手目前也獲得了境內(nèi)外多家券商看好。例如，Jefferies投行在近期的研報(bào)中，給出買入評(píng)級(jí)及 100 港元 / 股的目標(biāo)價(jià)。該行認(rèn)為，快手將繼續(xù)加強(qiáng)其在流量分配和廣告產(chǎn)品方面的專業(yè)能力建設(shè)，以便在后疫情時(shí)代市場(chǎng)恢復(fù)時(shí)抓住機(jī)會(huì)。電商方面，快手強(qiáng)化了其商品供給能力和轉(zhuǎn)化率，并將活躍買家的數(shù)量作為未來 GMV 增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

二是，與政策導(dǎo)向匹配性高，將助力快手在業(yè)內(nèi)繼續(xù)維持“進(jìn)可攻，退可守”的頭部?jī)?yōu)勢(shì)。

前文已經(jīng)提到，當(dāng)前國(guó)家支持平臺(tái)企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮中“大顯身手”，這一政策的提出無疑為平臺(tái)企業(yè)提供了更多的發(fā)展機(jī)遇。此背景下，與政策導(dǎo)向匹配度高的企業(yè)，自然就有望搭上政策東風(fēng)扶搖直上。

就拿快手在鏈接消費(fèi)、解決就業(yè)和創(chuàng)新上的引領(lǐng)作用來說，該公司顯然也將吃下來自政策支持的發(fā)展利好。據(jù)悉，短視頻平臺(tái)作為與民眾生活關(guān)聯(lián)最為密切內(nèi)容載體，在就業(yè)促進(jìn)、社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造上具有不可或缺的作用，而快手作為行業(yè)龍頭，目前也正在從個(gè)人層面、行業(yè)層面、區(qū)域?qū)用娴榷鄠€(gè)層面為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，提供就業(yè)機(jī)會(huì)。

具體而言，個(gè)人層面，快手通過創(chuàng)造“營(yíng)銷達(dá)人”“帶貨達(dá)人”等一系列新職業(yè)擴(kuò)展就業(yè)機(jī)會(huì)，打造藍(lán)領(lǐng)招聘平臺(tái)提高求職效率，幫助一大批人實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值;行業(yè)層面，快手通過直播帶貨重塑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)直播也催生新的產(chǎn)業(yè)集聚，幫助普通農(nóng)戶低成本獲得技術(shù)以及傳統(tǒng)行業(yè)從業(yè)者實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。而區(qū)域?qū)用妫焓制脚_(tái)聚集大量農(nóng)村地區(qū)和中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的用戶，通過直播帶貨輸出具有本地特色的內(nèi)容和商品。此外，快手還通過“幸福鄉(xiāng)村帶頭人”等計(jì)劃解決鄉(xiāng)村振興中的人才瓶頸，為應(yīng)用數(shù)字經(jīng)濟(jì)縮小城鄉(xiāng)差距和東西部差距提供有益探索。

綜上，無論是從外部環(huán)境，還是從內(nèi)在表現(xiàn)來看，快手股價(jià)能夠在一眾科網(wǎng)股中表現(xiàn)亮眼，并不是一蹴而就，而是多重因素共同作用的結(jié)果。后市來看，隨著市場(chǎng)氛圍趨向樂觀，在龐大的用戶規(guī)模、萬億級(jí)別的市場(chǎng)空間及強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)利好之下，后續(xù)股價(jià)上行空間亦十分可期。