英國(guó)只是預(yù)演? 經(jīng)合組織警告：養(yǎng)老金投了太多另類資產(chǎn) 小心流動(dòng)性危機(jī)

英國(guó)養(yǎng)老金可能拉開了全球養(yǎng)老金暴雷的序幕。

經(jīng)合組織(OECD)警告稱，養(yǎng)老金在投資非流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)應(yīng)“極其謹(jǐn)慎”，因?yàn)槔噬仙凸墒邢碌黾恿怂麄兛焖佾@得現(xiàn)金的難度。

經(jīng)合組織金融事務(wù)部私人養(yǎng)老金部門首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pablo Antolin近期表示:“目前有人呼吁在監(jiān)管方面實(shí)現(xiàn)更大的靈活性，允許(固定繳款)計(jì)劃投資于非流動(dòng)性和基礎(chǔ)設(shè)施，這沒什么問題?！薄暗覀円脖仨殬O其謹(jǐn)慎，因?yàn)榱鲃?dòng)性問題在投資策略管理中非常重要。”

在低利率時(shí)代，養(yǎng)老基金將大量資金投入基礎(chǔ)設(shè)施和私人股本等另類資產(chǎn)(Alternative Investment)，以擺脫國(guó)債的低收益率。但此類投資通常缺乏流動(dòng)性，無(wú)法在緊急時(shí)快速換成現(xiàn)金，為近期英國(guó)養(yǎng)老金的崩潰埋下了伏筆。

今年9月，前英國(guó)首相特拉斯災(zāi)難性的"迷你預(yù)算"導(dǎo)致英國(guó)國(guó)債暴跌，進(jìn)而導(dǎo)致持有資產(chǎn)約2/3為英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的LDI(負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資)基金出現(xiàn)資不抵債的情況，作為L(zhǎng)DI擁躉的英國(guó)養(yǎng)老金因此面臨“奪命連環(huán)”Margin Call，不得不出拋售債券等各種資產(chǎn)填補(bǔ)巨大的資金窟窿，期間幾度接近崩潰。

國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇(OMFIF)也指出了這種方法的風(fēng)險(xiǎn)。OMFIF近期在一個(gè)有關(guān)央行、經(jīng)濟(jì)政策和公共投資的獨(dú)立論壇上表示：

在流動(dòng)性相對(duì)較差的市場(chǎng)追逐更高的回報(bào)率，使基金在未來(lái)改變策略方面的靈活性降低。

最近的英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)表明，有必要持有流動(dòng)性資產(chǎn)，以便在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)立即籌集現(xiàn)金。

除了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)合組織警告稱，另類投資所需的盡職調(diào)查水平，可能超出了許多規(guī)模較小的基金的能力范圍。

Antolin表示:“如果你有一支規(guī)模龐大的養(yǎng)老基金，擁有一支高素質(zhì)的大型投資團(tuán)隊(duì)，他們就有能力做出這些選擇，并對(duì)這些非流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行很好的評(píng)估，以便引入這些資產(chǎn)。但中小型養(yǎng)老基金做不到，它們需要金融工具來(lái)投資......我們看到的是，投資于非流動(dòng)性和基礎(chǔ)設(shè)施的金融工具并不多?！?/p>

上述警告發(fā)出之際，養(yǎng)老基金對(duì)另類投資的興趣幾乎沒有放緩的跡象。12月，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德表示，隨著越來(lái)越多的公司將目光投向涵蓋從基礎(chǔ)設(shè)施到私人信貸等各個(gè)領(lǐng)域的私人資產(chǎn)，私人資產(chǎn)的作用正變得“比以往任何時(shí)候都重要”。

但不可否認(rèn)的是，另類資產(chǎn)確實(shí)為全球公共養(yǎng)老金計(jì)劃帶來(lái)了好處。

例如，擁有77.8萬(wàn)名成員的弗吉尼亞退休金報(bào)告稱，在2022財(cái)年，其公共股票和固定收益產(chǎn)品持有量分別下降了14.8%和10.6%。相比之下，同期其實(shí)際資產(chǎn)和私人股本的回報(bào)率分別為21.7%和27.4%。

另外，OMFIF最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，全球資產(chǎn)規(guī)模超過3萬(wàn)億美元的公共養(yǎng)老基金中，近一半計(jì)劃增加對(duì)另類投資的敞口。

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，能夠?qū)_通脹的資產(chǎn)，包括基礎(chǔ)設(shè)施和一些房地產(chǎn)，是最受青睞的資產(chǎn)之一。

“鑒于(全球養(yǎng)老金)的表現(xiàn)明顯優(yōu)于預(yù)期，并且對(duì)通脹的擔(dān)憂揮之不去，人們有意進(jìn)一步進(jìn)軍實(shí)體資產(chǎn)和私人股本領(lǐng)域，這并不令人意外，”O(jiān)MFIF在一個(gè)有關(guān)央行、經(jīng)濟(jì)政策和公共投資的獨(dú)立論壇上表示。

本文選編自“華爾街見聞”，作者：卜淑情；智通財(cái)經(jīng)編輯：吳佩森。