行業(yè)下行拖累信義玻璃(00868)業(yè)績(jī)盈警,浮法玻璃何時(shí)觸底反彈?

信義玻璃(00868)自2014年以來(lái)首次出現(xiàn)年度純利下降的現(xiàn)象。

“玻璃大王”信義玻璃(00868)今年的日子并不好過(guò),八年來(lái)首次出現(xiàn)年度純利下降的現(xiàn)象。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,信義玻璃近日發(fā)布盈警。公告顯示,預(yù)計(jì)截止2022年12月31日止年度公司權(quán)益持有人應(yīng)占綜合純利的金額同比減少55.0%至65.0%,至52.0億港元與40.4億港元的范圍,而去年同期這一數(shù)值為115.6億港元。

除了業(yè)績(jī),信義玻璃的股價(jià)也承壓明顯。智通財(cái)經(jīng)APP觀測(cè)到,自2021年9月創(chuàng)下歷史高位后,信義玻璃便一直處于震蕩下行之勢(shì)中。雖然11月份以來(lái),公司股價(jià)已從年內(nèi)低位回升,但較相較于32.54港元的歷史高位,信義玻璃的股價(jià)仍被腰斬。

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那么隨著疫情逐步放開(kāi),經(jīng)濟(jì)有序恢復(fù)后,2023年信義玻璃的股價(jià)、業(yè)績(jī)能否企穩(wěn),回歸上升通道呢?

需求下滑成本高企,業(yè)績(jī)顯疲態(tài)

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,信義玻璃創(chuàng)建于1988年,于2005年登陸港交所,以汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)起家,至今已逐步發(fā)展成為集浮法玻璃、汽車(chē)玻璃、建筑玻璃等多個(gè)玻璃相關(guān)產(chǎn)業(yè),成長(zhǎng)為名副其實(shí)的“玻璃大王”。

而在此之中,浮法玻璃是公司最主要的的收入來(lái)源。從2022年中報(bào)為例,公司浮法玻璃的收入占比為68%,而汽車(chē)玻璃、建筑玻璃的收入占比則分別為21%、11%。據(jù)民生證券報(bào)告顯示,信義玻璃的浮法玻璃產(chǎn)能占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的13%,位居第一。

在浮法玻璃優(yōu)異表現(xiàn)的帶動(dòng)下,信義玻璃的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直以來(lái)都頗為亮眼。自2014年起,公司營(yíng)收、凈利節(jié)節(jié)攀升。其中營(yíng)收由2014年的108.61億港元增加至2021年的304.95億港元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.89%;歸母凈利更是從2014年的13.65億港元大幅增加至2021年的115.65億港元,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)35.70%。

不過(guò)進(jìn)入2022年以來(lái),信義玻璃的業(yè)績(jī)卻疲態(tài)盡顯。

其實(shí)今年以來(lái),整個(gè)浮法玻璃行業(yè)都處于下跌的趨勢(shì)中,雖然年初至2月在市場(chǎng)預(yù)期向好的背景下,帶來(lái)了短暫的上漲行情。但在春節(jié)后,當(dāng)下游深加工企業(yè)發(fā)現(xiàn)訂單情況并沒(méi)有好轉(zhuǎn),市場(chǎng)預(yù)期落空后,玻璃盤(pán)面迅速回落。而后受制于需求低迷,雖然刺激政策頻出,但房企資金緊缺的問(wèn)題依然無(wú)法緩解,“爛尾斷供潮”更加加重房企負(fù)擔(dān),且玻璃上游供應(yīng)處于高位,庫(kù)存高企,玻璃行業(yè)跌入漫漫熊途,3月至11月初盤(pán)面一直處于漫長(zhǎng)的震蕩下跌的趨勢(shì)中。而11月以后,隨著國(guó)家防疫政策轉(zhuǎn)向,國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激政策不斷放大招,地產(chǎn)“三支箭”等利好密集發(fā)布,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期被再次拉滿,玻璃價(jià)格終于實(shí)現(xiàn)觸底反彈。不過(guò)總體來(lái)說(shuō),2022年玻璃價(jià)格處于持續(xù)下行的態(tài)勢(shì)中。

具體從信義玻璃來(lái)看,公司2022 年盈利預(yù)警顯示,預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)同比下滑55%至65%至40.4~52億港元,這是2014年以來(lái)信義玻璃首次出現(xiàn)年度純利的下滑。

對(duì)此,公司解釋稱,盈利的下滑主要來(lái)自兩點(diǎn)。一方面是由于國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)的浮法玻璃產(chǎn)品需求減少,公司浮法玻璃產(chǎn)品平均售價(jià)年內(nèi)接連下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),今年下半年YTD浮法含稅均價(jià)環(huán)比下滑18%至1705 元/噸,由于竣工需求未如期落地、整體旺季不旺。

另一方面則是由于原材料及能源成本在年內(nèi)不斷上升。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,玻璃上游主要為原材料和燃料,原材料主要包括純堿、石英砂,燃料主要分為天然氣、煤焦油、石油焦、重油、煤制氣等。原材料與燃料成本合計(jì)占比約為80%,輔助燃料的成本占比較小。

據(jù)悉,目前的純堿送到價(jià)2700-2800元/噸,相比2020年疫情期間增長(zhǎng)了1200元/噸,生產(chǎn)一噸玻璃僅僅純堿部分的成本就增加了240元。天然氣相比當(dāng)時(shí)上漲1元/立方米,生產(chǎn)一噸玻璃所需210立方米天然氣,即燃料端的成本增加210元/噸,因此各玻璃廠在今年下半年以來(lái)承受著巨大的資金壓力。

政策托底,2023年行業(yè)有望觸底反彈

不過(guò)隨著2023年竣工逐步恢復(fù),浮法玻璃行業(yè)有望走出“至暗時(shí)刻”。

中金指出,在充足項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和保交樓政策驅(qū)動(dòng)下,竣工端有望逐步修復(fù)。據(jù)中金地產(chǎn)組預(yù)測(cè),明年竣工有望同比增長(zhǎng)5%。不過(guò)在曙光到來(lái)之前,行業(yè)仍將陸續(xù)冷修產(chǎn)線,這是由于部分企業(yè)已經(jīng)歷半年以上虧損。此外,當(dāng)前貿(mào)易商庫(kù)存維持低位,我們判斷明年一旦下游看到好轉(zhuǎn)跡象,即有可能開(kāi)始補(bǔ)庫(kù),供需錯(cuò)配下浮法價(jià)格可能迎來(lái)上漲行情。

廣發(fā)期貨則指出,明年行業(yè)需求端有政策托底,預(yù)計(jì)今年因資金、疫情等因素滯緩的存量待竣工及“保交樓”將釋放一定需求,或會(huì)在明年二季度后陸續(xù)兌現(xiàn)。不過(guò),由于地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)的大幅滑落,其對(duì)玻璃長(zhǎng)線并不會(huì)看得過(guò)于樂(lè)觀。預(yù)計(jì)存量需求兌現(xiàn)后,玻璃還將面對(duì)需求端腰斬所帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。2023年全年玻璃需求兌現(xiàn)主要體現(xiàn)在下半年,預(yù)計(jì)全年需求同比增長(zhǎng)2-4%之間。

而從供給端來(lái)看,伴隨著需求復(fù)蘇及產(chǎn)能進(jìn)一步減少,2023年玻璃庫(kù)存變動(dòng)的大方向還是以去庫(kù)為主。當(dāng)前玻璃日熔水平和2019年同期接近,廣發(fā)期貨預(yù)計(jì)明年廠家點(diǎn)火積極性會(huì)偏低。在地產(chǎn)下行周期之下,冷修進(jìn)度將取決于到時(shí)玻璃的利潤(rùn)情況和市場(chǎng)預(yù)期。伴隨著產(chǎn)能減少,需求邊際改善,預(yù)計(jì)明年玻璃庫(kù)存將逐漸去化,春節(jié)前后將達(dá)到年內(nèi)峰值,節(jié)后伴隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工庫(kù)存將逐漸走低。2023年玻璃整體的基本面將得到一定改善。

此外,2023年純堿市場(chǎng)的供給格局將迎來(lái)重大改變,遠(yuǎn)興能源一期天然堿項(xiàng)目500萬(wàn)噸將于2023年6月前后陸續(xù)投產(chǎn)入市,預(yù)計(jì)至2023年年底,純堿產(chǎn)能將凈增長(zhǎng)12%-16%,這也有望緩解浮法玻璃的成本壓力。

綜合來(lái)看,在需求端、成本端共同承壓的2022年,浮法玻璃相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)下滑,“信義玻璃”們的日子并不好過(guò)。不過(guò),11月以來(lái),隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策利好不斷,地產(chǎn)開(kāi)工率穩(wěn)步上升,浮法玻璃市場(chǎng)已在開(kāi)始觸底回升。與此同時(shí),隨著純堿產(chǎn)能的進(jìn)一步提升,相關(guān)企業(yè)的成本有望回落。未來(lái),作為行業(yè)龍頭的信義玻璃,若能積極主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu),把握行業(yè)復(fù)蘇機(jī)遇,或許也就與公司業(yè)績(jī)重拾增長(zhǎng)的日子相距不遠(yuǎn)。

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