2022年美股市場專制各種“不服”！明星策略師紛紛遭空頭“吊打”

智通財經(jīng)APP獲悉，在2022年，知名策略師Marko Kolanovic和John Stoltzfus是整個華爾街最響亮的兩位股市多頭。盡管通脹飆升到40年來的最高水平，但他們在今年伊始就堅定相信，美聯(lián)儲將非常緩慢地推進(jìn)加息計劃。他們表示，加息幅度將非常小，以至于金融市場幾乎感覺不到這一影響。

因此，摩根大通全球研究聯(lián)席主管Kolanovic預(yù)測，股市將全面反彈。他和他的團(tuán)隊將標(biāo)普500指數(shù)在2022年底的目標(biāo)點位鎖定在了5050點。Oppenheimer首席投資策略師Stoltzfus甚至更為大膽，認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)將升至5330點。

然而，現(xiàn)實卻打了他們的臉。標(biāo)普500指數(shù)目前的水平比他們的目標(biāo)點位低了超1000點。

這兩名策略師都是知名投行的知名人物，是華爾街上廣為人知的面孔，但這一次，只能說他們都看走眼了。事實上，除了少數(shù)例外，股票和債券市場上最優(yōu)秀、最聰明的人都沒能意識到2022年通脹爆發(fā)將如此顛覆投資界。他們沒能預(yù)料到美聯(lián)儲會如何反應(yīng)——加息以如此猛烈、無法衡量的速度進(jìn)行——也沒能預(yù)見到這反過來將如何引發(fā)至少自上世紀(jì)70年代以來最嚴(yán)重的股市和債市同時暴跌。

在美國注冊的積極管理型股票共同基金有865只，資產(chǎn)規(guī)模至少為10億美元。平均而言，他們在2022年虧損了19%。青睞股票投資的對沖基金也遭受重創(chuàng)。在債券方面，200只規(guī)模相當(dāng)?shù)幕鸬钠骄鶠?2%。其中大多數(shù)基金的表現(xiàn)還不如它們用來衡量業(yè)績的基準(zhǔn)指數(shù)。損失最多的是西方資產(chǎn)管理公司最大的共同基金——Core Plus Bond Fund。

與Kolanovic和Stoltzfus一樣，該公司首席投資官Ken Leech也相信美聯(lián)儲并不著急。他甚至在2021年底預(yù)測，美聯(lián)儲可能根本不會在2022年加息。該基金規(guī)模為270億美元，今年虧損達(dá)18%，表現(xiàn)遜于99%的同類基金。

“持續(xù)40年的債券牛市讓你沉淪了，”摩根大通資產(chǎn)管理公司債券投資者William Eigen表示。自上世紀(jì)80年代末以來，數(shù)千名交易員、投資者和分析師都習(xí)慣了美聯(lián)儲看跌期權(quán)，他們相信，在動蕩時刻，政策制定者總是會通過縮減加息計劃或直接降息來支撐市場，因此，許多投資者總是會逢低買入。

突發(fā)事件難以預(yù)測

坦白講，今年市場暴跌很難預(yù)測。Leech和Stoltzfus在對預(yù)測錯誤做出回應(yīng)時都提到了全球經(jīng)濟(jì)受到的意外沖擊影響了整個市場。例如俄烏沖突的爆發(fā)。Stoltzfus在一次采訪中表示：“這些事情的發(fā)生方式真的像搶劫一樣。你要面對俄羅斯，還要面對美聯(lián)儲最終不得不做的事情。”

Leech也表示，今年“特別具有挑戰(zhàn)性”，但指出其基金的業(yè)績已經(jīng)開始改善，四季度已上漲3.6%。Leech在一份聲明中表示：“認(rèn)識到宏觀環(huán)境的變化，我們已經(jīng)對廣泛的市場投資組合進(jìn)行了調(diào)整，并相信我們的基金處于有利地位，將從全球復(fù)蘇中受益?！?/p>

Kolanovic提到了他負(fù)責(zé)的一個更廣泛的跨市場模型投資組合的表現(xiàn)。他在一份聲明中表示，由于在大宗商品和債券上的成功押注，抵消了在股票上的錯誤押注，該組合今年的回報是正的。一年前，他和摩根大通團(tuán)隊曾預(yù)測，2022年美國國債收益率將出現(xiàn)一定程度的飆升，基準(zhǔn)10年期美國國債收益率將攀升至2.25%。周三尾盤，該債券收益率徘徊在3.88%。

美聯(lián)儲看跌期權(quán)

正是在美國上一次大規(guī)模通脹爆發(fā)之后，美聯(lián)儲看跌期權(quán)才誕生的。而隨著消費者價格在上世紀(jì)80年代中期再次穩(wěn)定下來，美聯(lián)儲官員可以自由地將主要精力放在支持經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)上，并在此過程中支撐股票和債券。

然而，在這個高通脹的新時代，至少在目前，美聯(lián)儲看跌期權(quán)已經(jīng)不復(fù)存在了。從交易員們一次又一次要求“美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向”的呼聲中，Eigen看到了這一點。所謂“轉(zhuǎn)向”，指的是美聯(lián)儲放棄大幅加息，轉(zhuǎn)向旨在避免衰退的降息，這樣的預(yù)期一度推高債券和股票的價格。然而，在短暫的反彈后，當(dāng)美聯(lián)儲主席鮑威爾強(qiáng)有力地重申他和委員會正在推進(jìn)加息，直到通脹得到控制時，這一反彈希望隨即破滅。

Eigen在11月下旬的一個上午看著市場走高時表示：“這大約是市場在今年第四次因美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向預(yù)期而反彈。”但幾天之內(nèi)，這一反彈熄火了。

引發(fā)市場混亂

在今年，鮑威爾也犯了錯誤，這加劇了市場的混亂。在整個2020年和2021年的大部分時間里，他一次又一次地表示相信，供應(yīng)鏈混亂和數(shù)萬億美元刺激計劃所引發(fā)的價格飆升是暫時的，并將在很大程度上自行消退。

這些言論只會強(qiáng)化投資者的信念，即低利率時代將持續(xù)下去。去年6月，他們在債券市場押注，未來12個月通脹將放緩至3%左右，因此，美聯(lián)儲只需在2022年底前將基準(zhǔn)利率提高至0.4%左右。而在現(xiàn)在看來，這一錯誤是如此之大——通脹一度飆升至9%，美聯(lián)儲也已將其關(guān)鍵利率提高至4%以上——這為投資者在整個市場上更廣泛的失誤奠定了基礎(chǔ)。

然而，雖然美聯(lián)儲官員因低估通脹而遭受了嚴(yán)重受損，但許多投資界人士仍然相信，盡管鮑威爾言辭強(qiáng)硬，但他已經(jīng)做好了政策轉(zhuǎn)向的準(zhǔn)備。期貨市場普遍認(rèn)為，在最后一次加息后不到五個月，美聯(lián)儲將首次降息。但歷史表明，加息到降息的時間差距通常是這一長度的兩倍以上。

另外，事后看來，具有諷刺意味的是，當(dāng)Reddit上的散戶在2021年底游戲驛站(GME.US)和狗狗幣崩盤時，華爾街到處都是幸災(zāi)樂禍的聲音。專業(yè)投資者竊笑道，這就是投資留給他們最好的證據(jù)。然而，在疫情初期讓那些追逐meme股熱潮的散戶倒下的原因，與那些美國精英金融機(jī)構(gòu)受到的教訓(xùn)其實并沒有太大不同——市場上漲只是因為美聯(lián)儲。

“如果你在2020年底變得富有和出名，那只是因為低利率，”投資公司Dynamic Beta管理成員Andrew Beer表示，“你的生意、你的財富、你的成功都與低利率息息相關(guān)?！?/p>

他認(rèn)為，這使得像凱西·伍德這樣的投資者很難重新思考他們的投資策略，今年以來，ARK Innovation Fund持續(xù)處于下跌趨勢。不斷上升的利率，以及這一事實迫使投資者對未來企業(yè)盈利進(jìn)行貼現(xiàn)的方式，對科技股的影響尤其嚴(yán)重?！爱?dāng)你看到世界在變化時，”Beer表示，“你必須采取另一種立場，因為你每天都希望并祈禱世界不會改變。”

因此，現(xiàn)在開始有一些跡象表明，華爾街的態(tài)度正在緩慢改變。

12月初，隨著對未來一年的展望開始陸續(xù)出爐，策略師們迅速形成了至少自1999年以來從未出現(xiàn)過的共識：標(biāo)普500指數(shù)將在未來一年下跌。Drew Pettit就是降低期望值的策略師之一。這位花旗策略師表示，他現(xiàn)在可以清晰地看到“在低利率環(huán)境中不斷增長，以及期望股市漲上月球”的風(fēng)險。這位曾預(yù)測標(biāo)普500指數(shù)將在2022年底達(dá)到5000大關(guān)的策略師預(yù)計，到明年年底，標(biāo)普500指數(shù)只能達(dá)到4000點?！罢雇磥?，收益將更難實現(xiàn)，”他表示。

Kolanovic也開始更加看空股市。他的團(tuán)隊認(rèn)為明年年底標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到4200點。Stoltzfus則認(rèn)為將達(dá)到4400點，雖然，這仍然意味著股市將從目前水平反彈兩位數(shù)，但考慮到這位策略師今年夏季的樂觀看法，這標(biāo)志著其態(tài)度的徹底轉(zhuǎn)變。當(dāng)時，Stoltzfus一如既往地大膽樂觀，預(yù)測股市將抹去今年的所有跌幅，并飆升至5330點的目標(biāo)水平，這意味著股市需要在六個多月內(nèi)上漲40%。

當(dāng)然，在某個時刻，美聯(lián)儲確實會改變其政策重點，其中一次股市反彈也將被證明是正確的，但不會是這一次。