錯(cuò)過(guò)眾安(06060)，你還想錯(cuò)過(guò)閱文集團(tuán)？

“書(shū)中自有顏如玉，書(shū)中自有黃金屋?！毕啾阮伻缬瘢S金屋可是真實(shí)存在。如2007年，《盜墓筆記》這部電子小說(shuō)在起點(diǎn)中文網(wǎng)上的點(diǎn)擊率直飆600萬(wàn)，堪稱(chēng)最賺錢(qián)的網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)之一。伴隨IP增量，該書(shū)作者、年僅29歲的南派三叔也名聲鵲起，其一年的稿費(fèi)就能在當(dāng)時(shí)的上海買(mǎi)套房。

《盜墓筆記》火爆同時(shí)，《鬼吹燈》也風(fēng)靡一時(shí)，這頓時(shí)讓專(zhuān)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的平臺(tái)商們“變現(xiàn)”成為可能，即付費(fèi)閱讀、電影、電視據(jù)版權(quán)出售等。其中，騰訊旗下附屬公司閱文集團(tuán)便是佼佼者，年收入從2014年的4.66億元人民幣（單位下同）擴(kuò)大至2017年6月止的19億元，堪稱(chēng)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺(tái)中的“獨(dú)角獸”。

10月16日，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的籌備后以及IPO申報(bào)后，閱文集團(tuán)正式邁過(guò)港交所的聆訊期，將上市計(jì)劃再次向前推了一大步。而這也意味著盛大曾經(jīng)在盛大文學(xué)上未完成的夢(mèng)想將被騰訊（00700）照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)猛如虎

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前，中國(guó)文學(xué)市場(chǎng)主要由三個(gè)部分組成：網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、電子書(shū)及紙質(zhì)圖書(shū)（文學(xué)性質(zhì)）。按收入規(guī)模，2013年，該市場(chǎng)約297億元，而到2016年，其已突破了403億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.7%，并預(yù)計(jì)會(huì)在2020年進(jìn)一步增至591億元，2016年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.1%。

三者中，又屬網(wǎng)絡(luò)文學(xué)增長(zhǎng)最快，2013年至2016年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)44.9%，2016年至2020年預(yù)計(jì)將按30.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)。2016年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)規(guī)模為46億元，占中國(guó)文學(xué)市場(chǎng)總規(guī)模的11.4%，該百分比預(yù)期于2020年會(huì)增至22.7%。

網(wǎng)絡(luò)文學(xué)竟有如此大的能量？據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP分析，主要有幾個(gè)原因：第一，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)享有極大的創(chuàng)作自由，且日益受到尋求文學(xué)內(nèi)容深度及多樣性的中國(guó)讀者的青睞；第二，互聯(lián)網(wǎng)用戶可透過(guò)個(gè)人計(jì)算機(jī)及移動(dòng)設(shè)備輕松訪問(wèn)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品；第三，中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境有了明顯的改善，以及讀者對(duì)付費(fèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容的支付意愿大幅提高。

文學(xué)內(nèi)容精彩多樣、讀者付費(fèi)意愿提升，難怪南派三叔一年的稿費(fèi)就能在輕松拿下上海買(mǎi)套房了。

閱文凈利“扭虧為盈”

智通財(cái)經(jīng)APP在招股書(shū)看到，閱文集團(tuán)2016年?duì)I收為25.68億元，較2015年的16.06億元增長(zhǎng)59.1%。并由截至2016年6月的9.99億元增加92.5%至截至2017年6月的19 億元。

營(yíng)收翻番，閱文集團(tuán)的毛利也呈現(xiàn)驚人的增長(zhǎng)力。2015年，該公司的毛利為5.80億元，到2016年時(shí)已經(jīng)為11億元了，年增長(zhǎng)約81.7%；并且由截至2016年6月的4.08億元增加135.7% 至2017年6月的9.62億元。

閱文集團(tuán)營(yíng)收、毛利陡增，主要收益于在線閱讀、版權(quán)運(yùn)營(yíng)、紙質(zhì)圖書(shū)等業(yè)務(wù)。具體而言，在線閱讀收入從2015年的9.70億元增長(zhǎng)到2016年的19.74億元，增長(zhǎng)103.3%；版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入從2015年的1.62億元增加至2016年的2.47億；但紙質(zhì)圖書(shū)收入則從2015年的2.28億元減少到2016年的2.24億元，下降了2%。

漂亮的營(yíng)收也讓閱文集團(tuán)的凈利潤(rùn)“扭虧為盈”。2016年，該公司的純利為3040萬(wàn)元，要知道，2015年的虧損凈額高達(dá)3.54億元；截至2017年6月，其純利為2.13億元。

另外，在這幾個(gè)財(cái)報(bào)期內(nèi)，閱文集團(tuán)的現(xiàn)金流也表現(xiàn)較好。截至2014年、2015年及2016年及2017年6月，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為8.30億元、3.31億元、4.04億元及16 億元。

拿2017年6月為例，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.25億元；投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為2290萬(wàn)元；融資活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.25億元，主要包括發(fā)行普通股所得款項(xiàng)6.87億元及借款所得款項(xiàng)4.75億元，部分被支付借款3億元所抵銷(xiāo)。數(shù)據(jù)面前，這也說(shuō)明，未來(lái)該公司在運(yùn)營(yíng)、并購(gòu)方面是不缺錢(qián)的。

從業(yè)務(wù)增量與業(yè)績(jī)、手中的各項(xiàng)現(xiàn)金流來(lái)看，閱文集團(tuán)這個(gè)資產(chǎn)可謂為優(yōu)質(zhì)。

背靠騰訊“好乘涼”

除市場(chǎng)、業(yè)績(jī)外，閱文集團(tuán)最有看頭的還屬其股東——騰訊。

說(shuō)到股東組成，在盛大系22位高管突然出走的事情影響下，盛大文學(xué)估值一度呈現(xiàn)下跌之勢(shì)。雖然之后靠著網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP(即版權(quán))價(jià)格10倍增長(zhǎng)的新浪潮，又令盛大文學(xué)身價(jià)回升。但是回到核心問(wèn)題：按照盛大經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的最初打算，他們是想將文學(xué)和游戲結(jié)合。怎奈何網(wǎng)絡(luò)文學(xué)和網(wǎng)游八字不合，這個(gè)問(wèn)題一擱多年，后會(huì)無(wú)期。另一方面，盛大的游戲業(yè)務(wù)也在萎縮，盛大游戲在與騰訊、網(wǎng)易的競(jìng)爭(zhēng)中略顯乏力，地位日漸衰落。

此時(shí)，騰訊搶先百度，從盛大手上買(mǎi)下盛大文學(xué)。2014年11月，閱文集團(tuán)與Luxun、Laoshe、TB Partners及Qinghai lake簽訂協(xié)議，收購(gòu)Cloudary（盛大文學(xué)）全部股份，收購(gòu)價(jià)格為7.2958億美元。

發(fā)展到2016年2月5日，閱文集團(tuán)與Qinghai lake及TB Partners簽訂股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，第五輪投資者同意認(rèn)購(gòu)3301萬(wàn)股普通股，總代價(jià)為1億美元，并于2016年2月16日完成；2017年1月16日，閱文集團(tuán)再與TB Partners、Qinghai lake及Luxun簽訂股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，第六輪投資人同意認(rèn)購(gòu)3020萬(wàn)股普通股，總代價(jià)為1億美元。

系列認(rèn)購(gòu)下來(lái)，騰訊通過(guò)全資附屬公司（THL A13、騰訊及Qinghai lake）間接控制閱文集團(tuán)65.38%已發(fā)行股權(quán)。

而成為大股東后，按招股書(shū)披露，待完成發(fā)行，閱文集團(tuán)仍將作為騰訊的附屬公，騰訊、THL A13、Tencent Growthfund及Qinghai lake將構(gòu)成閱文集團(tuán)的一組控股股東。

換句話說(shuō)，在上市后，騰訊絲毫不會(huì)放棄該公司，其未來(lái)仍將由騰訊說(shuō)了算。這樣一來(lái)，側(cè)面反映出，其將會(huì)得到母公司優(yōu)良的“科技基因”輔助，前途光明的很。

當(dāng)然，雖有騰訊這棵大樹(shù)的“庇護(hù)”，但并不意味著閱文集團(tuán)是“零風(fēng)險(xiǎn)”企業(yè)。

比如在線閱讀收入占該公司收入的大部分，假如未能保留用戶基礎(chǔ)或倘用戶參與度不再增長(zhǎng)或出現(xiàn)下滑，這必將會(huì)對(duì)該公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景造成重大不利影響；假如未能控制內(nèi)容相關(guān)成本、缺少可變現(xiàn)的流行文學(xué)內(nèi)容或未能取得變現(xiàn)有關(guān)文學(xué)內(nèi)容的各種形式版權(quán)、或未能吸引及挽留作者或保持與重要作者的業(yè)務(wù)關(guān)系，也將帶來(lái)不利影響。以及面臨掌閱、阿里文學(xué)、中文在線、百度文學(xué)的競(jìng)爭(zhēng)等。

綜上所述，在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)越發(fā)成熟的大背景以及市場(chǎng)份額下，閱文集團(tuán)或能借助騰訊這尊“做什么，成什么”的王者一舉躍升為港股中“大白馬”，完全有望復(fù)制眾安（06060）掛牌日的壯舉。(田宇軒/文)