國(guó)信證券：春節(jié)白酒消費(fèi)表現(xiàn)值得期待 建議積極配置白酒板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期白酒動(dòng)銷(xiāo)受疫情較大影響有一定下滑，但名酒開(kāi)門(mén)紅回款有保障，回款節(jié)奏和往年同期基本一致，次高端酒和醬酒回款有一定壓力。長(zhǎng)期在防疫優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下白酒有望迎來(lái)新一輪復(fù)蘇和景氣周期。該行認(rèn)為目前仍是布局板塊的較好時(shí)機(jī)，建議積極配置白酒板塊。結(jié)合各種因素，該行推薦優(yōu)質(zhì)龍頭公司、受益疫情改善，消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇、彈性較大的品種、自下而上改善型公司三大主線。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

短期白酒動(dòng)銷(xiāo)受疫情較大影響有一定下滑，名酒開(kāi)門(mén)紅回款有保障。

①疫情對(duì)白酒的消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)動(dòng)力產(chǎn)生較大影響(多數(shù)人感染后身體有較長(zhǎng)恢復(fù)期);近期多地白酒動(dòng)銷(xiāo)均有不同程度的下滑，但也可以觀察到部分的城市的消費(fèi)已開(kāi)始出現(xiàn)恢復(fù)跡象，白酒動(dòng)銷(xiāo)有望逐步恢復(fù)。

②分價(jià)格帶來(lái)看，受疫情影響，近期白酒消費(fèi)仍存在一定消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象(部分人群從消費(fèi)高端酒轉(zhuǎn)而消費(fèi)次高端酒，次高端價(jià)格帶內(nèi)部也有一定消費(fèi)下移現(xiàn)象);但隨著春節(jié)臨近，高端和次高端價(jià)格帶的需求逐漸旺盛，前者主要是高端禮贈(zèng)需求支撐，后者主要是親朋好友聚飲等需求帶動(dòng)。

③開(kāi)門(mén)紅回款方面，當(dāng)前名酒廠回款較有保障，主要系白酒動(dòng)銷(xiāo)仍受到疫情明顯壓制，經(jīng)銷(xiāo)商因資金周轉(zhuǎn)壓力傾向于優(yōu)先打款名酒或暢銷(xiāo)品牌如茅臺(tái)和五糧液等，名酒回款節(jié)奏和往年同期基本一致，但次高端酒和醬酒回款有一定壓力。

春節(jié)白酒消費(fèi)表現(xiàn)值得期待，建議積極配置白酒板塊。

結(jié)合近期各地疫情進(jìn)展和白酒消費(fèi)情況，該行對(duì)明年春節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)有三點(diǎn)判斷：①該行認(rèn)為當(dāng)前渠道庫(kù)存水平不會(huì)對(duì)渠道開(kāi)門(mén)紅回款和動(dòng)銷(xiāo)造成過(guò)多壓力，目前高端酒渠道庫(kù)存較低，次高端酒渠道庫(kù)存雖略高但正?？煽?，醬酒庫(kù)存雖較高但頭部品牌庫(kù)存可控;

②部分疫情高峰期到來(lái)較早的城市的消費(fèi)已開(kāi)始出現(xiàn)恢復(fù)跡象，該行預(yù)計(jì)全國(guó)大部分地區(qū)染陽(yáng)高峰人群有望在春節(jié)前康復(fù)，春節(jié)返鄉(xiāng)人群有望較往年增加從而帶動(dòng)禮贈(zèng)和聚飲等白酒消費(fèi)，返鄉(xiāng)人流量較多的區(qū)域如河南和山東等地明年春節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng);

③短期看白酒有一定消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象，但是高端酒動(dòng)銷(xiāo)仍不錯(cuò)，次高端酒動(dòng)銷(xiāo)也在逐步恢復(fù);隨著春節(jié)返鄉(xiāng)過(guò)年人數(shù)增加，該行預(yù)計(jì)100-300元中高端和300-800元次高端價(jià)格帶白酒消費(fèi)都將受益。該行維持前期觀點(diǎn)：短期疫情影響好于預(yù)期，長(zhǎng)期在防疫優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下白酒有望迎來(lái)新一輪復(fù)蘇和景氣周期。該行認(rèn)為目前仍是布局板塊的較好時(shí)機(jī)，建議積極配置白酒板塊。

投資建議：

①優(yōu)質(zhì)龍頭公司仍是優(yōu)秀的長(zhǎng)期底倉(cāng)配置品種，推薦貴州茅臺(tái)(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、五糧液(000858.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、安井食品(603345.SH)、伊利股份(600887.SH)等。

②受益疫情改善，消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇彈性較大的品種，包括餐飲供應(yīng)鏈、鹵制品、啤酒、調(diào)味品、次高端白酒等，推薦：安井食品、瀘州老窖、山西汾酒、立高食品(300973.SZ)、千味央廚(001215.SZ)、妙可藍(lán)多(600882.SH)、絕味食品(603517.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、青島啤酒(600600.SH)、海天味業(yè)(603288.SH)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)等。

③自下而上改善型公司，推薦受益于管理改善的中炬高新(600872.SH);以及受益于零食渠道快速變革的甘源食品(002991.SZ)、鹽津鋪?zhàn)?002847.SZ)等。