招商證券：硅料帶動制造業(yè)價格調整 推薦布局組件一體化等板塊

智通財經APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周硅料/M10硅片/電池/組件均價分別為255元/kg、5.5元/片、1.15元/W、1.93元/W，12月以來降幅約14%、23%、15%、3%。硅料帶動制造業(yè)價格急速調整，該行預計組件端也會很快順價，將充分盤活電站的裝機需求。輔材環(huán)節(jié)，認為明年部分將量利齊升，下游組件、電池利潤率也仍有望提升。產業(yè)鏈價格快速下降將會充分激發(fā)補裝需求，疊加此前排產下行已有體現(xiàn)，產業(yè)有望較快實現(xiàn)反轉。推薦組件一體化、輔材及新技術應用板塊。

招商證券主要觀點如下：

硅料帶動制造業(yè)價格急速調整。

硅料新擴建產能逐步釋放、硅片薄片化導致硅料瓶頸逐步破解，而今年底由于終端觀望導致需求不及預期，因此11月開始硅料市場開始松動，進入12月降價開始加速。當前市場報價區(qū)間較寬，三方報價也存在時滯，業(yè)界反饋，硅料環(huán)節(jié)實際降價幅度要更大;同時預計組件端也會很快順價。

組件降價將充分盤活電站的裝機需求。

由于硅料價格始終保持高位和強勢，組件價格高企，終端觀望和博弈導致今年下半年組件排產低于預期。目前硅料供需態(tài)勢已開始逆轉，預計春節(jié)前硅料的實際降幅可能可以支撐1.7-1.8元/W左右的組件價格，將激發(fā)大規(guī)模補裝需求，尤其是價格敏感且有并網時限的電站需求增長會更快，國內大基地項目有補裝需求，而歐洲電站審批流程簡化因而其電站審批將爆發(fā)。除中、歐之外，再考慮美洲、中東市場的向好，明年光伏制造端有望實現(xiàn)好的增長。

輔材環(huán)節(jié)，明年部分環(huán)節(jié)將量利齊升。

1)石英：供應緊張，全球供應集中，行業(yè)需求快速增長而供給受限，在下半年弱排產時候仍在漲價，明年可能更緊張。2)膠膜：EVA粒子與膠膜當前價格處于近幾年低位，年末低位粒子庫存能緩和未來膠膜環(huán)節(jié)的經營壓力，甚至有望貢獻正收益。POE膠膜價格基本同步EVA價格，且N型、電站推動下，POE類長期滲透率會快速提高。3)漿料：TOPCon銀漿用銀量較PERC提升40-50%，加工費更高，產品的技術門檻也在提升。

下游組件、電池利潤率仍有望提升。

考慮各環(huán)節(jié)基本情況，預計主材環(huán)節(jié)電池片、組件利潤率還是會有所提升。1)電池：目前大尺寸供需吃緊，新產能多為N型，預計明年供需態(tài)勢仍然偏緊。2)組件：盈利處于歷史偏低水平，隨著市場放量及上游盈利占比降低，加上一體化模式的沖擊基本結束，預計組件環(huán)節(jié)盈利能力將提升。

新技術紅利將會更充分的體現(xiàn)。

隨產業(yè)鏈價格回落，終端對新技術溢價接納度會更高。此外Q2以來出現(xiàn)大面積的N型產能規(guī)劃，但考慮到大部分企業(yè)是第一次建設調試，且TOPCon需要電池廠做持續(xù)的調試升級，領先企業(yè)的優(yōu)勢可能比想的大，新技術的紅利期持續(xù)性也會更強。

推薦：組件一體化：晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、隆基股份(601012.SH)、東方日升(300118.SZ)、通威股份(600438.SH)等。

輔材：石英股份(603688.SH)、激智科技(300566.SZ)/福斯特(603806.SH)/海優(yōu)新材(688680.SH)、賽伍技術(603212.SH)，聚和材料(688503.SH)。

新技術應用：晶科能源、鈞達股份(002865.SZ)、愛旭股份(600732.SH)、捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)、陽光電源(300274.SZ)、錦浪科技(300763.SZ)。

風險提示：產業(yè)鏈價格調整;裝機需求釋放不及預期;新技術應用不及預期。