中金：水泥需求預(yù)期已獲明顯提振 看好盈利、估值雙修復(fù)機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，近期地產(chǎn)、宏觀支持政策密集發(fā)出，中央經(jīng)濟工作會議亦定調(diào)“穩(wěn)中求進”，繼續(xù)支持住房改善并維護地產(chǎn)供給端生態(tài)，在政策性金融、基建投資等方面均表態(tài)積極，水泥板塊需求預(yù)期已獲明顯提振。展望明年，需求有望實質(zhì)性改善，供給端亦具備深化共識、加強管控的基礎(chǔ)，行業(yè)基本面有望在供需面趨穩(wěn)下走向景氣回升，企業(yè)盈利有望修復(fù)。關(guān)注兩條主線：1)受益行業(yè)需求改善，具備量價彈性。2)內(nèi)生增長動能優(yōu)秀，成長性兌現(xiàn)。

中金主要觀點如下：

2022年眾多挑戰(zhàn)集聚，行業(yè)景氣已深跌至谷底。

2022年行業(yè)遭遇了眾多不利因素：1)需求超預(yù)期下行;2)供給端生態(tài)劣化(企業(yè)份額訴求增強，面對萎縮的需求進行激烈的價格競爭，錯峰生產(chǎn)實行受限);3)成本端煤價高企。因而行業(yè)量、價、利均明顯收縮，景氣已跌入底部區(qū)間。

明年供需皆有修復(fù)空間，景氣好轉(zhuǎn)確定性加強。

展望明年，該行認為行業(yè)供需改善、景氣修復(fù)的確定性正在加強。一方面，該行認為隨著地產(chǎn)端支持和放松政策的逐步落實，“保交樓”的有效推進，地產(chǎn)端的循環(huán)鏈路有望逐步好轉(zhuǎn)、打通，明年對于水泥需求影響較大的地產(chǎn)新開工及施工需求降幅有望明顯收窄;另一方面，該行認為今年因疫情擾動、項目資金不足等影響而未能落地的基建項目有望逐步在明年形成實物工作量，實際的趕工需求和水泥的旺季行情值得期待(尤其是下半年)。該行預(yù)期2023年水泥需求有望同比回升1~2%，需求端無需擔憂繼續(xù)劇烈下滑。同時，供給端來說，該行認為經(jīng)歷今年效益的大幅下滑，企業(yè)普遍對明年的生態(tài)修復(fù)存較大訴求，錯峰生產(chǎn)強度及落實效果有望提升，市場競爭有望趨于溫和。

板塊業(yè)績彈性重新凸顯，盈利回暖有望推動估值修復(fù)。

該行認為2018年以來，水泥行業(yè)享受了穩(wěn)健需求、供給優(yōu)化下的高景氣周期，企業(yè)盈利處在歷史高位。該行認為2022年的行業(yè)景氣和企業(yè)效益大幅下滑客觀上重新突顯了板塊潛在的業(yè)績彈性，并提供了超跌后的估值修復(fù)機會。站在目前的時點，行業(yè)盈利、估值均在歷史相對低位，該行認為明年供需面改善的背景下，旺季行情的回歸將同時帶來量價的協(xié)同回暖，疊加成本端煤價中樞有望下行，看好板塊盈利、估值雙修復(fù)的戴維斯雙擊機會。

風險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，成本超預(yù)期上行。