中泰證券：5G建設(shè)后周期 數(shù)字基建存結(jié)構(gòu)性機(jī)會 看好三個通信+成長方向

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，5G建設(shè)進(jìn)入后周期，5G應(yīng)用加速落地，提速降費影響邊際減弱，運營商整體資本開支下降趨勢，結(jié)構(gòu)上向算力網(wǎng)絡(luò)傾斜，隨著國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策相繼出臺，2023年該行看好通信主線電信運營商與數(shù)字基建結(jié)構(gòu)性機(jī)會，三個成長性方向：1)通信+新能源，2)通信+汽車智能化，3)軍工通信，通信+新成長行情演繹將從預(yù)期到業(yè)績兌現(xiàn)階段，優(yōu)選第二增長曲線規(guī)模放量的標(biāo)的。

相關(guān)標(biāo)的：中國移動(600941.SH)、銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165.SZ)、潤澤科技(300442.SZ)、移遠(yuǎn)通信(603236.SH)、瑞可達(dá)(688800.SH)、亨通光電(600487.SH)、意華股份(002897.SZ)、七一二(603712.SH)等。

中泰證券主要觀點如下：

5G建設(shè)后周期，數(shù)字基建結(jié)構(gòu)性機(jī)會，看好三個通信+成長方向。

通信板塊全年震蕩走勢，指數(shù)下跌11.2%，主要受到俄烏沖突、美聯(lián)儲加息及疫情等宏觀因素影響，板塊指數(shù)好于大盤，TMT行業(yè)中跌幅較小，主要得益于運營商與通信+新能源轉(zhuǎn)型方向的超額表現(xiàn)。細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績分化加大，云視訊、光模塊與光纖纜景氣向上，連接器業(yè)績大幅增長，而消費類場景中泛IOT模組、控制器需求短期承壓，海纜受行業(yè)因素影響短期交付與確認(rèn)延期，但在手訂單充足。5G建設(shè)進(jìn)入后周期，5G應(yīng)用加速落地，提速降費影響邊際減弱，運營商整體資本開支下降趨勢，結(jié)構(gòu)上向算力網(wǎng)絡(luò)傾斜，隨著國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策相繼出臺，2023年該行看好通信主線電信運營商與數(shù)字基建結(jié)構(gòu)性機(jī)會，三個成長性方向：1、通信+新能源，2、通信+汽車智能化，3、軍工通信，通信+新成長行情演繹將從預(yù)期到業(yè)績兌現(xiàn)階段，優(yōu)選第二增長曲線規(guī)模放量的標(biāo)的。

主線：運營商價值重構(gòu)，數(shù)字基建結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

2019年開始，提速降費影響淡化，運營商取消不限量套餐，5G逐步商用Arpu值提升，三大運營商營收利潤整體開始增長，21年三大運營商營收增速創(chuàng)近年新高。ToB為主的新興業(yè)務(wù)收入占比提升至20%-30%，22Q1-Q3移動DICT業(yè)務(wù)增長40%，電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)增長16.5%，聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長30%。22H1三大運營商云計算均實現(xiàn)同比翻倍以上增長，預(yù)計全年合計超過千億。22年中移動規(guī)劃算力網(wǎng)絡(luò)投資480億，投資占比約26%，中電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資增加62%，中聯(lián)通算力網(wǎng)絡(luò)投資增加65%。運營商具備資源優(yōu)勢，在網(wǎng)絡(luò)安全背景下云市場份額快速提升，有望重構(gòu)估值。展望23年Capex或進(jìn)入下降周期，投資結(jié)構(gòu)向有線傳輸與算力網(wǎng)絡(luò)傾斜。5G應(yīng)用看好運營商與IOT，結(jié)構(gòu)性看好運營商云產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域的：數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和暖通設(shè)備等主力供應(yīng)商。

成長方向一：通信+汽車智能化，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速。

當(dāng)前汽車是科技創(chuàng)新最具價值載體之一，隨著中國新能源車產(chǎn)業(yè)崛起和產(chǎn)業(yè)鏈變革的契機(jī)，國內(nèi)通信電子產(chǎn)業(yè)鏈廠商開始導(dǎo)入汽車供應(yīng)鏈，并且在成本、供應(yīng)能力和品質(zhì)上競爭力開始凸顯。目前競爭格局，汽車電子以海外巨頭占主導(dǎo)，自主品牌主動國產(chǎn)化，國產(chǎn)替代空間較大。持續(xù)看好與通信相關(guān)三個細(xì)分領(lǐng)域：汽車連接器、汽車控制器、高精度導(dǎo)航。今年以來，龍頭公司新產(chǎn)品和新客戶定點不斷取得突破，規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)。短期電動車銷量預(yù)期低，板塊股價處于低位，智能化+國產(chǎn)化是中長期驅(qū)動因素，龍頭公司對應(yīng)較大的發(fā)展空間。

成長方向二：通信+新能源：新業(yè)務(wù)放量成為主力業(yè)務(wù)。

通信產(chǎn)業(yè)鏈公司通過技術(shù)拓展或者并購方式切入新能源業(yè)務(wù)，拓展業(yè)績增長點，主要包括海纜、光伏逆變器和支架、以及儲能變流器、溫控和系統(tǒng)。海纜市場快速發(fā)展，海上風(fēng)電、石油鉆井平臺等對海底電纜、光電復(fù)合纜的需求快速增加。國內(nèi)央補(bǔ)退出后，海風(fēng)電逐步進(jìn)入平價階段，預(yù)計明年裝機(jī)規(guī)模有望翻倍。短期雙30政策對裝機(jī)規(guī)模預(yù)期產(chǎn)生干擾，中長期看風(fēng)電場深遠(yuǎn)?；瘜⑻嵘＠|價值量。技術(shù)迭代期寡頭競爭格局穩(wěn)定，持續(xù)看好國內(nèi)龍頭成長性。光伏逆變器和跟蹤支架業(yè)務(wù)將受益于歐美裝機(jī)規(guī)模增長，儲能也將成為基站電源供應(yīng)商的重要拓展方向?？菩?、科華、意華等為代表的轉(zhuǎn)型公司，新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)成為主力業(yè)務(wù)，對應(yīng)明年彈性較大。

成長方向三：軍工通信+衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，戰(zhàn)略性方向。

現(xiàn)代戰(zhàn)爭國防信息化將是重點需求。美國已建成全球最先進(jìn)的C4ISR，陸軍信息化裝備已占50%，海軍、空軍信息化裝備占70%。我國各國防信息化水平處于初級階段后期，剛剛邁入到全面建設(shè)的第二階段，國防信息化有較大發(fā)展空間。產(chǎn)業(yè)鏈主要包括雷達(dá)、衛(wèi)星導(dǎo)航、信息安全、軍工通信與軍工電子五大領(lǐng)域。現(xiàn)代化戰(zhàn)爭帶來更多裝備信息化要求，同時提升通信數(shù)據(jù)量，軍用通信設(shè)備面臨周期性代際升級。高軌衛(wèi)星通信發(fā)展走向成熟，低軌衛(wèi)星資源稀缺，現(xiàn)有可容納的數(shù)量遠(yuǎn)小于各國組網(wǎng)需求，出于戰(zhàn)略性卡位等考慮國內(nèi)積極布局，成立星網(wǎng)集團(tuán)進(jìn)行統(tǒng)籌安排。目前已啟動了前期實驗星相關(guān)招標(biāo)，國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望加速。

投資策略：建議圍繞一個主線：數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建，三個成長性方向：通信+汽車智能化、通信+新能源、軍工通信+衛(wèi)星互聯(lián)進(jìn)行布局。

重點關(guān)注：

1)運營商：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通;

2)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：銳捷網(wǎng)絡(luò)、中興通訊、紫光股份等;

3)云產(chǎn)業(yè)鏈：潤澤科技、寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、中際旭創(chuàng)、天孚通信、佳力圖等;

4)IOT：移遠(yuǎn)通信、美格智能、廣和通等;

5)汽車智能化：瑞可達(dá)、科博達(dá)、徠木股份、鼎通科技、維峰電子、聞泰科技、華測導(dǎo)航等;

6)光纜海纜：亨通光電、中天科技、起帆電纜等。

7)通信+新能源：意華股份、科信技術(shù)、英維克、科華數(shù)據(jù)等;

8)軍工通信與衛(wèi)星互聯(lián)：七一二、上海瀚訊、鋮昌科技、振芯科技、海格通信、中國衛(wèi)通等。

風(fēng)險提示：海外貿(mào)易爭端懸而未決;5G投資規(guī)模及用戶數(shù)發(fā)展低于預(yù)期;物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展低于預(yù)期;云計算廠商資本開支不及預(yù)期;市場競爭加劇;市場系統(tǒng)性風(fēng)險;研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況等。