中泰證券：海風(fēng)發(fā)展帶動海纜行業(yè)高景氣 量價齊升推動市場規(guī)模增長

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，海風(fēng)成長性拉動海纜行業(yè)高景氣，疊加海上風(fēng)電深遠(yuǎn)海化和規(guī)?；呱唠妷旱燃壓＠|以及柔性直流海纜等需求，海纜單位價值上升，量價齊升推動海纜市場規(guī)模增長。同時，海纜行業(yè)受技術(shù)要求、資質(zhì)業(yè)績以及碼頭資源等影響，進(jìn)入門檻高，市場集中度相對較高。隨著龍頭企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)基地、提高整體解決能力并進(jìn)行海外布局，預(yù)計頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，企業(yè)盈利能力有望迎來新高。

建議關(guān)注：東方電纜(603606.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)、寶勝股份(600973.SH)、漢纜股份(002498.SZ)、太陽電纜(002300.SZ)、起帆電纜(605222.SH)等。

中泰證券主要觀點如下：

海風(fēng)已經(jīng)平價，政策加持助力海風(fēng)成長

海上風(fēng)電作為雙碳目標(biāo)主要抓手，目前處于高速發(fā)展時期。海風(fēng)有望持續(xù)降本，疊加海上風(fēng)電利好政策頻出，國家/地方出臺各項政策提振海風(fēng)市場信心，刺激海風(fēng)開發(fā)和建設(shè)需求，行業(yè)長期增長確定性強，海上風(fēng)電新增裝機有望實現(xiàn)新高。根據(jù)測算，該行預(yù)計“十四五”期間海上風(fēng)電總新增裝機近60GW，年均新增裝機達(dá)到12GW。

海風(fēng)發(fā)展帶動海纜行業(yè)高景氣，海纜市場空間可期

海底電纜占海風(fēng)總投資規(guī)模的11%左右，是海上風(fēng)電的重要一環(huán)，在海風(fēng)新增裝機持續(xù)增長的背景下，海纜行業(yè)有望迎來高速增長。同時，伴隨海風(fēng)發(fā)展深遠(yuǎn)?；鸵?guī)?；?，拉動高電壓等級以及柔性直流海纜產(chǎn)品需求增長，進(jìn)而帶來海纜產(chǎn)品單位價值量提高。根據(jù)“十四五”期間海風(fēng)新增裝機的測算，相應(yīng)的海纜系統(tǒng)市場空間至2025年可達(dá)385億元，發(fā)展空間廣闊。

海纜行業(yè)進(jìn)入門檻高，龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯

海底電纜行業(yè)壁壘高：一是海纜技術(shù)要求高，頭部企業(yè)研發(fā)能力強、應(yīng)用實踐豐富，具有先發(fā)優(yōu)勢;二是資質(zhì)與業(yè)績是業(yè)主招標(biāo)關(guān)鍵指標(biāo)，龍頭企業(yè)經(jīng)驗豐富凸顯馬太效應(yīng);三是海纜運輸依靠碼頭資源，在碼頭審批日益嚴(yán)格的背景下，龍頭企業(yè)搶占碼頭進(jìn)一步鞏固競爭優(yōu)勢。上述原因使得海纜行業(yè)進(jìn)入門檻高，市場集中度高，筑就海纜產(chǎn)品高毛利。參考?xì)W洲海纜競爭格局演變過程，判斷市場份額將進(jìn)一步向頭部公司集中，龍頭企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)攀升

龍頭企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，訂單獲取能力不斷優(yōu)化

海纜行業(yè)持續(xù)高景氣的背景景下，龍頭企業(yè)在手訂單飽滿，據(jù)統(tǒng)計，截至2022年Q3，東方電纜/中天科技/亨通光電在手訂單分別為94.45/70(截止21年底)/160億元。同時三家企業(yè)為鞏固頭部優(yōu)勢，進(jìn)一步提高訂單獲取能力：一是積極進(jìn)行產(chǎn)能布局，東方電纜布局寧波、陽江，中天科技布局南通、汕尾、鹽城，亨通布局常熟、射陽，預(yù)計至2023年東方電纜/中天科技可達(dá)80億元左右產(chǎn)值水平;二是打造海工資源，東纜/中天/亨通分別有2/7/6條施工船舶，提高產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)優(yōu)勢，增強“產(chǎn)品+敷設(shè)”的總包能力;三則是努力開拓海外市場，龍頭企業(yè)陸續(xù)中標(biāo)海外項目，同時東方電纜近期設(shè)立荷蘭境外子公司，預(yù)計頭部企業(yè)出海速度加快，進(jìn)一步打開海纜市場向上空間，公司業(yè)績有望實現(xiàn)新高。

風(fēng)險提示：海風(fēng)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、測算數(shù)據(jù)存在偏差等。