東吳證券2023年消費(fèi)建材策略：估值修復(fù)已基本到位 工程端、竣工端材料彈性更大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，回顧2022年，消費(fèi)建材企業(yè)的估值的修復(fù)已基本到位，但基本面的修復(fù)受政策發(fā)力傳導(dǎo)時(shí)滯、地產(chǎn)需求端信心恢復(fù)緩慢、疫情擾動(dòng)等因素影響尚未有明顯改善。展望2023年，在竣工需求支撐、盈利見(jiàn)底回升、主動(dòng)調(diào)整渠道與人員結(jié)構(gòu)等多重因素之下，消費(fèi)建材企業(yè)基本面有望在明年上半年逐步得到修復(fù)。預(yù)計(jì)春節(jié)后將看到利潤(rùn)表修復(fù)的明顯信號(hào)。在修復(fù)過(guò)程中，工程端、竣工端材料會(huì)比零售端、開(kāi)工端材料彈性更大。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

需求支撐：多項(xiàng)政策支持保交樓支撐竣工需求，二手房交易較新房活躍、重裝需求支撐零售端韌性。11月以來(lái)地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”，預(yù)計(jì)民營(yíng)房企信用修復(fù)之下保交樓有望加快，支撐23年竣工需求。二手房端交易活躍，顯示出居民的購(gòu)房需求仍然存在，未來(lái)重裝需求也有望支撐零售端韌性。

盈利見(jiàn)底：信用減值計(jì)提高峰已過(guò)，原材料成本回落企業(yè)盈利見(jiàn)底回升。1)消費(fèi)建材企業(yè)2021年下半年起經(jīng)歷了下游房企暴雷影響，對(duì)于應(yīng)收進(jìn)行大額減值計(jì)提，目前隨著民營(yíng)房企信用的逐步恢復(fù)，減值計(jì)提高峰已經(jīng)過(guò)去;2)2021年Q2以來(lái)消費(fèi)建材企業(yè)普遍受成本上行影響利潤(rùn)承壓，目前多數(shù)企業(yè)成本已有大幅回調(diào)，毛利率逐季改善。

主動(dòng)調(diào)整：裝修建材企業(yè)主動(dòng)調(diào)整，優(yōu)結(jié)構(gòu)、控費(fèi)用，渠道調(diào)整效果可期。工程消費(fèi)建材企業(yè)在經(jīng)歷地產(chǎn)需求大幅收縮被動(dòng)縮表后主動(dòng)調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，擴(kuò)充經(jīng)銷(xiāo)渠道客戶(hù)數(shù)量，降低大B業(yè)務(wù)占比，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量已有改善，同時(shí)部分消費(fèi)建材企業(yè)主動(dòng)優(yōu)化人員、降低費(fèi)用水平，預(yù)計(jì)未來(lái)渠道端的彈性會(huì)更為明顯。

投資建議：該行預(yù)計(jì)春節(jié)后將看到利潤(rùn)表修復(fù)的明顯信號(hào)。在修復(fù)過(guò)程中，工程端、竣工端材料會(huì)比零售端、開(kāi)工端材料彈性更大。

結(jié)合2條主線選擇標(biāo)的：

1)工程端：2023年預(yù)計(jì)保交付需求釋放之下迎來(lái)基本面修復(fù)彈性更強(qiáng)，推薦堅(jiān)朗五金(002791.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)、科順股份(300737.SZ)等，建議關(guān)注三棵樹(shù)(603737.SH)。

2)零售端：首選定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，中長(zhǎng)期受益于存量市場(chǎng)集中度提高，推薦偉星新材(002372.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、北新建材(000786.SZ)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。