日本央行恐遭信譽(yù)危機(jī)?交易員爭相測試日債收益率新紅線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日本央行行長黑田東彥因其出乎意料的政策決定而面臨越來越多的批評，幾位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱這對日本央行的信譽(yù)造成了打擊，以及交易員們爭相測試日本央行關(guān)于債券收益率的新紅線。

據(jù)了解，日本央行意外表示將允許10年期國債收益率上限從此前的0.25%上升至0.5%，而這個(gè)出人意料的決定令經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者措手不及，導(dǎo)致日元兌美元匯率和全球債券收益率一同飆升，而股市則朝著相反的方向下跌。

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周三，日本兩年期國債收益率自2015年以來首次攀升至正值，部分原因是交易員開始消化日本經(jīng)濟(jì)正?；念A(yù)期，盡管黑田東彥在前一天的新聞發(fā)布會(huì)上反復(fù)表示，不會(huì)考慮退出刺激計(jì)劃。

但這一突然舉動(dòng)讓觀察人士想起黑田東彥在日本央行任職之初經(jīng)常帶來的驚喜。黑田東彥在2016年1月決定引入負(fù)利率的幾天前，他還在議會(huì)上表示不考慮此舉。

日本央行前執(zhí)行董事Kazuo Momma表示，對日本央行在周二政策決定的市場反應(yīng)暴露出收益率曲線控制(YCC)政策的不利影響，因?yàn)槭袌鰠⑴c者傾向于在有跡象表明會(huì)采取行動(dòng)時(shí)就對變化進(jìn)行定價(jià)。去年，在澳洲聯(lián)儲(chǔ)被迫放棄其YCC政策之前，也出現(xiàn)了這種趨勢。

Momma稱：“這給日本央行的溝通帶來了巨大問題，YCC之所以引發(fā)如此多的猜測，是因?yàn)楦淖兊臎Q定必須出人意料。日本央行下一步可能會(huì)考慮取消這一政策?！?/p>

面對引發(fā)市場押注激增的類似風(fēng)險(xiǎn)，其他央行有時(shí)也會(huì)選擇全力以赴。例如，2015年1月，瑞士央行在沒有任何警告的情況下放棄了對瑞士法郎的上限，此舉在金融市場引發(fā)了沖擊波，給銀行造成了損失，并導(dǎo)致一些外匯交易員破產(chǎn)。

市場反應(yīng)

日本央行觀察人士在該決定公布后的研究報(bào)告中充滿了震驚。在會(huì)議前接受調(diào)查的47位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，沒有人預(yù)計(jì)該央行將把利率區(qū)間擴(kuò)大至0-0.5%。目前市場參與者的定價(jià)已經(jīng)超過了新的上限，掉期交易接近0.8%。

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其中包括三菱UFJ研究咨詢公司的Shinichiro Kobayashi在內(nèi)的日本央行觀察人士表示，黑田東彥似乎在沒有提前預(yù)警的情況下改變了近期的政策指引，這是錯(cuò)誤的。

Kobayashi表示：“沒有人會(huì)再相信黑田東彥知事說的話了。這對日本央行來說是一個(gè)巨大的損失?！?/p>

市場對日本央行溝通方式的質(zhì)疑日益加劇，可能會(huì)使黑田東彥及其繼任者避免基于投機(jī)而非政策指導(dǎo)的強(qiáng)勁市場壓力的努力復(fù)雜化。

此外，考慮到日本企業(yè)和個(gè)人是海外資產(chǎn)的主要買家，而日元是重要的全球融資貨幣，這對全球市場都有影響。

還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾表示，日本央行下一步可能需要取消對收益率曲線的控制，以避免在政策正?；^程中出現(xiàn)市場反復(fù)動(dòng)蕩。

對此，黑田東彥在周二的新聞發(fā)布會(huì)上為此舉進(jìn)行了辯護(hù)。

黑田東彥稱:“有些人說他們深感背叛。但我們實(shí)施貨幣政策是為了盡快實(shí)現(xiàn)我們的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，同時(shí)考慮到金融市場、經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹，因此，如果這些領(lǐng)域發(fā)生變化，我們做出反應(yīng)是很自然的?！?/p>

Momma也稱，擴(kuò)大交易區(qū)間的邏輯對于改善市場功能是合理的，但很難理解為何日本央行等了這么久才解決一個(gè)存在的問題。

同時(shí)，國際貨幣基金組織(IMF)日本事務(wù)負(fù)責(zé)人Ranil Salgado也表示，考慮到對債券市場功能的擔(dān)憂，日本央行此舉是明智的。但他也暗示，此次會(huì)議傳達(dá)的信息并不理想。

Salgado稱:“就調(diào)整貨幣政策框架的條件提供更清晰的溝通，將有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)日本央行實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)承諾的可信度?！?/p>

受益于此次調(diào)整的BlueBay資產(chǎn)管理公司(BlueBay Asset Management)首席投資官M(fèi)ark Dowding預(yù)計(jì)，隨著收益率繼續(xù)上升，日本央行將在3月底前將收益率上限提高至75個(gè)基點(diǎn)，并加大了該公司的短期利率頭寸。

Dowding稱："未來還會(huì)有更多，在日本，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)仍然很大程度上傾向于高收益率，而不是低收益率?！?/p>

此外，日本央行周二在解釋此舉時(shí)還表示，收益率曲線的過度扭曲有損害經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

對此，三菱的Kobayashi表示，自2016年9月推出YCC以來，它一直在扭曲市場，日本央行的解釋并不合理。

他說，更有可能的因素是政治壓力，以及希望在美聯(lián)儲(chǔ)開始降息之前采取行動(dòng)，并補(bǔ)充道，日本央行可能希望在日元沒有走軟的時(shí)候采取行動(dòng)，以避免給人以日元為目標(biāo)的印象。

值得一提的時(shí)，在會(huì)議召開前的幾個(gè)月里，黑田東彥曾表示，收益率曲線的形狀是合適的。此外，他還將擴(kuò)大收益率區(qū)間等同于加息，這一結(jié)果將使日本從疫情中復(fù)蘇面臨危險(xiǎn)。

不過，黑田東彥也多次表示，日本央行正在密切關(guān)注政策的副作用。

最后，其他一些日本央行觀察人士目前正在重新考慮他們的政策預(yù)測，并提前考慮政策變化的時(shí)機(jī)。

高盛指出，下一步可能是放棄負(fù)利率。同時(shí)。Kobayashi也成其還看到了明年夏天左右它們將被丟棄的可能性。

可以肯定的是，當(dāng)黑田東彥在4月份被新行長取代時(shí)，日本央行有機(jī)會(huì)恢復(fù)其信譽(yù)。

Kobayashi表示:“新任央行主席不能在上任之初就冒險(xiǎn)出現(xiàn)這樣的意外。這樣風(fēng)險(xiǎn)太高了，因?yàn)橐粋€(gè)意外就可能會(huì)影響他們五年任期的剩余時(shí)間?！?/p>