波動(dòng)與通脹席卷并購市場 2022年全球交易量跌超三成

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，頑固的高通脹、飆升的借貸成本和地緣政治不確定性阻礙了2022年的交易，導(dǎo)致全球并購活動(dòng)較去年的創(chuàng)紀(jì)錄水平下降了近三分之一。根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)，全球公司在2022年宣布了3.5萬億美元的并購交易，這些交易是為了擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)，進(jìn)軍新領(lǐng)域，或在股市暴跌和有力反壟斷行動(dòng)的動(dòng)蕩背景下重組業(yè)務(wù)。今年早些時(shí)候宣布的大型并購交易，很快就被對并購能否走到終點(diǎn)線的不安情緒所阻礙，從5月到6月，月度交易活動(dòng)暴跌了近一半;交易量尚未恢復(fù)。

Sullivan & Cromwell并購業(yè)務(wù)全球主管Melissa Sawyer表示:“當(dāng)2022年開始的時(shí)候，人們到處都在做交易，特殊目的收購公司(SPAC)仍然是重要的存在。隨后，并購格局發(fā)生了巨大變化。”

今年1月，微軟(MSFT.US)同意以690億美元收購視頻游戲發(fā)行商動(dòng)視暴雪(ATVI.US)，這是自2019年以來最大的一筆交易。一時(shí)間，2021年的火爆表現(xiàn)——?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄的5萬億美元交易規(guī)?！坪鯇⒗^續(xù)下去。

但隨后，市場人氣很快開始消退。今年2月，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā);3月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了數(shù)十年來最激進(jìn)的加息進(jìn)程，將隔夜利率推高至2007年以來的最高水平。

Freshfields Bruckhaus Deringer美國并購業(yè)務(wù)聯(lián)席主管Damien Zoubek表示:“發(fā)生了太多事情：通脹、央行加息應(yīng)對通脹的措施、地緣政治因素、供應(yīng)鏈問題，以及令人難以置信的股市波動(dòng)。把所有這些東因素放在一起，并購市場就會(huì)非常動(dòng)蕩?！?/p>

埃隆·馬斯克對推特的收購也給并購交易界帶來了不確定性，這位億萬富翁在將這家社交媒體網(wǎng)絡(luò)私有化的計(jì)劃上搖擺不定，讓顧問和貸款機(jī)構(gòu)陷入了數(shù)月的困境。他斥資440億美元的收購最終于10月完成;由于市場波動(dòng)使得貸款市值下跌，給摩根士丹利(MS.US)領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)團(tuán)留下了約130億美元的債務(wù)融資負(fù)擔(dān)。

與以往一樣，波動(dòng)性是交易撮合和首次公開發(fā)行(IPO)市場的真正威脅。芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(VIX)今年大部分時(shí)間都遠(yuǎn)高于其長期平均水平，3月份曾達(dá)到36.45的峰值。

當(dāng)IPO窗口關(guān)閉時(shí)，初始投資者失去了一個(gè)退出的選擇，燒錢的公司也失去了一個(gè)融資渠道。根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)，今年美國IPO僅籌集了240億美元，是2009年以來的最低水平;交易的積壓可能會(huì)導(dǎo)致2023年更多的初創(chuàng)公司被收購。

Kirkland & Ellis律師事務(wù)所合伙人Edward Lee表示：“許多管理團(tuán)隊(duì)和董事會(huì)現(xiàn)在認(rèn)識到，多重調(diào)整不是暫時(shí)的。當(dāng)買家以可觀的溢價(jià)接近時(shí)，人們越來越難以忽視這一點(diǎn)。越來越多的收購目標(biāo)會(huì)非常認(rèn)真地對待這些報(bào)價(jià)?！?/p>

私人股本公司之間的交易撮合遵循了與上市公司并購類似的軌跡。今年以一筆巨額交易開始：Vista Equity Partners和Elliott Investment Management斥資165億美元收購思杰系統(tǒng)公司。在那之后，現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了，通貨膨脹開始影響公司的運(yùn)營成本和利潤率，全球范圍內(nèi)的貨幣政策緊縮使得收購成本更高，銀行陷入了債務(wù)困境。數(shù)據(jù)提供商Preqin的數(shù)據(jù)顯示，今年每個(gè)季度的收購交易量都在下降。

Nordic Capital執(zhí)行合伙人Kristoffer Melinder表示:“我認(rèn)為這會(huì)很艱難，但沒想到會(huì)有那么大的挑戰(zhàn)。問題在于價(jià)格，為了解決這個(gè)問題，你需要降低利率——讓我們這么說吧?！?/p>

盡管充滿挑戰(zhàn)的融資市場意味著一些私人股本交易失敗或被推遲，但它們也迫使出資公司變得更有創(chuàng)意。一些公司選擇使用更多股權(quán)為交易融資，而另一些公司則完全擺脫了債務(wù)部分。一旦董事會(huì)對新的估值感到滿意，暴跌的公開市場可能會(huì)提供機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，企業(yè)正在出售資產(chǎn)。

凱雷集團(tuán)歐洲聯(lián)席主管Marco De Benedetti稱："當(dāng)大型企業(yè)重新評估非核心業(yè)務(wù)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)分拆，這種情況經(jīng)常發(fā)生在市場動(dòng)蕩時(shí)期，我們現(xiàn)在就看到了。"

Cleary Gottlieb Steen & Hamilton美國并購業(yè)務(wù)聯(lián)席主管Jim Langston補(bǔ)充稱，消費(fèi)品行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)更多這樣的情況。Langston指出：“我們認(rèn)為有很多機(jī)會(huì)可以利用分拆將高增長資產(chǎn)與低增長資產(chǎn)分開，并實(shí)現(xiàn)多次重新定價(jià)。在一個(gè)由于監(jiān)管壓力、股市波動(dòng)和融資中斷而比正常情況更難進(jìn)行資產(chǎn)剝離的環(huán)境下，這種情況尤其如此。”

2023年能否超越今年，將取決于市場何時(shí)足夠穩(wěn)定，使債務(wù)融資變得更容易獲得，還取決于推遲重新啟動(dòng)交易的情況。很多事情還將掌握在反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)手中，例如，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)正尋求阻止微軟收購動(dòng)視暴雪，該機(jī)構(gòu)的審判將在明年8月份開始。

盡管如此，交易顧問們?nèi)韵Ｍ?023年的并購活動(dòng)將開始回升——尤其是在上半年之后——安進(jìn)公司上周宣布的以278億美元收購Horizon Therapeutics Plc的交易可能是未來大型交易的前兆。

高盛集團(tuán)美國并購業(yè)務(wù)聯(lián)席主管Brian Haufrect指出：“我們現(xiàn)在已經(jīng)有兩個(gè)季度的時(shí)間來消化所發(fā)生的事情，感覺我們正在找到更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。融資市場的運(yùn)作有所改善。并購的所有要素都還在?！?/p>