天風(fēng)證券：光伏組件價(jià)格進(jìn)入下降通道 利潤有望向運(yùn)營商轉(zhuǎn)移

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，硅片產(chǎn)能超配帶動價(jià)格下跌，光伏上游或?qū)⒄竭M(jìn)入降價(jià)通道，同時(shí)伴隨運(yùn)營商主動加大集采規(guī)模、提出限價(jià)政策以壓降組件采購成本，光伏裝機(jī)有望放量，并帶動新能源運(yùn)營商規(guī)模快速擴(kuò)張。盈利方面，在儲能商業(yè)模式尚不穩(wěn)定的背景下，容量租賃模式的提出或?qū)⒕徑庑履茉催\(yùn)營商配儲壓力，同時(shí)伴隨組件價(jià)格持續(xù)下跌，也有望對該成本壓力產(chǎn)生一定程度的抵消作用。

建議關(guān)注：龍?jiān)措娏?00916)、廣宇發(fā)展(000537.SZ)、金開新能(600821.SH)、三峽能源(600905.SH)等;火電方面，進(jìn)口煤價(jià)表現(xiàn)出明顯的下降趨勢，建議關(guān)注寶新能源(600905.SH)、粵電力A(000539.SZ)、華能國際(600011.SH)、華潤電力(00836)、上海電力(600021.SH)、浙能電力(600023.SH)等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

組件價(jià)格進(jìn)入下降通道，利潤有望向運(yùn)營商轉(zhuǎn)移

硅片產(chǎn)能超配帶動價(jià)格下跌，光伏上游進(jìn)入降價(jià)通道，截至2022年12月14日，單晶166、182、210硅片周均價(jià)分別達(dá)到5.60、6.15、8.10元/片，環(huán)比分別下降6.35%、11.51%、10.60%，相比于10月末降幅分別為11.18%、22.07%、19.27%。隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)入降價(jià)通道，組價(jià)價(jià)格也表現(xiàn)出明顯的下行趨勢，運(yùn)營商采購成本有所降低，目前組件企業(yè)對外報(bào)價(jià)大部分維持在1.85元/W左右。同時(shí)，硅料產(chǎn)能預(yù)計(jì)2022Q4進(jìn)入批量投產(chǎn)期，伴隨其產(chǎn)量逐步增長，光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望走出持續(xù)性降價(jià)行情。

新能源配儲壓力凸顯，制約運(yùn)營商盈利提升

各省份明確提出新能源配儲要求，新能源投資成本項(xiàng)增加，而運(yùn)營商可以通過自建或租賃方式滿足配儲要求。1)自建模式：當(dāng)配儲比例為10%時(shí)，根據(jù)測算，風(fēng)電、光伏運(yùn)營商自建儲能電站初始投資將分別增加5.5%-7.6%、7.6%-10.5%，同時(shí)由于商業(yè)模式和安全問題的制約，新能源配儲等效利用系數(shù)處于低位，難以形成有效收益;2)容量租賃模式：山東、河南、廣西、山西等多個(gè)省份陸續(xù)出臺儲能容量租賃相關(guān)政策，在功率口徑下，其租賃費(fèi)用大多處于300-400元/KW·年之間。

敏感性測算：組件價(jià)格1.7元/W以下或?qū)ε鋬Τ杀井a(chǎn)生較明顯抵消作用

對光伏電站收益率對組件價(jià)格及配儲成本的敏感性進(jìn)行測算，從測算結(jié)果來看：1)在不配置儲能的情況下，伴隨組件價(jià)格下行，光伏電站資本金IRR出現(xiàn)明顯改善，組件價(jià)格每下降0.05元/W，資本金IRR提高0.3%-0.5%;2)在配置儲能的情況下，伴隨組件價(jià)格下行，光伏電站資本金IRR改善幅度受到一定程度的抑制，組件價(jià)格每下降0.05元/W，資本金IRR提高0.3%-0.4%;3)兩種配儲模式比較，在不考慮儲能收益的情況下，容量租賃相比于自建儲能具有一定優(yōu)勢，同一維度下資本金IRR相對較高;4)綜合來看，當(dāng)組件價(jià)格跌至1.7元/W以下時(shí)，能夠逐漸對配儲所帶來的成本壓力產(chǎn)生較為明顯的抵消作用。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，上游硅料及組件價(jià)格下降不及預(yù)期，儲能相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電量需求不及預(yù)期，測算可能存在偏差等。