華創(chuàng)證券：維持波司登(03998)“強推”評級 目標價5.37港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持波司登(03998)“強推”評級，預計2023-25財年歸母凈利潤24/28.3/32.8億元，目標價5.37港元。長期看，隨著羽絨服產(chǎn)品屬性逐步從功能性向時尚性遷移，內(nèi)需仍有較大釋放空間。過去5年里波司登成功實現(xiàn)品牌轉(zhuǎn)型、定位升級，穩(wěn)居國內(nèi)中高端市場龍頭，品牌影響力、認知度領(lǐng)先，有望持續(xù)受益于行業(yè)擴容。

報告主要觀點如下：

收入端：流水表現(xiàn)亮眼，折扣控制有力。雙十二全渠道流水同增80%，該行預計波司登品牌線上同增100%+，優(yōu)于行業(yè)平均(80%)，品牌力及市場認可度進一步確認。12月客流明顯增長，雖短期客流略受影響，增長趨勢不變。折扣率方面，預計今年雙12折扣控制力度優(yōu)于去年，快反推進有成效，庫存壓力輕，品牌定位穩(wěn)固。ASP方面，對23財年新品ASP上行保持樂觀，單價2000元+爆款銷售表現(xiàn)理想。

利潤端：有望持續(xù)優(yōu)化。毛利率上行主要受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化(盈利更佳的輕薄新品替代過去相對低價的薄款羽絨)，以及低庫存壓力下折扣率的控制。費用端，部分商場提供租金折減，公司提前支付數(shù)個商場的長期租金，額外獲取相關(guān)優(yōu)惠。同時，疫后行業(yè)整體下調(diào)營銷開支預算，公司品宣端議價能力增強，營銷推廣效率優(yōu)化帶動銷售費用率下行。