連續(xù)九個(gè)季度盈利，德銀(DB.US)企穩(wěn)？

幾年前危在旦夕的德意志銀行(DB.US)似乎重新煥發(fā)生機(jī)。

該行于2019年采取措施減少對(duì)其波動(dòng)性大的投行業(yè)務(wù)的依賴，轉(zhuǎn)而依靠為公司和零售客戶提供服務(wù)的更穩(wěn)定業(yè)務(wù)，以恢復(fù)盈利能力。然而結(jié)果并非如此，德銀確實(shí)重新盈利，并有望實(shí)現(xiàn)向股東承諾的一些關(guān)鍵目標(biāo)，但這仍要?dú)w功于投行業(yè)務(wù)。

“死里逃生”

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，德銀盈利得益于證券交易和交易撮合數(shù)量激增，而長(zhǎng)期的低利率和疫情使該行從為公司和個(gè)人提供貸款的業(yè)務(wù)中獲得更多收入的計(jì)劃變得復(fù)雜。但在利率上升的推動(dòng)下，趨勢(shì)正在轉(zhuǎn)變。更高的利率正在增加常規(guī)銀行業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，同時(shí)并購(gòu)交易量有所減少。

德銀表示，它開始推動(dòng)從投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向其他業(yè)務(wù)的再平衡。該行董事會(huì)成員Fabrizio Campelli在接受采訪時(shí)表示：“我們預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到2025年，德銀的大部分增長(zhǎng)不會(huì)來(lái)自投行業(yè)務(wù)?！?/p>

隨著德銀退出股票交易轉(zhuǎn)而更多地關(guān)注企業(yè)和零售銀行業(yè)務(wù)，在2019年預(yù)計(jì)其投行業(yè)務(wù)將占該行總營(yíng)收的30%。但是當(dāng)2020年疫情襲來(lái)時(shí)，它對(duì)市場(chǎng)造成了動(dòng)蕩，但有利于該行的債券交易業(yè)務(wù)。這使得投行業(yè)務(wù)成為德銀最大的利潤(rùn)引擎。2021年，一輪全球并購(gòu)潮又給它帶來(lái)了另一次提振。在這兩年里，投行業(yè)務(wù)為德銀獲得了近40%的營(yíng)收和超過(guò)75%的稅前利潤(rùn)。

但與此同時(shí)，德銀的企業(yè)和零售業(yè)務(wù)在長(zhǎng)期的超低利率環(huán)境下停滯不前。該行的大型投資者Deka的投資組合經(jīng)理Andreas Thomae表示：“如果穩(wěn)定型的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)投行業(yè)務(wù)，那就更好了。然而，總的來(lái)說(shuō)，該行有望在可持續(xù)的基礎(chǔ)上賺取豐厚的利潤(rùn)?，F(xiàn)在穩(wěn)定型的業(yè)務(wù)必須在未來(lái)再次發(fā)揮更大的作用?！?/p>

今年交易的崩潰以及央行提高利率的舉措幫助了德銀的其他部門。瑞銀本周在一份報(bào)告中表示，德銀在投行以外的業(yè)務(wù)上表現(xiàn)出良好勢(shì)頭，并指出該股今年下跌近10%后存在上行潛力。

經(jīng)歷了多年的虧損之后，德銀在2019年開始了為期四年、投入近90億歐元(95.9億美元)的扭虧為盈計(jì)劃。上個(gè)月在柏林舉行的一次會(huì)議上，該行首席執(zhí)行官Christian Sewing回顧了德銀當(dāng)時(shí)面臨的危機(jī)：“當(dāng)我在2018年接手時(shí)，我們知道我們陷入了困境，因此必須改變這種情況?！?/p>

隨著2022年臨近尾聲，德銀已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)了當(dāng)時(shí)設(shè)定的一些目標(biāo)。過(guò)去十年虧損約60億歐元的德銀已連續(xù)九個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，與2016年相比，該行的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。在2016年，據(jù)稱因美國(guó)抵押貸款危機(jī)德銀將不得不支付數(shù)十億美元的罰款。

現(xiàn)在德銀的銀行家們松了一口氣，因?yàn)樵撔袔缀鯖]有再上頭條。他們私下表示感受到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞信的痛苦，后者在遭遇虧損和丑聞后正面臨危機(jī)。

他們認(rèn)為德銀的管理層在正確的時(shí)間做出了正確的決定，同時(shí)也受益于有利的市場(chǎng)條件。包括穆迪在內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直在上調(diào)德銀的評(píng)級(jí)，對(duì)其盈利的可持續(xù)性持有信心。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)和成本

不過(guò)，監(jiān)管問(wèn)題并沒有完全消失。一位知情人士表示，德銀因其防止洗錢的控制措施而受到審查。去年11月，德國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BaFin)表示，它已告知德銀，如果該行未達(dá)到提升安全保障措施的特定要求，將面臨罰款。德銀當(dāng)時(shí)表示，它已經(jīng)投入必要的資源并加強(qiáng)管理以達(dá)到監(jiān)管的期望。

與此同時(shí)，德銀的資產(chǎn)管理部門DWS曾因涉嫌“漂綠”而受到美國(guó)和德國(guó)當(dāng)局的調(diào)查，但DWS否認(rèn)了這些指控。德銀表示，對(duì)于有關(guān)它可能向西班牙和其他地方的客戶不當(dāng)銷售了高風(fēng)險(xiǎn)投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品而受到的指控，該行將積極辯護(hù)，并已就此事展開了內(nèi)部調(diào)查。

德銀還一直受到來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力，它們要求該行控制杠桿融資業(yè)務(wù)。

展望未來(lái)，德銀設(shè)定了2025年的目標(biāo)，其中包括成本收入比低于62.5%。但隨著通脹飆升和監(jiān)管成本高企，分析師認(rèn)為德銀無(wú)法實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。他們預(yù)測(cè)2025年這一比例為69%，低于今年的73%。

德銀高管則表示，存在進(jìn)一步節(jié)省成本的空間。根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根大通和高盛，分析師預(yù)測(cè)它們今年的成本收入比約為62%。

惠譽(yù)分析師Marco Diamantini表示，德銀2025年成本削減計(jì)劃的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，原因是通脹高企和美元保持強(qiáng)勢(shì)。

德銀的下一階段計(jì)劃是在通脹和高能源價(jià)格對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了影響的背景下出臺(tái)的，這引發(fā)了人們對(duì)其企業(yè)和零售業(yè)務(wù)在不良貸款上升時(shí)將如何發(fā)展的質(zhì)疑。