海通證券：樂享集團(tuán)(06988)海外業(yè)務(wù)高速發(fā)展 維持“優(yōu)于大市”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，12月13日，海通證券發(fā)布樂享集團(tuán)(06988)研究報(bào)告，給予集團(tuán)2.09港元/股-2.66港元/股價(jià)值區(qū)間，維持“優(yōu)于大市”評級。

2022年前三季度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入24億港元，同比增長154%;實(shí)現(xiàn)毛利3億港元，同比下降9.5%。報(bào)告認(rèn)為，收入增長而毛利下滑主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)海外電商業(yè)務(wù)正處于搶占市場空間階段，對該部分業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)貼和針對銷售商的策略優(yōu)惠。集團(tuán)加快海外電商業(yè)務(wù)發(fā)展，盈利短期承壓，但該業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，GMV有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長。

報(bào)告預(yù)計(jì)，2022年集團(tuán)國內(nèi)業(yè)務(wù)收入為6.24億港元，同比下降50%，但2023年、2024年將分別達(dá)到7.53億港元和8.63億港元，同比分別增長20.7%和14.7%;海外業(yè)務(wù)2022-2024年收入規(guī)模分別為25億港元、45億港元和72億港元，2023年和2024年同比分別增長80%和60%。

集團(tuán)于2021年4季度正式開展海外電商業(yè)務(wù)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入19.3億港元，毛利率5.8%，平均單次消費(fèi)金額1139港元。集團(tuán)利用海外短視頻平臺精準(zhǔn)獲取流量，通過合作搭建完整海外供應(yīng)鏈和線上線下支付體系，在獨(dú)立站電商平臺完成訂單和產(chǎn)品交付。

國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，2022前三季度，集團(tuán)互娛及數(shù)字產(chǎn)品營銷收入2.8億港元，同比下降62%;短視頻電商產(chǎn)品營銷收入1.85億港元，同比下降4.9%，GMV4.8億港元，同比下降46%。報(bào)告認(rèn)為，這主要是因?yàn)樽?021年下半年以來，游戲及付費(fèi)文學(xué)作品監(jiān)管審批收緊，新增產(chǎn)品數(shù)量減少;以及受疫情影響，尤其是以上海為核心的華東地區(qū)，物流、倉儲等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊。

報(bào)告還注意到，集團(tuán)2022年前三季度互娛及數(shù)字產(chǎn)品營銷毛利達(dá)到0.9億港元，毛利率31%，同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn);國內(nèi)電商產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)貨幣化率為38.4%，同比提升16.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，集團(tuán)與保利文化集團(tuán)、保利影業(yè)合作逐步落地。2022年3月保利樂享文娛科技成立;11月保利樂享文娛科技旗下影視文娛數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)平臺“空兼”上線，為央企數(shù)字文化藏品平臺。

2022年上半年，集團(tuán)銷售費(fèi)用達(dá)到3864萬港元，同比增長59%;管理費(fèi)用3935萬港元，同比增長54%;研發(fā)費(fèi)用4628萬港元，同比增長55%，其中新增海外電商部門研發(fā)開支2964萬港元。報(bào)告將集團(tuán)三費(fèi)增加亦主要?dú)w因于新增海外電商業(yè)務(wù)影響。

綜上，報(bào)告預(yù)計(jì)集團(tuán)2023年合理市值區(qū)間為49.65億港元-63.18億港元，以最新股本計(jì)算，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為2.09港元/股-2.66港元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。