樂享集團(06988)：未來增長有三個看點 毛利率或逐步提升

一、 公司主營：營銷科技公司

樂享集團有限公司是中國領先的移動新媒體效果營銷科技公司。伴隨中國移動互聯(lián)網(wǎng)技術和商業(yè)環(huán)境的飛速發(fā)展,以騰訊、字節(jié)跳動等為代表的移動新媒體平臺匯聚了海量的用戶和超長的在線時長,也培育了基于移動互聯(lián)網(wǎng)用戶興趣和潛在需求的全新消費場景。集團前瞻性關注移動互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)環(huán)境變化,并積極踐行‘科技賦能營銷、效果成就價值’的理念,用領先的營銷科技能力和平臺化專業(yè)服務能力致力于服務廣闊的移動新媒體消費市場和移動互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)領域。本公司以數(shù)據(jù)和算法為關鍵核心,用基于興趣推薦的撮合匹配技術,幫助電商、互娛等消費產(chǎn)品直接觸達消費者,并主要按照交易流水分成(CPS)、營銷行動數(shù)量計費(CPA)等效果類計費模式向客戶收取傭金費用。同時,集團正積極籌備,適時進入新媒體品牌營銷市場,為營銷客戶提供更全面、一站式的整合營銷服務。

樂享集團目前的主要業(yè)務，包括圍繞國內(nèi)新媒體商業(yè)化開展的算法營銷業(yè)務，圍繞海外新媒體商業(yè)化開展的獨立站電商業(yè)務，以及圍繞培育自有流量開展的文化業(yè)務。樂享集團從變現(xiàn)端加快三大業(yè)務協(xié)同佈局，逐步構(gòu)建“算法+營銷+內(nèi)容”的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展模式，不斷完善流量培育、流量分發(fā)、流量轉(zhuǎn)化、流量變現(xiàn)的商業(yè)閉環(huán)。

二、 公司業(yè)務

樂享互動主要提供效果營銷服務。公司自主研發(fā)的技術平臺將需要推廣服務的客戶與需要變現(xiàn)服務的自媒體發(fā)布者精確對接，并收集分析海量數(shù)據(jù)以增強算法的精確度和廣告效果。對于行業(yè)客戶，公司在幫助其實現(xiàn)商業(yè)轉(zhuǎn)化的過程中獲取收入分成，對于自媒體流量提供者，公司接入微信公眾號、抖音等自媒體平臺，為自媒體發(fā)布者提供最優(yōu)產(chǎn)品組合，最終實現(xiàn)內(nèi)容與用戶的精準匹配。

在客戶側(cè)，樂享互動主要服務于提供互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品和電商商品的行業(yè)客戶。公司效果營銷業(yè)務服務的行業(yè)客戶覆蓋約20 個行業(yè)。公司服務的互動及其他數(shù)字產(chǎn)品主要包括移動應用、Html5 網(wǎng)絡文學、Html5 游戲、小程序等。公司服務的電商商品目前以數(shù)碼3C 類產(chǎn)品為主；目前正在向日化及美妝等品類拓展。

在媒體端，樂享主要為微信及抖音生態(tài)內(nèi)的自媒體發(fā)布者提供流量變現(xiàn)服務。公司通過自己開發(fā)的營銷SaaS 平臺接入微信公眾號和抖音上的自媒體發(fā)布者，并通過流量變現(xiàn)獲取收益分成。公司的互娛類產(chǎn)品主要通過微信公眾號上的廣告位發(fā)布，而電商類產(chǎn)品主要通過抖音短視頻下的電商鏈接（抖音小黃車）發(fā)布。

樂享的海外短視頻電商業(yè)務GMV就從2021年第四季度的12港元增至2022 年上半年的102港元，并將業(yè)務迅速拓展至包括印度、越南、菲律賓和泰國在內(nèi)的多個國家。海外電商商品銷售業(yè)務的銷售成本主要包括商品采購成本及支付給第三方視頻平臺進行效果營銷的相關費用。同時，公司還需承擔在電商平臺購物的倉儲、物流系統(tǒng)、線上支付渠道等方面的相關費用，因此前期整體毛利率相對低，但隨著業(yè)務的成熟，以及規(guī)模經(jīng)濟帶來的上下游定價權的提升，預計毛利率有望在2023年后逐步提高。

三、公司未來增長點

未來樂享的增長點在于三個方面：1)繼續(xù)在短視頻電商對中長尾商品進行深耕，有望維持快速增長；2) 對海外電商的布局已經(jīng)開始收獲顯著成效；3)隨著海外電商的成熟，毛利率有望在2023年后將穩(wěn)步提升。

四、投資邏輯

1. 公司為中國領先的移動新媒體效果營銷科技公司。

2.公司海外短視頻電商逐漸進入收獲期。

五、個股波動風險

1.算法失效的風險，公司算法的精確度如果失效廣告效果可能大打折扣，效果營銷服務不及預期。

2.海外短視頻電商業(yè)務發(fā)展不及預期，規(guī)模效應不明顯的風險。

3.公司內(nèi)控風險。