兩個(gè)交易日股價(jià)“過山車”，醫(yī)脈通(02192)何時(shí)走出低谷?

后疫情時(shí)代中，中國(guó)在推進(jìn)優(yōu)化完善疫情防控措施的進(jìn)程顯然大大超越了市場(chǎng)的預(yù)期。就在12月1日的“二十條”發(fā)布還未滿一個(gè)月，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制組又發(fā)布了“防疫新十條”，并陸續(xù)出臺(tái)和相繼完善系列配套舉措。

在逐步放開、政策態(tài)度轉(zhuǎn)向積極的情況下，近日以來，港股的醫(yī)藥、醫(yī)療基建等行業(yè)相關(guān)公司開始迎來估值修復(fù)，其中又以此前超跌的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。近日，立足于互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療賽道的醫(yī)脈通(02192)一掃此前陰霾，頗受市場(chǎng)青睞。

兩個(gè)交易日股價(jià)大起大落

12月13日，港股市場(chǎng)中，醫(yī)脈通的漲幅可謂是“一騎絕塵”，早盤時(shí)分就一路上行沖高，盤中一度漲近64%，成為市場(chǎng)中競(jìng)相追逐的對(duì)象。然而，該公司對(duì)股價(jià)的異常波動(dòng)似乎并不知情，在13日午間收盤后發(fā)布公告，指出董事會(huì)確認(rèn)不知悉任何導(dǎo)致價(jià)格及成交量波動(dòng)的原因，也沒有應(yīng)披露而未披露信息。

隨即在午盤后，醫(yī)脈通的股價(jià)便持續(xù)回落，卻仍然維持一定強(qiáng)勢(shì)，截至當(dāng)日收盤，其漲幅收窄至25.52%，收至13.18港元，單日成交量達(dá)到2561.9萬，創(chuàng)下上市以來歷史次高的記錄。

盡管公司一再否認(rèn)，但有心人還是能夠從消息面上看出些許端倪：此次暴漲，似乎與12月12日國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布的《關(guān)于做好新冠肺炎互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)的通知》密切相關(guān)。具體來看，上述通知內(nèi)容涉及：首次放開針對(duì)新冠患者互聯(lián)網(wǎng)首診;鼓勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供24小時(shí)網(wǎng)上咨詢服務(wù)等。

而這也似乎恰好于醫(yī)脈通的業(yè)務(wù)相契合：作為中國(guó)最大的在線專業(yè)醫(yī)生平臺(tái)，醫(yī)脈通主要橋接醫(yī)生與藥企，其主要應(yīng)用是臨床診斷知識(shí)庫，是醫(yī)生群體較為高頻的使用場(chǎng)景，也將因在線診療的爆發(fā)提升平臺(tái)活躍度。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，醫(yī)脈通主要從事數(shù)字醫(yī)療營(yíng)銷服務(wù)，專注于構(gòu)建卓越的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)生平臺(tái)，培育醫(yī)療行業(yè)參與者生態(tài)系統(tǒng)，為醫(yī)生、制藥及醫(yī)療設(shè)備公司、患者以及醫(yī)院提供解決方案。2021年，該公司推出互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，覆蓋更廣闊的的醫(yī)患市場(chǎng)。2022年中期業(yè)績(jī)顯示，醫(yī)脈通實(shí)現(xiàn)收益約為1.32億元人民幣，同比增長(zhǎng)1%;母公司應(yīng)占溢利2697.3萬元，同比增長(zhǎng)37%。每股盈利3.78分。

而該公司確有過風(fēng)光時(shí)刻——在去年7月上市之初，公開發(fā)售階段獲592.41倍認(rèn)購，每股定價(jià)27.2港元處于招股價(jià)的上限頂格。公司上市后股價(jià)也一度漲至47港元，超過招股價(jià)7成。但隨著互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的持續(xù)沖擊，自去年11月開始，醫(yī)脈通股價(jià)從高位跌超8成，股價(jià)萎靡時(shí)最低僅5.8港元。而即便在日前股價(jià)沖高超六成的情況下，該公司仍然處于破發(fā)狀態(tài)。

與此同時(shí)，12月13日的狂歡似乎并未太久的持續(xù)性——12月14日，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊開盤下跌，醫(yī)脈通開盤便跌超7%，隨即一路下行，截至收盤，跌幅達(dá)到15.48%，兩個(gè)交易日內(nèi)坐了一輪“過山車”。

可見，即便受益于政策的暖風(fēng)頻吹，形成了短期內(nèi)的股價(jià)催化，最終投資者還是回到了核心命題：醫(yī)脈通究竟是否值得長(zhǎng)期持有?

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院或成下個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)?

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)脈通的收入來源于精準(zhǔn)營(yíng)銷及企業(yè)解決方案、醫(yī)學(xué)知識(shí)解決方案、智能患者管理解決方案這三部分。

2021年，醫(yī)脈通精準(zhǔn)營(yíng)銷及企業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59億元，同比增長(zhǎng)34.9%，在公司的收益占比中高達(dá)91%。從最新的22年中報(bào)看來，精準(zhǔn)營(yíng)銷及企業(yè)解決方案占總營(yíng)收的比例仍然高達(dá)89.75%，依然稱得上是主營(yíng)業(yè)務(wù)的“中流砥柱”。而醫(yī)學(xué)知識(shí)解決方案、智能患者管理解決方案這兩個(gè)業(yè)務(wù)所占比例合計(jì)僅在10%左右上下波動(dòng)。

所謂精準(zhǔn)營(yíng)銷，簡(jiǎn)單看來，就是依靠大量的醫(yī)生和用戶，為制藥、醫(yī)療設(shè)備等醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行線上品牌營(yíng)銷、藥品宣傳。因此，藥械企業(yè)為客戶的精準(zhǔn)營(yíng)銷是醫(yī)脈通的主要收入來源。而企業(yè)解決方案則是采用SaaS模式提供EDC、CDMS解決方案及RWS支持解決方案，本質(zhì)上公司還是B端生意居多。

在近期的資本市場(chǎng)看來，當(dāng)前收入占比僅僅只有5.38%的智能患者管理解決方案或許代表著醫(yī)脈通的下一個(gè)成長(zhǎng)點(diǎn)。

作為國(guó)內(nèi)頭部在線醫(yī)師平臺(tái)，醫(yī)脈通擁有龐大的醫(yī)生用戶群。截至今年上半年，平臺(tái)上有大約600萬的用戶，其中執(zhí)業(yè)醫(yī)生用戶達(dá)到345萬人，占中國(guó)執(zhí)業(yè)醫(yī)生數(shù)量的82%。數(shù)量眾多的執(zhí)業(yè)醫(yī)生用戶是醫(yī)脈通的優(yōu)勢(shì)，是其開展精準(zhǔn)營(yíng)銷及企業(yè)解決方案業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)，也成為了該公司涉足互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)的基石。

據(jù)了解，醫(yī)脈通的智能患者管理解決方案則包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)，以及與非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)、藥械企業(yè)合作推出的患者管理及教育服務(wù)。自2021年起，公司開始使用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在線咨詢服務(wù)及處方服務(wù)，并在支付的費(fèi)用中賺取傭金收益。

從行業(yè)的角度來看，后疫情時(shí)代已經(jīng)在逐漸深度改變著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)，進(jìn)一步喚醒了人們對(duì)于在線醫(yī)療的需求。研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)中國(guó)在線問診市場(chǎng)在2019年至2024年將按77.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并于2030年達(dá)4070億元，占中國(guó)醫(yī)療咨詢總量的68.5%。在行業(yè)釋放巨大增量空間之際，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院成主要深化方向。

12月7日晚間，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制印發(fā)以醫(yī)聯(lián)體為載體做好新冠肺炎分級(jí)診療工作方案。短期來看，防疫政策優(yōu)化帶動(dòng)線上問診業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)草根調(diào)研，受消費(fèi)者情緒因素驅(qū)動(dòng)，部分頭部平臺(tái)在線問診量在11月實(shí)現(xiàn)100%以上增長(zhǎng)，在廣州北京等區(qū)域增速更快。感冒發(fā)燒、抗原口罩及呼吸機(jī)銷售同步增長(zhǎng)，其中近期感冒藥實(shí)現(xiàn)近十倍增長(zhǎng)。

在中泰證券看來，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域政策不斷，如2022年9月初正式頒布《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法》等，行業(yè)不斷規(guī)范發(fā)展，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)有望迎來發(fā)展新階段。中信證券則表示，多地優(yōu)化完善疫情防控措施，預(yù)計(jì)居民在線購藥、問診需求有望提升，看好產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-醫(yī)療健康板塊發(fā)展機(jī)遇。

短期來看，醫(yī)脈通的大漲或許是受本輪線上購藥、診療”政策情緒催化所致，在當(dāng)前防疫優(yōu)化和在線購藥問診需求激增的情況下，醫(yī)脈通的各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有望迎來較為不錯(cuò)的突破，未來也將在業(yè)績(jī)上有所反映。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著國(guó)家持續(xù)推進(jìn)分級(jí)診療模式，疊加DRG/DIP模式改革，就醫(yī)問診信息化趨勢(shì)確定，問診線上化滲透率有望不斷提升。其中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療信息化、醫(yī)藥電商等多個(gè)行業(yè)將成為當(dāng)前關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域，醫(yī)脈通無疑還是存在一定的掘金空間。