中信證券：銅鋁板塊業(yè)績和估值有望修復 建議關注紫金礦業(yè)(601899.SH)等

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，宏觀壓制因素持續(xù)走弱，全球交易所銅、鋁庫存維持下降趨勢，國內經(jīng)濟復蘇預期不斷增強，上述因素帶動銅、鋁價格顯著上漲。需求與地產(chǎn)密切相關的鋁，在地產(chǎn)回暖預期下，板塊彈性更大。作為受益于新能源轉型的金屬，銅長周期需求增長確定性高。當前銅、鋁板塊相關公司估值處于底部區(qū)間，銅、鋁價格上漲有望帶動企業(yè)盈利和估值的雙重修復。

投資建議：建議關注有產(chǎn)量增長邏輯的紫金礦業(yè)(601899.SH)、金誠信(603979.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、云鋁股份(000807.SZ)和索通發(fā)展(603612.SH)。

中信證券主要觀點如下：

宏觀壓制因素持續(xù)弱化，銅鋁價格強勢運行。

美國11月ISM和Markit制造業(yè)PMI雙雙進入收縮區(qū)間，顯示出美國經(jīng)濟降溫過程確立。據(jù)芝商所FedWatch顯示，美聯(lián)儲12月加息50bps的概率已達到78.2%。11月以來(截至12月9日)，隨著美聯(lián)儲加息預期弱化，美元指數(shù)下跌5.9%至104.9，LME銅價與鋁價分別上漲11.1%與10.4%至8524美元/噸和2488美元/噸，SHFE銅價與鋁價分別上漲6.5%和8.5%至66800元/噸和19220元/噸。

國內經(jīng)濟回暖預期不斷增強，銅鋁消費增長獲提振。

11月，國務院發(fā)布疫情優(yōu)化防控工作二十條措施，最大限度減少疫情對經(jīng)濟的影響，證監(jiān)會宣布調整優(yōu)化五項措施，打開房地產(chǎn)企業(yè)股權融資通道。11月以來(截至12月9日)，市場對經(jīng)濟回暖預期持續(xù)向好，中信房地產(chǎn)指數(shù)、家電指數(shù)、建材指數(shù)分別上漲25.9%、18.3%和18.8%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，建筑和家電領域占銅消費需求的24.4%、鋁消費需求的33.9%。地產(chǎn)行業(yè)需求回暖將對銅鋁需求產(chǎn)生顯著拉動。

銅鋁庫存持續(xù)下降，潛在的補庫存行為或進一步激發(fā)價格上漲。

12月以來(截至12月9日)，LME、COMEX與SHFE銅庫存分別下降0.4萬噸、0.1萬噸和1.0萬噸，至8.5萬噸、3.2萬噸和2.1萬噸，LME鋁庫存下降3.0萬噸至47.2萬噸，國內鋁社會庫存持平于50萬噸。全球銅、鋁庫存皆處于歷史低位且呈現(xiàn)下降趨勢。隨著經(jīng)濟活動回暖，產(chǎn)業(yè)鏈補庫疊加低庫存效應，或將刺激銅鋁價格進一步上行。

銅鋁板塊業(yè)績和估值有望得到修復。

今年三季度，SHFE銅、鋁均價分別為60460元/噸和18365元/噸，環(huán)比下降15.5%和10.9%。同期，中信銅、鋁指數(shù)成分股歸母凈利潤分別環(huán)比下滑34.5%和47.5%。截至12月9日，中信銅、鋁指數(shù)PE比值分別為16.2和14.9，位于過去五年16.0%和19.6%的分位點。四季度至今，銅、鋁均價分別達到64499元/噸和18663元/噸，較三季度水平上升6.7%和1.6%。金屬價格的回升有望帶動板塊盈利和估值的雙重修復。

風險因素：銅鋁下游需求恢復不及預期;上游礦山、冶煉產(chǎn)能產(chǎn)量增長超預期;美聯(lián)儲加息程度以及維持時間超預期。