美聯(lián)儲(chǔ)鴿≠美股漲？市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心衰退風(fēng)暴了

有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正滑向衰退的持續(xù)警告終于觸動(dòng)了華爾街的神經(jīng)。過(guò)去兩個(gè)月里，投資者無(wú)視各種警告——從40年來(lái)最嚴(yán)重的美債收益率曲線倒掛，到2022年油價(jià)大幅上漲的破滅;但投資者現(xiàn)在似乎開(kāi)始押注風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨的最大威脅是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即將放緩。

周期性股票導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)本周下跌3.4%，此前該指數(shù)未能維持在過(guò)去200天的平均價(jià)格之上。盡管自10月中旬以來(lái)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將放慢加息步伐的樂(lè)觀情緒曾推動(dòng)美國(guó)股市上漲14%，但投資者的情緒現(xiàn)在已經(jīng)變得陰沉起來(lái)，他們擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)果真放慢加息步伐，將標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低迷。

已經(jīng)有跡象表明，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的緊縮政策下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。美國(guó)服務(wù)業(yè)上月出現(xiàn)萎縮;盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，但也出現(xiàn)了一些疲軟，最近首續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加。與此同時(shí)，通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂，但仍高到足以讓美聯(lián)儲(chǔ)保持警惕，增加了過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示:“我們將從‘壞數(shù)據(jù)就是好消息’轉(zhuǎn)變成‘壞數(shù)據(jù)就是壞消息’，因?yàn)檫@是一個(gè)信號(hào)，表明經(jīng)濟(jì)正在以比大多數(shù)人預(yù)期的更快、更糟的速度走弱。”

市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始將一連串令人沮喪的經(jīng)濟(jì)消息視為壞消息，而不是將其視為美聯(lián)儲(chǔ)放寬政策前景帶來(lái)的上漲理由。與此同時(shí)，美國(guó)通脹依然居高不下——美國(guó)11月PPI增速超預(yù)期就是明證。綜合來(lái)看，這足以打壓秋季以來(lái)的漲勢(shì)。

自股市在11月最后一天見(jiàn)頂以來(lái)，能源股領(lǐng)跌，這與2022年的前三次拋售不同，當(dāng)時(shí)通脹加劇刺激了對(duì)原材料生產(chǎn)商的股價(jià)。對(duì)經(jīng)濟(jì)更為敏感的公司，如金融公司和消費(fèi)品制造商，在12月份的表現(xiàn)較為滯后。

這種轉(zhuǎn)變?cè)诠潭ㄊ找骖I(lǐng)域也很明顯。在2022年早些時(shí)候，當(dāng)通脹恐慌肆虐時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)從峰值下跌至少10%的三次情況中，債券都出現(xiàn)了暴跌。現(xiàn)在，債券已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)其作為經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)沖的地位。周三，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲，30年期美國(guó)國(guó)債收益率跌至3.5%以下，這是去年9月以來(lái)的最低水平。iShares 20年期以上美國(guó)國(guó)債ETF在過(guò)去三周上漲了9%。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示:“如果你是基于未來(lái)某個(gè)時(shí)候會(huì)降息的想法來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票，不幸的是，這意味著經(jīng)濟(jì)疲軟也會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)候到來(lái)。所以你許愿的時(shí)候一定要小心?！?/p>

最近幾天，這一信息得到了華爾街大行高管的支持，華爾街大行的首席執(zhí)行官們一致對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利前景持悲觀態(tài)度。即使是傾向于吹捧自己銷(xiāo)售的資產(chǎn)的賣(mài)方分析師，也一直在明顯悲觀地預(yù)測(cè)，2023年將出現(xiàn)下跌。媒體追蹤的策略師的平均預(yù)測(cè)是，標(biāo)普500指數(shù)明年將收于4009點(diǎn)，這是他們至少自1999年以來(lái)最悲觀的預(yù)測(cè)。

倉(cāng)位和交易模式也顯示出投資者正在遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。EPFR的數(shù)據(jù)顯示，投資者以五個(gè)月來(lái)最快的速度撤出全球股市，在過(guò)去三周拋售了350億美元，而一周前他們還囤積了230億美元。波動(dòng)幅度的信號(hào)也強(qiáng)化了近期漲勢(shì)的短暫性，反映了如3月和8月漲勢(shì)結(jié)束前的情況。

11月曾刺激買(mǎi)盤(pán)的技術(shù)指標(biāo)水平本周出現(xiàn)回落。標(biāo)普500指數(shù)未能守住200日移動(dòng)均線上方，隨后跌穿為多頭提供幫助的回撤水平。

讓事情進(jìn)一步復(fù)雜化的是，根據(jù)高盛集團(tuán)的一項(xiàng)指標(biāo)，11月的股市上漲引發(fā)了自2020年3月以來(lái)金融狀況最快的寬松，這讓人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)從明年開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩哪芰Ξa(chǎn)生了懷疑。

在被通脹壓力的強(qiáng)度和持久力所困后，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者似乎決心將加息到5%左右的峰值。這對(duì)于明年某個(gè)時(shí)候?qū)⒊霈F(xiàn)收縮的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息。

Ameriprise Financial股票研究主管Justin Burgin表示:“還有很多痛苦要經(jīng)歷。我們幾乎沒(méi)有看到這次歷史上最快加息的滯后效應(yīng)?！?/p>