中信證券：鈉電產(chǎn)業(yè)化將至 關(guān)注中游技術(shù)發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，由于我國鋰資源供應(yīng)問題以及鋰資源價格高企導(dǎo)致電池成本上升，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)整體發(fā)力，產(chǎn)業(yè)化進程不斷推進，預(yù)計2023年鈉離子產(chǎn)業(yè)鏈將基本形成?？紤]到鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化仍處于初期階段，各技術(shù)路徑成熟度有限且依然在快速發(fā)展中，建議關(guān)注各技術(shù)路徑的發(fā)展節(jié)奏及落地情況對傳統(tǒng)鋰電中游企業(yè)與鈉電新勢力帶來投資機會。

中信證券主要觀點如下：

鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化勢在必行。

2021年以來，碳酸鋰的價格增長近十倍，且全球鋰資源分布高度不均勻，我國鋰資源儲量僅占全球的約6%，因此發(fā)展無資源限制的鈉離子電池將有助于我國能源戰(zhàn)略發(fā)展的安全性和獨立性。相較鋰離子電池，鈉離子電池具有低成本和高安全性的特點，因此在儲能領(lǐng)域具有較大的發(fā)展空間，可以替代鉛酸電池等電化學(xué)儲能單元。此外，鈉離子電池具有較寬的工作溫度區(qū)間，可在低溫工況下，擁有極好的電容量保持率，雖然能量密度方面不及鋰離子電池，但在兩輪車和部分電動車領(lǐng)域有依然廣闊的發(fā)展空間。

2023年將是鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化元年。

2021年寧德時代(300750.SZ)提出鈉離子電池產(chǎn)業(yè)預(yù)計將于2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈;2022年中科海鈉完成了全球首條的GWh電芯產(chǎn)線搭建并投入運行;2023年將有更多企業(yè)完成GWh鈉電電芯的布局如傳藝科技(002866.SZ)和中科海納計劃分別完成4.5GWh、3-5GWh鈉離子電池的建設(shè)。除電芯企業(yè)，多氟多(002407.SZ)、圣泉集團(605589.SH)、美聯(lián)新材(300586.SZ)等企業(yè)也紛紛布局千噸級鈉離子相關(guān)鈉離子電池中游材料產(chǎn)能，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進度正處于快速推進中。

正極材料三種技術(shù)路線齊頭并進。

鈉離子電池正極材料處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，不同于鋰離子電池，其正極材料包括三種技術(shù)路線，分別為層狀氧化物、聚陰離子和普魯士藍(白)，性能和成本各有優(yōu)劣。層狀氧化物比容量突出，但穩(wěn)定性較差，該技術(shù)主要涉及的金屬元素包括Fe、Mn、Cu等，脫離了Ni、Co等貴金屬。聚陰離子穩(wěn)定性好，比容量較低，過渡金屬主要涉及Fe等，陰離子主要涉及硫酸根等。普魯士藍(白)成本較低，比容量較高，穩(wěn)定性存短板，主要系合成過程中存在結(jié)晶水難題，該技術(shù)涉及的過渡金屬為Fe、Mn等。

層狀氧化物和聚陰離子電池路線先行，普魯士藍(白)技術(shù)路線保持高度關(guān)注。

現(xiàn)階段，中科海納、維科科技、立方新能源等主要采用層狀氧化路線;華陽股份(600348.SH)、眾鈉能源、鵬輝能源(300438.SZ)、山東章鼓(002598.SZ)等主要采用聚陰離子路線;傳藝科技、鈉創(chuàng)新能源在層狀氧化物和聚陰離子兩條技術(shù)路徑具有布局;星空鈉電、賁安能源等主要采用普魯士藍(白)技術(shù)，寧德時代在2021年公布的第一代鈉離子電池也是采用普魯士藍(白)路徑。根據(jù)中科海鈉和傳藝科技披露信息顯示，基于層狀氧化物和聚陰離子的鈉離子電池在2022年已經(jīng)有GWh級別的產(chǎn)業(yè)線投產(chǎn)。賁安能源的普魯士藍(白)GWh級別的產(chǎn)線仍在推進中，規(guī)模產(chǎn)業(yè)化進度略慢于其他兩種材料。

鈉電負極硬碳前驅(qū)體路線多元化。

鈉離子電池由于鈉離子半徑大小問題，無法插層進入石墨負極。硬材料憑借低成本和穩(wěn)定的框架，被認為是鈉離子電池有前途的陽極材料之一?，F(xiàn)階段，以生物質(zhì)、人工合成樹脂及瀝青基為前驅(qū)體制備硬碳負極材料居多。生物質(zhì)類前驅(qū)體品種豐富，包括椰殼、淀粉等，具有可持續(xù)使用、低成本的特點，但原料差異導(dǎo)致硬碳材料性能不穩(wěn)定。酚醛樹脂利于硬碳結(jié)構(gòu)的構(gòu)建和調(diào)整，但高成本問題制約產(chǎn)業(yè)化。瀝青基前驅(qū)體原料價格適中，但工藝難度較大，且性能較生物基仍存在一定差異性。

鈉電電解液和隔膜沿用鋰電模式。

鈉電電解液單位需求多于鋰離子電池，由于負極材料的比表面積更大。電解液主要采用六氟磷酸鈉;溶劑為有機溶劑碳酸丙烯酯等。但在鈉離子電池體系中，由于正、負極材料的與鋰離子電池的正、負極材料的物、化性質(zhì)存在較大差異，為了正、負極材料能形成穩(wěn)定的SEI膜，鈉電采用的添加劑與鋰電存在一定區(qū)別，鈉電中FEC對提升SEI膜穩(wěn)定性起顯著作用。隔膜現(xiàn)階段則完全采用鋰電隔膜體系，但是鈉離子電池電解液特點致使隔膜浸潤性不及鋰離子電池體系，未來仍然有技術(shù)改進的空間。

鈉電新勢力與傳統(tǒng)鋰電中游企業(yè)蓄勢待發(fā)。

鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化程度較低，四大主材仍然有不同程度的技術(shù)改進空間，技術(shù)格局未定。目前，各材料環(huán)節(jié)參與公司除原有鋰電池對應(yīng)公司外還有大量鈉電新勢力。鈉電新勢力動作頻繁，多數(shù)企業(yè)通過自身業(yè)務(wù)與鈉電材料的關(guān)聯(lián)性切入鈉電賽道，且多數(shù)擬在2023年實現(xiàn)相關(guān)中游材料的規(guī)?；慨a(chǎn)，如部分染料企業(yè)、生物質(zhì)化工品企業(yè)、活性炭企業(yè)等。

風(fēng)險因素：全球儲能需求低于預(yù)期;其他儲能技術(shù)進展超預(yù)期;鋰電池成本下降超預(yù)期;鈉電池技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。